💭 Обсудим ключевые факторы и особенности, влияющие на расчет дивидендной базы...

💰 Финансовая часть (9 мес 2025)

📊 Чистая прибыль возросла на 42,2%, достигнув уровня 9,4 млрд рублей. Это стало возможным благодаря увеличению выручки на 9,8% до отметки в 107,66 млрд рублей. Показатель EBITDA продемонстрировал рост на 19,3%, составив 28,96 млрд рублей.

🤔 Операционные расходы выросли на 5,7%, остановившись на уровне 91,11 млрд рублей. Несмотря на положительную динамику доходов, кредиторская задолженность осталась достаточно значительной и оценивается в 44,31 млрд рублей.

🔀 Денежные средства на счетах компании по состоянию на конец третьего квартала составляли 7,59 млрд рублей. Что касается капитальных затрат, то они увеличились почти на четверть (+18,1%) и достигли суммы в 16,55 млрд рублей по сравнению с предыдущими тремя кварталами 2024 года.

💸 Дивиденды / 🫰 Оценка

💪 Значительный прирост тарифов гарантирует положительные финансовые результаты компании в течение ближайших одного-двух лет, при этом ключевые мультипликаторы привлекательны.

🧐 Ситуация с дивидендами достаточно сложная, поскольку из расчетной базы дивидендов исключаются фактически произведённые капиталовложения, финансируемые за счёт чистой прибыли, полученной от регулируемых видов деятельности согласно утверждённым Министерством энергетики инвестиционным программам.

🤷‍♂️ Согласно плану на 2026 год предусмотрены инвестиционные расходы в размере 1,79 млрд рублей. Причём реальная сумма инвестиций может превысить запланированную, что приведет к уменьшению размера выплачиваемых дивидендов.

📌 Итог

🧐 Компания демонстрирует уверенный рост ключевых финансовых показателей, несмотря на умеренное увеличение долговых обязательств и расходов. Сохраняется стабильное финансовое положение и продолжается активное инвестирование в развитие. В то же время эта компания выглядит менее предсказуемой по сравнению с другими бумагами сектора из-за возможного сюрприза с ростом дивидендной базы и последующим снижением дивидендов на этом фоне.

👌 Тем не менее, пока ситуация выглядит благоприятно: повышение тарифов способствует поддержанию высокого уровня маржинальности и росту чистой прибыли.

🎯 ИнвестВзгляд: Идеи нет

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - компании стабильна, но потенциал роста ограничен регуляторными факторами.

💣 Риски: ☁️ Умеренные - будущая нестабильность дивидендных выплат и зависимость от инвестпрограмм не даю повода поставить "Низкий" уровень.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Главным фактором, препятствующим выплате высоких дивидендов, является необходимость значительных капитальных вложений. По утвержденным Минэнерго инвестиционным программам из расчета дивидендов исключаются фактические капитальные затраты, профинансированные за счет чистой прибыли. А их реальная сумма может превысить планы.

Обзор достаточно предсказуем, но "Лайк" будет приятно увидеть ❗

$MRKC #MRKC #Дивиденды #Инвестиции #Электроэнергетика #Энергетика #Акции #деньги #финансы #биржа #портфель

Подпишитесь на телеграм, чтобы отслеживать весь мой путь к полностью пассивному доходу. Или наоборот — чтобы увидеть, как я навернусь со всей дури и сойду с дистанции.

📊Как инвестирую

Я уже несколько лет придерживаюсь классической стратегии диверсификации активов, которая также известна как Asset Allocation. Хотя я осознанно формирую капитал с 2008 года, так было не всегда: например до 2014 г. мои сбережения состояли в основном из депозитов (рублевых и валютных), а с 2014 по 2019 г. — из физической недвижимости в СПб.

💼Сейчас в моем портфеле, кроме недвижимости — депозиты и накопительные счета (в т.ч. валютные), ОФЗ, корпоративные облигации, российские акции, БПИФы, биржевое золото и серебро. За рамками традиционных инструментов — небольшой криптопортфель, который я постепенно формировал с 2017 г.

В течение 2025 года я внес извне на брокерские счета плюс реинвестировал суммарно 3,9 млн ₽. В эту сумму входят все пополнения, а также проценты по вкладам и полученные купоны и дивиденды, которые я тоже реинвестировал. Подробно об этом рассказал в этом посте.

💸Пассивный доход в 2025

В течение всего прошлого года я подкармливал кэшем свои брокерские счета и ИИС, покупал активы и вел ежемесячный учет чистого денежного потока с биржи (купонов и дивидендов). Результаты получились такие:

● Январь 2025  — 29 144 ₽
● Февраль 2025  — 27 749 ₽
● Март 2025  — 33 206 ₽
● Апрель 2025  — 25 800 ₽
● Май 2025  — 44 591 ₽
● Июнь 2025  — 64 042 ₽
● Июль 2025  — 69 855 ₽
● Август 2025  — 92 206 ₽
● Сентябрь 2025  — 41 485 ₽
● Октябрь 2025  — 50 925 ₽
● Ноябрь 2025  — 39 957 ₽
● Декабрь 2025  — 47 896 ₽

📊Самым «грустным» месяцем с точки зрения купонно-дивидендной зарплаты оказался апрель (25 800 ₽), самым хлебным — август (92 206 ₽).

Как и полагается по сезону, именно в августе был собран максимальный «урожай» — ведь на него пришлась кульминация мощного дивидендного сезона.

Во второй половине года денежный поток серьезно подрос по сравнению с первыми месяцами, что логично — ведь весь год я регулярно наращивал количество активов на счетах.

❌Тем не менее, круглой психологической отметки в 100 тыс. ₽ денежного потока ни в одном месяце пока достичь не удалось. Возможно, получится это сделать в 2026 году.

🎯Итог 2025 года

💰Всего за 12 месяцев 2025 я получил накопленным итогом 566 856 ₽ купонами и дивидендами уже после вычета налогов. Таким образом, мой среднемесячный «чистый» пассивный доход на бирже в 2025 г. — 47 238 ₽.

Ровно год назад я подводил такие же итоги 2024 года. По результатам 2024 среднемесячный биржевой денежный поток был равен 25 131 ₽. Получается, рост «биржевой зарплаты» год к году составил +88%.

Отличный результат! Хотя, наверное, могло быть и лучше.

⛔В январе 2025 я поставил себе цель на 2025 год — удвоить кэшфлоу с фондового рынка, т.е. получать не менее 50К ₽ в среднем ежемесячно. Получается, этой амбициозной цели достичь НЕ получилось, хотя я был к ней довольно близок.

🤔Много это или мало?

С 1 января 2026 года общероссийский МРОТ составляет 27 093 ₽ (в Москве 32 916 ₽), а средний размер пенсии вырос до 27 117 ₽. Медианная зарплата по данным СберИндекса на середину 2025 г. — 66 200 ₽ до уплаты налогов (57 500 ₽ «чистыми»).

Получается, московский МРОТ я уже переплюнул, а вот до медианной зарплаты моим «пассивным» фондовым поступлениям ещё далеко.

Некоторые люди сдают бабушкину однушку в Москве и получают гораздо больше пассивного дохода, чем у меня получилось создать за 18 лет дисциплины и изнуряющего труда🤷‍♂️

📈Но ещё раз подчеркну, что в этой статистике я принимаю во внимание только биржевой доход в виде капающего кэша. Проценты с вкладов, «бумажный» рост акций и переоценку тела облигаций я не учитываю — это отдельные статьи прибытка.

🎯Цель на 2026 год — получить не менее 60К ₽ в среднем ежемесячно. Цель амбициозная, и далеко не факт что её получится достичь (с учётом того, что значительную часть пополнений я направляю в БПИФы без денежного потока), но я буду к этому стремиться.

🤷‍♂️Зачем так интенсивно копить? Есть какая-то мечта?

Мечты нет, есть цель - сгладить т.н. уровень потребления в активном возрасте и позднее. Так что скорее не "коплю", а "отправляю посылки" себе и своей семье в будущее.

👴На пенсию от государства, к сожалению, не рассчитываю. Хотя и отдаю ежегодно очень много налогов. Но почти уверен, что к моменту моего выхода на пенсию либо пенсионный возраст поднимут до каких-нибудь 95 лет, либо все пенсионные накопления полностью обесценятся. Ведь пенсионеров будет становиться всё больше, а работающих людей - всё меньше.

А также у меня есть родные с определенными трудностями со здоровьем, которые в некоторой степени уже финансово зависят от меня, а дальше эта зависимость и, соответственно, необходимый денежный поток будет скорее всего только увеличиваться.

👉Подписывайтесь на мой телеграм про инвестиции, акции и финансы в целом — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

🏭 По данным WSA, в декабре 2025 г. было произведено 139,6 млн тонн стали (-3,7% г/г), месяцем ранее — 140,1 млн тонн стали (-4,6% г/г). По итогам 2025 г. — 1803,8 млн тонн (-2% г/г). Флагман сталелитейщиков (как по производству, так и по потреблению, поэтому от спроса Китая многое зависит) — Китай (48,9% от общего выпуска продукции) произвёл 68,2 млн тонн (-10,3% г/г), Поднебесная в 2025 г. потянула вниз всемирное производство (аналитики S&P Global прогнозировали, что производство стали в Китае в 2025 г. должно было сократиться на 1% г/г, но вышло -4,4%), а из топ-10 производителей больше половины в минусе.

🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В декабре было выпущено 5,8 млн тонн (-4,4% г/г), месяцем ранее — 5,2 млн тонн (-6,6% г/г). По итогам 2025 г. — 67,8 млн тонн (-4,5% г/г). Выпуск стали падает 21 месяц подряд, во многом сказываются дорогие кредиты (ставка 16%), замедляющееся строительство (спрос снизился как внутренний, так и внешний), перестроение логистики, крепкий ₽, санкции, новые налоговые меры, низкая цена на сталь и ремонтные мероприятия на производствах. Всё это отражается в отчётах российских сталеваров:

🔩 ММК: из отчёта за III кв. 2025 г. нам известно, что OCF сократился — 19,2₽ млрд (-8,7% г/г), стоит отметить, что оборотный капитал принёс 8₽ млрд (часть запасов распродали, расчёт по дебиторке). С учётом сокращения CAPEXа — 21₽ млрд (-15,4% г/г), FCF оказался положительным 2,1₽ млрд (+0,9% г/г, до этого два квартала подряд был отрицательным). Если компания полностью будет придерживается див. политике (100% FCF), то за 9 месяцев 2025 г. акционерам достанется ничего (FCF отрицательный -2,6₽ млрд). Инвестиционная деятельность ММК в 2025 г. сокращается в связи с завершением реализации ключевых проектов, но, как мы видим, цена на сталь и сокращение доли в портфеле продаж премиальной продукции не дают FCF воспрянуть (скорее всего, положительным мы его к концу года не увидим).

🔩 Северсталь: отчёт за III кв. 2025 г. поведал нам, OCF в III кв. снизился до 42,4₽ млрд (-36,9% г/г), оборотный капитал вновь увеличился на значимые цифры +17,3₽ млрд (распродажа запасов на фоне запуска ДП №4 после остановки на кап. ремонт). CAPEX составил 40,2₽ млрд (+25,6% г/г), как итог, FCF составил 7,3₽ млрд (-82,5% г/г, 2 квартала подряд он положителен). СД Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за III кв. 2025 г., что вполне логично из-за отрицательного за 9 месяцев FCF (-21,8₽ млрд). Известно, что инвестиции компании в 2025 г. составят 169₽ млрд (главный актив — ЧМК), это больше чем в 2024 г., про положительный FCF можно забыть, а значит про дивиденды тоже.

🔩 НЛМК отчёт за I п. 2025 г.: OCF снизился до 52,2₽ млрд (-51,8% г/г), повлияло снижение EBITDA. CAPEX подрос до 51₽ млрд (+12% г/г), как итог FCF уменьшился до 2,7₽ млрд (-96% г/г). Если отталкиваться от див. политики компании (100% FCF), эмитент заработал за I п. 2025 г. 0,45₽ на акцию (выплата смешная, но с учётом положения эмитента, то выплаты скорее всего не будет, потому что за 2024 г. ничего не заплатили).

📌 Конъюнктура внутреннего рынка для металлургов продолжает ухудшаться, статистические данные РЖД о погрузке чёрных металлов "кричат" о кризисе в отрасли. Правительство уже готовит меры поддержки — повышение экспортной пошлины на лом и смягчение нагрузки от уплаты акциза на жидкую сталь (компании просят добавить в пакет антикризисных мер заморозку железнодорожных тарифов). Глава Северстали рассказал, в этом году потребление металлопродукции в России сократилось примерно на 15%. На мировых рынках также сохраняется слабый спрос, а продолжающийся рост китайского экспорта оказывает дополнительное давление на экспортные цены на сталь.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

💭 Рассмотрим компанию через призму показателей в финансовой и операционной частях...

💰 Финансовая часть (9 мес 2025)

📊 Выручка увеличилась на четверть (24%), достигнув отметки в 177,9 млрд рублей за первые девять месяцев текущего периода, тогда как аналогичный показатель прошлого года составлял 143 млрд рублей.

↗️ Показатель EBITDA также продемонстрировал значительный рост — на 60%. За указанный период значение показателя выросло с 44,9 млрд рублей до 71,8 млрд рублей.

👍 При этом уровень рентабельности по EBITDA улучшился с 31% до 40%.

😎 Что касается чистой прибыли, то её размер увеличилcя на 82%, составив 36,7 млрд рублей.

💳 Однако наряду с положительными изменениями наблюдался небольшой рост чистого долга в рублях: за рассматриваемый период сумма задолженности достигла 119 млрд рублей, тогда как на конец предыдущего года долг составлял 103,3 млрд рублей.

⤵️ Несмотря на рост чистого долга, соотношение чистый долг/LTM EBITDA снизилось с 1,70 до 1,36, что свидетельствует о снижении уровня финансовой нагрузки компании.

✔️ Операционная часть (2025 год)

↗️ За полный 2025 год удалось увеличить выпуск товарной продукции на 7%, доведя общий объем до 9 млн тонн. Среди ключевых показателей выделяется рост производства минеральных удобрений, которое выросло на 5% и составило 7 млн тонн.

🔀 Особое внимание привлекает динамика выпуска азотных удобрений: за прошедший год их было произведено около 4,6 млн тонн, что на 7% больше, чем в 2024 году. Однако объемы производства сложных удобрений остались неизменными, сохранившись на отметке 2,4 млн тонн.

🧐 Основной причиной увеличения объемов стала успешная реконструкция установки аммиака N3 в Великом Новгороде, благодаря чему ежегодная производственная мощность увеличилась на 200 тысяч тонн.

💸 Дивиденды

👌 Советом акционеров компании было принято решение выплатить дивиденды по результатам первых девяти месяцев 2025 года, установив размер выплаты в сумме 189 рублей на каждую акцию.

🧐 До этого, в июне 2025 года, компания осуществляла выплату дивидендов за прошедший 2024 год, направив акционерам сумму в размере 427 рублей на акцию плюс дополнительно 107 рублей из резервов прежних финансовых годов.

🔀 Сам же 2024-й год характеризовался лишь одной дивидендной выплатой: по итогам финансового года, завершившегося в 2023-м, владельцам акций было перечислено по 427 рублей на бумагу. А вот в предшествующем, 2023 году, Акрон от дивидендов отказался.

📌 Итог

💪 Компания успешно справляется с развитием бизнеса даже в условиях сложной экономической обстановки: несмотря ни на что, ей удается увеличивать выпуск сырьевых материалов и модернизировать производственные мощности, сохраняя умеренный уровень задолженности и выплачивая дивиденды своим инвесторам.

🚫 Однако бумаги по всем мультипликаторам чрезвычайно дорогие и к тому же крайне неликвидны.

🎯 ИнвестВзгляд: Идеи здесь нет.

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - компания показывает хорошие финансовые и операционные результаты, однако высокая оценка бумаг и низкая ликвидность ограничивают инвестиционную привлекательность.

💣 Риски: ☁️ Умеренные - сильная позиция компании в условиях непростого времени дает повод для оптимизма, но постепенный рост долга не дает повода поставить более высокую оценку.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Ключевыми факторами являются модернизация мощностей и стабильный спрос на продукцию. Это позволяет стабильно повышать выручку и прибыль, снижая долговую нагрузку. Акрон выкрутился в гимнастическом этюде. Теперь важно удержать планку.

Если нравятся подобные обзоры, то комментарии и реакции приветствуются ❗

$AKRN #AKRN #Акрон #производство #эффективность #бизнес #промышленность #удобрения #дивиденды #инвестиции #анализ