Добрый день, коллеги.
ЦИАН вчера закрылся +6,44% от цены закрытия перед выходом сегодняшнего отчета. На данном примере, можно попробывать отыграть отчет по Whoosh Holding, который выйдет 23 ноября. Компания показывает сильные результаты весь 2023 год. Также, сегодня собрание акционеров по вопросу дивидендов за 9 месяцев. Как мы видим, событий на краткосроке хватает.
Всем успешных торгов.
График дневные свечи
Надо продавать не заправки, а ожидания
IPO ЕвроТранс действительно уникальное. Компания предлагает своим новым инвесторам половину всех акций, а это значит, что решения на собраниях акционеров могут быть действительно демократичными. Проголосовали - выплатить дивиденды - выплатили. Не совсем так, но близко.
Параметры размещения ЕвроТранс:
· Free float (акции в свободном обращении) – 50%
· Оценка компании: 53 млрд. рублей
· Цель: доп.эмиссия для модернизации АЗС в универсальные станции (с зарядкой для электромобилей), развитие розничного направления.
· Сбор заявок до 20.11.2023
ЕвроТранс более известен по АЗС Трасса. Появились они сравнительно недавно. Если заправки Лукойл и Татнефть я помню с детства, то АЗС Трасса в количестве более 10 штук появились только в 2007 году, а более-менее узнаваемы (50 АЗС) стали в 2014. На сегодняшний день в портфеле компании 55 АЗС, которые находятся преимущественно в Московской области, за МКАД, но внутри ЦКАД.
Также, стоит отметить оптовое направление группы, в рамках которого ЕвроТранс продает топливо юр.лицам: строительным компаниям, подрядчикам, арендодателям техники. Опт составляет 2/3 выручки группы. Долю в прибыли не скажу, но оптовое направление обычно менее маржинальное.
Для IPO ЕвроТранс выпустил МСФО только за 2 последних года. Поскольку дочерние компании куплены только в 2022 году, за 2018-2020 годы вполне репрезентативно взять отчетность РСБУ. Когда смотрите на динамику выручки, не забывайте, что 2/3 бизнеса ЕвроТранс – опт. Если брать чисто розничный бизнес, то в 2022 году его объем 14 млрд. руб. (в среднем 250 млн выручки в год с 1 АЗС), что тоже вполне не плохо.
Финансовый результат вызывает опасения, но вполне укладывается в статистику оптово-розничной торговли топливом. Это серьезный рынок с серьезными игроками. Те же ВИНК (вертикально-интегрированные нефтяные компании), которые контролируют процесс от разведки, добычи, и переработки – до продажи на своих же АЗС – имеют маржу 3-5%. В общем, сложный рынок.
А вот что происходит с балансом – интересно: собственный капитал начал появляться только ближе к IPO: до этого и группа была временами убыточна, и акционеры в нее деньги напрямую не вкладывали.
в 2019-2021 годах были какие-то займы с «Ладога Инвест» на сумму 18 млрд. руб. (!). Понятного комментария этому нет. А то, что есть называется двумя словами – «мутные сделки»
О долге хочется поговорить отдельно, потому что для проспекта ЕвроТранс показывает 2 варианта его учета: без лизинга, и с ним. Без – все красиво: 1,9 чистый долг/EBITDA LTM
А с лизингом красота исчезает:
Лизинг для ЕвроТранс – это основа бизнеса: все АЗС куплены в лизинг в ГПБ-лизинг на 10 лет. Так что не учитывать его попросту нельзя. Вместе с лизингом, долг больше собственного капитала в 3 раза. А на его обслуживание уходит 20% выручки розничного направления.
Я убираю опт, потому что лизинг относится только к АЗС и направление должно само себя окупать. Опт – не очень понятный и не очень стабильный бизнес с точки зрения объемов и прибыли. У ЕвроТранс нет ни нефтебаз, ни достаточного количества бензовозов, чтобы полноценно осуществлять оптовую деятельность.
Кстати, кому интересно, консультационные и аудиторские расходы обошлись группе в 250 млн. руб. только за первое полугодие, т.е. еще до прямых расходов на организацию IPO и это без комиссий брокеров.
Бизнес хоть и прозрачен, и устойчив, стоит обратить внимание, что все ключевые активы или в лизинге (т.е. пока принадлежат лизингодателю), или в залоге. Отрасль – конкурентна и низко-маржинальна. Бороться с ВИНК бесполезно, розничное направление более-менее можно раскачать, а в опте правят цифры. И всегда условный Лукойл даст цену ниже. Компании уровня «ЕвроТранс» могут покорить сердце оптового клиента только приоритетной доставкой и отсрочкой платежа. Последняя же означает, что могут быть проблемы с оплатой. Вспомните РуссОйл: там половину прибыли съдают резервы.
Кот.Финанс долг считает не популярным образом. Мы соотносим расходы на обслуживание лизинга и кредитов не со всем бизнесом, а только с розничным направлением: лизинг АЗС должен отбиваться розничным бизнесом. Тогда долг будет огромным.
Долг легко отбился бы деньгами от размещения, но компания же планирует развивать заправки для электромобилей, и реализовывать свою инвест.программу
Чтобы понять, покупать компанию, или нет - ответьте себе на вопрос: что вы покупаете и за сколько? Наш взгляд: 55 АЗС, которые к тому же в лизинге, единый бренд, и раздутое по выручке оптовое направление не может стоить 53 млрд. рублей. Это воспроизводимый бизнес и собрать флеш-рояль из АЗС можно дешевле.
Мы приветствуем каждого нового эмитента на бирже и рады новым именам. Но это размещение проходит без нас. Мы очень сомневаемся, что получится продать весь объем частным инвесторам, поэтому считаем, что риск дополнительного навеса акций – очень велик. Его можно реализовать, если продать акции с IPO технической (дочерней компании), а потом продавать акции в рынок.
---
Кот.Финанс: каждую неделю новые обзоры компаний. Каждый день то, на чем можно заработать.
🛢 Напомню вам, что совет директоров Транснефти ещё в середине сентября рекомендовал собранию акционеров принять решение по дроблению акций компании. В раскрытии информации было написано: "Дата конвертации: 8 рабочий день с даты регистрации Банком России следующих документов". Дальше идут пункты по которым должно состояться собрание акционеров и они должны принять решение, так как привилегированные акции не имеют права голоса (приоритет, только в дивидендах), то судьбу сплита должно было решить государство (78,55% акций принадлежит Росимущество — 100% доля обыкновенных акций). Как итог, единственный голосующий акционер принял данное решение. По предоставленной информации сплит должен произойти не позже марта 2024 года, ибо в течении 3 месяцев Транснефть должна подать документы в ЦБ, а уже сам регулятор в течении 15 дней зарегистрировать данные документы, после чего конвертация 1 к 100 произойдёт на 8 рабочий день.
Но, чем ещё привлекательная данная компания?
➕ Судя по последнему отчёту, дела у компании идут нейтрально несмотря на увеличение чистой прибыли на 420%. Во-первых, результаты не вполне объективны, дочерние организации не учитываются, поэтому может быть существенное расхождение в фин. результатах. Во-вторых, многократный рост по чистой прибыли связан с курсовыми разницами и переоценкой финансовых вложений компании. В-третьих, если рассматривать дивидендную политику компании, то предполагается выплата дивидендов в размере не менее 50 % от нормализованной ЧП по МСФО. В рамках «нормализации» подобные волатильные неденежные компоненты убираются, а значит ошеломительных дивидендов инвесторам не стоит ожидать. Но даже при этом, компания стабильна в своей выручке и является дивидендным аристократом по российским меркам (более 20 лет выплачивает каждый год дивиденды).
➕ Транснефть — монополист в своём деле. У компании крупнейшая в мире система нефтепроводов протяжённостью 67 тыс. км, по которой транспортируется более 80% добываемой в России нефти, а через дочернее предприятие Транснефтепродукт — около 30% лёгких нефтепродуктов в России. Понятная бизнес-модель, которая зависит, только от ₽, потому что транспортные тарифы устанавливаются в ₽, а значит курс $ или цена на нефть не могут повлиять на выручку эмитента. Из-за государственной монополии тарифы индексируются 99,9% от инфляции, доходы эмитента прозрачны и понятны. Если вам нужна стабильность и спокойствие, то данная компания — выход.
➕ С 1 января 2023 г. тарифы Транснефти на услуги по прокачке нефти были повышены на 5,99%. ФАС утвердила повышение тарифов Транснефти по прокачке нефти с 1 января 2024 года на 7,2%. Как вы видите, всё довольно прозрачно и читается.
‼️ Куда же без рисков, их тоже необходимо осветить. Поставки российской нефти по северной ветке нефтепровода "Дружба" в Германию и Польшу — запрещены (часть прибыли уже потеряна). Сокращения добычи нефти Россией, учитывая ценовой диапазон сырья, то данная мера ещё долго будет поддерживаться государством (продлила сокращение поставок нефти на 300 тыс. б/ с до конца года). Недавно правительство сняло ограничения на экспорт дизельного топлива, который доставляется в морские порты трубопроводным транспортом. Однако только если производитель 50% от объёма поставляет на внутренний рынок, запрет на экспорт бензина сняли 17 ноября. Но данные минусы меркнут перед весомыми плюсами компании, при этом Транснефть стоит на бирже 0,09 своего баланса и дико недооценена. Будем следить, насколько сплит увеличит ликвидность акций и её привлекательность.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor
События понедельника 20.11
⚓️ $FLOT — Совкомфлот опубликует финансовую отчетность по МСФО
⛽️ $SNGS — Сургутнефтегаз может опубликовать финансовую отчетность (неподтвержденная информация)
📱 $RTKM — ВОСА Ростелекома. В повестке вопрос утверждения дивидендов. Ранее СД рекомендовал выплатить 5.44 руб (6.74%) на обычку и 5.44 руб (7.16%) на префы
💻 $ASTR — ГК "Астра" опубликует финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2023 г (конференц-звонок в 12:00)
🚗 $CARM — ПАО "СТГ" (Кармани) опубликует финансовые результаты по МСФО за III квартал 2023 г
Интересные отчёты постмаркета:
$ENTA $CENT $ZM $A $KEYS
———
События вторника 21.11
📱 $CIAN — Финансовые результаты по МСФО за III квартал 2023г
🛴 $WUSH — ВОСА, в повестке вопрос утверждения дивидендов. Ранее СД рекомендовал выплатить 10.25р (4.6%)
🏦 $TCSG — Собрание акционеров. В повестке вопрос о наделении совета директоров правами проводить обратный выкуп акций. У компании большое количество свободных денег
3️⃣ $RKKE — Заседание СД, в повестке документ с условиями размещения доп. бумаг по цене 8608.30 руб
$EUTR — Планируемый старт торгов обыкновенными акциями ПАО "ЕвроТранс" на Мосбирже
Интересные отчёты премаркета:
$BIDU $LOW $DY $HIBB $EMBC $J $MDT $BURL $NJR $KSS $BBY $ADI $DKS $ANF $AEO
18:00 — Продажи на вторичном рынке жилья
18:00 — Продажи на вторичном рынке жилья (окт)
22:00 — Публикация протоколов FOMC
Интересные отчёты постмаркета:
$ADSK $JWN $URBN $JACK $DLO $HPQ $GES $NVDA
———
События среды 22.11
📱 $POSI — ВОСА, в повестке вопрос утверждения дивидендов. Ранее СД рекомендовал выплатить 15.8р (0.75%)
⛏ $SELG — ВОСА, в повестке вопрос утверждения дивидендов. Ранее СД рекомендовал выплатить 2р (2.85%)
$UGLD — Планируемый старт торгов обыкновенными акциями ПАО "ЮГК" на Мосбирже
🏦 $TCSG — TCS Group опубликует финансовые результаты по МСФО за III квартал 2023 г
🧬 $ABIO — Заседание СД, в повестке вопрос об утверждении проспекта ценных бумаг
16:30 — Базовые заказы на товары длительного пользования (м/м) (окт)
16:30 — Число первичных заявок на получение пособий по безработице
18:30 — Запасы сырой нефти
Интересные отчёты премаркета:
$BZUN $DE
———
События четверга 23.11
🛴 $WUSH — Whoosh опубликует финансовые результаты по МСФО за III квартал 2023 г
США: Выходной день, День благодарения
———
События пятницы 24.11
США: День благодарения, ранее закрытие в 21ч
🇺🇸 17:45 — Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (нояб)
Интересные отчёты премаркета:
$HTHT
———
Добрый вечер, коллеги.
Расписка Циан красиво выглядит технически, пытается развернутся из зоны двойной поддержки. Возможно, отчетность по МСФО за 9 месяцев, которая выйдет 21 ноября, поможет ему в этом.
Всем успешных торгов.
График дневные свечи
Когда в стране постоянно возрастает спрос на тех, кто живет заработной платой, а именно на рабочих, поденщиков, прислугу всякого рода, когда каждый год дает занятие большему числу лиц, чем было занято в предыдущем году, то рабочим не приходится вступать в соглашения для повышения их заработной платы.
Недостаток рабочих рук вызывает конкуренцию между хозяевами, которые для того, чтобы заполучить рабочих, предлагают один больше другого и таким образом сами нарушают естественное соглашение хозяев не увеличивать заработную плату.
Очевидно, что спрос на лиц, живущих заработной платой, может возрастать лишь пропорционально увеличению фондов, предназначенных для выплаты заработной платы. Фонды эти бывают двух родов: во-первых, избыток дохода сверх размера, необходимого для содержания хозяев; во-вторых, избыток капитала сверх размера, необходимого для предоставления занятий самим хозяевам.
Когда землевладелец, или получатель ежегодной ренты, или капиталист имеет больший доход, чем нужно, по его мнению, для содержания его семьи, он затрачивает весь этот излишек или часть его на содержание одного или нескольких слуг. И когда этот излишек возрастает, он, естественно, увеличивает число этих слуг.
Когда самостоятельный ремесленник, например ткач или сапожник, накопил капитал больший, чем нужно ему для приобретения материалов для его собственной работы и для содержания себя до продажи продукта, он, естественно, употребляет остающуюся сумму на наем одного или нескольких поденщиков, чтобы извлекать прибыль из их труда. При возрастании этой свободной суммы он, естественно, будет увеличивать число своих рабочих.
Таким образом, спрос на лиц, живущих заработной платой, необходимо увеличивается по мере возрастания дохода и капитала данной страны и никоим образом не может увеличиваться при отсутствии такого возрастания. Возрастание же дохода и капитала означает возрастание национального богатства. Следовательно, спрос на лиц, живущих заработной платой естественно возрастает по мере возрастания национального богатства и не может возрастать при отсутствии последнего.
И другие самые интересные обзоры этой недели от Кот.Финанс
Выпустили статью «Как обманывают застройщики» и получили, пожалуй, самый массовый отклик за историю публикаций. Кто-то благодарил, кто-то ругал, кто-то смеялся. Хоть мы и считаем, что бизнес есть бизнес, но твердо убеждены, что он должен быть честным: медсестра Маша, инженер Вася, пенсионер Тамара Михайловна – они не должны разбираться, в чем хитрят банкиры и риелторы. Условия должны быть честные и понятные.
Саммари по статье тут. Наши партнеры по недвижимости – профессиональные риелторы и застройщики, друзья – все поняли правильно. Кто-то улыбнулся, кто-то кивнул.
Недвижимость всегда растет (с). Особенно, если вторичный рынок убили сверхвысокими ставками. До исторического максимума осталось чуть больше процента.
IPO ЮжУралЗолота выглядит интересно. Мы одними из первых разобрали компанию, а потом уже стали читать мнения коллег по цеху. Интересно, что после провального IPO Henderson позитива на рынке поубавилось. Нам ЮГК понравился: компания собирается удвоиться по объемам добычи и стать номером 3 в России к 2028 году. Если у них получится это будет действительно прорывная инвестиция. Менеджмент размещает всего 5% акций, видимо, нужна публичная оценка, чтобы к 2028 году сделать SPO и уйти на пенсию. Обзор компании здесь.
У Henderson все плохо: сходили почти на -20%. Мы не участвовали, и подбирать не планируем даже не смотря на скидку. Но не понимаем, кто продает? Есть тут одна мысль… но это же незаконно! – обвинять не будем
Рассмотрели облигации РуссОйл и совсем потухли: рискованная компания, а премии по доходности почти и нет. Кажись и правда пора дописывать вторую часть статьи «Цена риска», что мы с вами могли предметно подискутировать.
Интерлизинг предсказуемо понизил ориентир доходности, и разместил облигации с купоном 16%. С ежемесячной капитализацией доходность получается 17,2%. В размещении участвовали.
Обзор Интерлизинга здесь.
МТС выпускает бонд-флоатер: достойная ставка для высшего кредитного рейтинга. Но мы, если честно, высший рейтинг МТС бы не дали: отрицательный капитал и огромный долг – это не ААА класс.
Сегежа отчиталась за 9 месяцев. Новость относится и к акциям, и к облигациям. В отчете все плохо:
🔻Выручка, FCF, OIBDA, чистая прибыль - в минусе
🔻Снижение цен по всей продукции: бумага (-26%), пиломатериалы (-13%), фанера (-4%)
🔻Долг к погашению/рефинансированию в 2023-24 годах: на 53 млрд. руб.
🔻Обслуживание долга вырастет в 1,5-2 раза. Текущие купоны по облигациям 10-11%, будут 18-22%
Реструктуризация, или докапитализация – прям напрашивается. Тут фантазируем над вариантами. Над акциями думаем, т.к. верим, что Система спасет. В облигациях – деньги уже держим. Доходность 24% в рублях и 11% в юанях оправдывает риск.
Рубль крепок как никогда. Видимо, еще одна серия для видео ситкома «Укрепление рубля»
На этом фоне мы фантазируем про комфортность цен нефти в рублях для бюджета. А заодно, посчитали золото и алюминий в рублях. Золото выглядит лучше всех.
---
Кот.Финанс: всегда для вас!
Подписывайте в Telegram
Что в Венеции почту и продукты до сих пор доставляют по воде. Курьеры используют маленькие лодки с моторами — и да, у них даже бывают водные пробки. А тут пробок нет.
В конце октября и начале ноября занимался переездом и немного выпал с торговли, что не было времени на посты и результаты недели и месяца. Да и в конце прошлого месяца я экспериментировал с парой новых стратегий, на которых слил половину месячного профита, но это плата за новый опыт. Как ещё его получать, как не на своей шкуре? В любом случае, прошлый месяц закончился хорошо, профит составил более 2 млн.
Эту неделю я тоже планировал отдыхать, но случайным образом сел за комп в понедельник и так от него особо и не отлип. Неделя выдалась кайфовой, отработалось очень много идей.
Главный профит недели прилетел случайно в четверг. Шортанул всего 10 000 лотов $FLOT на новостях о размере дивидендов и заработал на этом более 500 000 руб. Дивы ожидали космические, но вышли в рамках нормы. Вдобавок это промежуточные, а не общий дивиденд за год, но люди в моменте этого не поняли. Честно говоря, даже не ждал такую мощную реакцию, но тут сыграло роль то, что в этот день флот разгоняли и потому и слив сильный был в моменте.
Второй профит недели дал $LIFE. Я шортанул на новостях о допке и быстро заработал 400 000 руб, однако потом ошибся, перевернулся в лонг в моменте и слил половину профита, но всё равно остался доволен)
Неделя принесла 1 600 000 руб. Надеюсь, вы тоже в плюсе! Работаем дальше, на следующей неделе уже есть ряд интересных событий!
———
⚡️ Подписывайся на канал, чтобы получать ещё больше новостей, идей и полезного контента ⚡️
