🏦 Сбербанк опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за ноябрь 2025 г. Со снижением ставки и смягчением ДКП кредитный портфель включил повышенную скорость (выдача ипотеки 5 месяцев подряд выше, чем год назад, а потребительского кредитования 2 месяца подряд), но, конечно, не обходится без хитростей банка, чтобы показать прибыль выше, чем год назад (снижение налога на прибыль). Частным клиентам в ноябре было выдано 588₽ млрд кредитов (+79,8% г/г, в октябре 2025 г. выдали 581₽ млрд), 4 месяц подряд выдано больше, чем год назад (взрывные темпы кредитования продолжаются, это должно напрячь ЦБ):

💬 Портфель жилищных кредитов вырос на 2,1% за месяц (в октябре +2%) и составил 12,1₽ трлн. В ноябре банк выдал 366₽ млрд ипотечных кредитов (+117,9% г/г, в октябре 353₽ млрд). Оживление в ипотеке связано с различными смягчениями и отменами комиссий. В ноябре Сбер продолжил снижать ставки по рыночной ипотеке (ЦБ снизил ставку до 16,5%), также власти продлили действующие уровни возмещения банкам на покупку квартиры до конца года.

💬 Портфель потреб. кредитов снизился на 1,1% за месяц (в октябре -0,5%) и составил 3,3₽ трлн. В ноябре банк выдал 163₽ млрд потреб. кредитов (+83,1% г/г, в октябре 165₽ млрд). Снижение ставки и смягчение ДКП привели к тому, что выдачи 2 месяц подряд выше, чем в 2024 г.

💬 Корп. кредитный портфель увеличился на 0,7% (в октябре +2,6%) и составил 30,2₽ трлн. В ноябре корпоративным клиентам было выдано 1,5₽ трлн кредитов (-6,2% г/г, в октябре 3₽ трлн). Отмечаю снижение выдачи относительно прошлого года и месяца.

Основные показатели компании за ноябрь:

☑️ Чистые процентные доходы: 283,2₽ млрд (+16,1% г/г)
☑️ Чистые комиссионные доходы: 56,8₽ млрд (-3,6% г/г)
☑️ Чистая прибыль: 148,7₽ млрд (+26,8% г/г)

🟢 Процентные доходы показывают значительный рост, всё из-за снижения ставки (% маржа растёт).

🟢 Банк не раскрывает прочие доходы, но судя по опер. прибыли, там около -12,3₽ млрд (крепкий ₽, в октябре -8,9₽ млрд), годом ранее +75,1₽ млрд (тогда $ торговался по +100₽).

🟢 Расходы на резервы и переоценка кредитов за ноябрь составила -42,5₽ млрд (годом ранее -148₽ млрд, отчисления увеличились год назад из-за высокого ключа в 21%), в РПБУ учитывается валютная переоценка в резервах, поэтому резервирование приходится высчитывать (по моим подсчётам переоценка принесла прибыль в 14,15₽ млрд, а резервирование составило -56,65₽ млрд).

🟢 Опер. расходы составили -96,7₽ млрд (+16,3% г/г), резкий рост расходов необъясним, учитывая сокращение филиальной части в 2024 г.

🟢 Налог на прибыль составил 39,8₽ млрд, вместо 47,125₽ млрд, ставка снизилась с 25 до 21,1% (11 месяцев подряд Сбер не платит по налоговой ставке в 25% используя налоговый манёвр, сэкономил уже 77,4₽ млрд).

🟢Достаточность капитала составляет 13,2% (+0,5% м/м, выше на 1,4%, чем год назад), переоценка ОФЗ принесла прибыль в 15,3₽ млрд, индекс RGBI подрос в ноябре. По див. политике ключевым условием является поддержание достаточности общего капитала по РПБУ на уровне не менее 13,3%, расчёт Сбера не учитывает прибыль за октябрь-ноябрь 2025 г. в коэффициентах до аудита (это влияние оценивают в +0,5%).

✅ За 2025 г. Сбер уже заработал 34,7₽ на акцию по РПБУ (дивидендная база, 50% от ЧП). ЦБ снизил ставку и смягчил ДКП, как вы понимаете кредитный портфель начал оживать/процентная маржа расширяется, при этом резервирование не увеличилось, как в прошлом году и банк показал существенный рост по прибыли. Банковский островок стабильности в банковском секторе.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

ФРС снизила ставку в третий раз подряд, опустив диапазон федеральных фондов до 3,5–3,75%, но сохранила прогноз всего одного снижения ставки в 2026 году.
В заявлении были подчёркнуты неопределённость и осторожность в дальнейших действиях. Джером Пауэлл заявил, что текущий уровень ставок должен помочь стабилизировать рынок труда и поддержать замедление инфляции после прохождения эффекта тарифов.

Решение сопровождалось расколом мнений внутри ФОМС — впервые с 2019 года сразу три члена комитета проголосовали против. Два региональных президента хотели оставить ставку без изменений, тогда как новый член Совета управляющих Стивен Миран выступил за более глубокое снижение на 0,5 п.п.

Несмотря на внутренние разногласия, рынки первоначально отреагировали позитивно. S&P 500 вырос на 0,7%, доходности Treasuries снизились, а инвесторы интерпретировали риторику Пауэлла как слегка более мягкую, чем ожидалось. Рынок заранее закладывал в цены снижение ставки — поэтому одним из сценариев была фиксация прибыли на факте, но мягкость тона Пауэлла подтолкнула индексы вверх.

Однако уже сегодня инвесторы нашли повод для фиксации прибыли. Слабый отчёт Oracle, чьи показатели считаются барометром инвестиций активности в AI-инфраструктуру, вызвал тревогу относительно темпов роста облачных сервисов и спровоцировал распродажу технологического сектора. Акции Oracle в постмаркете упали более чем на 10%, что потянуло вниз Nasdaq-фьючерсы (−1,5%) и давление распространилось на азиатский технологический сектор, снижающийся более чем на 1%.

Глобально я не вижу пока повода для серьёзных распродаж на рынках акций, но волатильность вполне может усилиться. Поэтому зафиксировать отдельные спекулятивные позиции в конце года может быть хорошей идеей. А ситуация с Oracle в очередной раз показывает, что тема ИИ очень разогрета, поэтому более широкий диверсифицированный подход к формированию портфеля становится особенно важным

Больше постов:

https://t.me/maxinvest_pro/243

В X завирусилось видео с CEO компании Palantir — Алексом Карпом. Тот самый Палантир, являющийся витриной ИИ-пузыря на американском фондовом рынке. Именно PLTR шортит Майкл Бьюрри.

Показатели компании сегодня:

◽️TTM P/E = 412

◽️Forward P/E = 180

➡️ То есть, в рыночную цену PLTR уже заложены сотни годовых прибылей. У Nvidia, например, PE Ratio (TTM) = 46.3, а Forward P/E = 24.6

▫️Поведение господина Карпа на DealBook Summit привлекло внимание миллионов людей. Самое частое словосочетание, встречающееся в комментариях к видео: high on drugs. Профильные финансовые каналы выражают обеспокоенность насчет сохранности инвестиций в PLTR.

➡️ Например:

If I owned Palantir, I would sell every last f*cking share after I saw this b*llshit.

Перевод без матов: если бы у меня были акции Palantir, я бы продал все до последней, когда увидел эту жесть.

▫️Также появились сотни мемов — некоторые стали вирусными сами по себе.

▫️Официальный аккаунт компании попытался перевести всё в шутку (пожалуй, единственный вариант, который у них оставался).

✅ Акции PLTR торгуются сегодня в небольшом минусе. Говорить, что поведение Карпа ударило по бизнесу, пока рано. Однако при любой просадке инвесторы будут вспоминать этот ролик и тревожиться. Т.о. его негативный эффект можно считать отложенным и долгоиграющим.

✔️ На крипторынке продолжается боковик перед FOMC. Пока большинство участников торгов настроены оптимистично, и это само по себе повышает шансы на разочарование.

*Цитата из сцены 🤒 одного очень известного фильма, который вы почти наверняка видели и, скорее всего, этот фильм вам нравится.

Источник

Роснефть опубликовала финансовые результаты по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2025 г. Отчёт в сокращённой форме, но видно как санкции, укрепление ₽, падение цены на нефть, тарифы естественных монополий и долговая нагрузка влияют на финансовое положение компании, но по сравнению с прошлым кварталом есть прогресс (цена сырья возросла+РФ нарастила добычу). Отмечаю значительный рост свободного денежного потока:

🛢 Выручка: III кв. 2₽ трлн (-18% г/г), 9 м. 6,3₽ трлн (-17,8% г/г)
🛢 EBITDA: III кв. 587₽ млрд (-12,5% г/г), 9 м. 1,6₽ трлн (-29,3% г/г)
🛢 Чистая прибыль: III кв. 32₽ млрд (-79,1% г/г), 9 м. 277₽ млрд (-70,1% г/г)

🟡 Операционные результаты за III квартал. Добыча нефти: 45,3 млн тонн (-0,4% г/г, компания прошла дно цикла по добыче), в 2025 г. начиная с I кв. происходила компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, но со II кв. РФ уже начала наращивать добычу (в III кв. 2025 г. РФ добывала нефти в среднем — 9,2 млн б/с vs. II кв. 2025 г. — 9 млн б/с). Добыча газа: 18,9 млрд куб.м. (-6,4% г/г, санкции). Переработка нефти: 19 млн тонн (-12,4% г/г, снижение связано с ремонтными работами на НПЗ).

🟡 Что ещё повлияло на выручку, кроме снижения опер. результатов? По нефтепродуктам — демпферные выплаты за III кв. 2025 г. составили 171 млрд (-62,1% г/г), ощутимое падение. Средний курс $ в III кв. 2025 г. — 80,6₽, в 2024 г. — 89,3₽, средняя цена Urals в III кв. 2025 г. — 58,2$, в 2024 г. — 69,3$. Компания продаёт марку нефти ESPO (в 2024 г. налог с продажи нефти платили от цены Urals, поэтому спред в 4-8$ Роснефть клала себе в карман), но изменился расчёт цены нефти Urals для налогов, в 2025 г. преимущества в продаже ESPO по налогу нет. Затраты и расходы составили 1,793₽ трлн (-11,5% г/г, темпы сокращения меньше, чем в выручке), главным образом влияет статья: амортизация и обесценение — 256₽ млрд (+19,6% г/г). Как итог, опер. прибыль сократилась до 232₽ млрд (-48% г/г).

🟡 На снижение прибыли продолжает оказывать высокая ключевая ставка (рост % расходов по кредитам и займам). Помимо этого, на прибыль негативно повлияли неденежные и разовые факторы.

🟡 Соотношение Чистый долг/EBITDA составляет 1,3х (1,6x было во II кв. 2025 г, укрепления ₽ помогло т.к. у компании большой валютный долг).

🟡 Компания скрыла в этом отчёте OCF, СAPEX сократили до 349₽ млрд (-2% г/г, основная часть идёт на Восток Ойл). FCF за III кв. составил 418₽ млрд (+11,5% г/г, я так понимаю произошёл расчёт по дебиторке), FCF за 9 месяцев — 591₽ млрд (-45% г/г), то есть свободных денег хватает на выплату 44,2₽ на акцию в виде дивидендов за III квартал (т.к. за I п. 2025 г. рекомендовали 11,56₽ на акцию, в прошлой разборке как раз прогнозировал размер дивиденда). Но мы знаем, что Роснефть платит примерно 50% от чистой прибыли, тогда получается компания заработала за III кв. 2025 г. 1,5₽ на акцию в виде дивиденда (год назад было 7,2₽ на акцию).

📌 Что нас ждёт в IV квартале? В октябре 2025 г. РФ добыла нефти — 9,382 млн б/с (+43 тыс. б/с м/м), в ноябре восьмёрка стран ОПЕК+ увеличила квоты на добычу в декабре на 137 тыс. б/с, Россия в декабре сможет добывать 9,574 млн б/с. Но цена Urals ушла ниже 55$ за баррель (из-за новых санкций США скидка на баррель составляет 15-20$) , а ₽ крепчает (77₽ за $). SDN List в который попала компания отщипнёт значимую выручку, т.к. у компании более 50% добычи нефти идёт на экспорт (перенаправление на внутренний рынок, скидки, возросшая цена логистики), уже ясно, что IV кв. будет хуже по фин. показателям, чем III. Пик инвестиционных расходов эмитент пройдёт только в 2028 г., строится главная надежда компании — Восток Ойл, первый этап ввода проекта запланирован на 2026 г., у данного проекта сохранен налог на прибыль в 20% и вычет по НДПИ был увеличен, с его полноценным вводом в 2030 г. FCF должен преодолеть порог в 2₽ трлн (если санкции снимут).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor