Лига биржевой торговли

Вышел отчет за 2024 год у компании Элемент, компания вышла год назад в публичное поле. Скептически относился к цене размещения акций, поэтому - 40% не стали удивлением!

📌 Что в отчете

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 23% до 44 млрд рублей, при этом операционная прибыль выросла на 30% до 9 млрд рублей! Редкий случай, когда расходы растут медленнее доходов!

Проблема заключается в том, что бизнес компании завязан на субсидируемые контракты + при улучшении геополитики частные компании прекратят покупать древнюю микроэлектронику у Элемента ⚠️

— FCF и Capex. Из-за ужасной работы с оборотным капиталом (прирост аж на 12 млрд рублей) и Сapex на 13 млрд рублей FCF составил минус 15 млрд рублей! Дыру закрыли через размещение акций и льготного кредитования!

— Долг и дивиденды. NET DEBT/EBITDA составляет комфортные 0,2 + средняя ставка по долгу составляет 8%, так как 60% долга привлечено по льготной ставке в 1-3% ✔️

По дивидендной политике Элемент выплачивает 25% от чистой прибыли, скорректированной на размер субсидий под капитальные затраты, поэтому за 2024 год жду скромный дивиденд в 2%

📌 Мнение о компании 🧐

Очередной пример IPO с завышенной оценкой, поэтому участники получили убыток в 40%. Только спустя год после падения котировок и роста бизнеса акции стали торговаться по адекватному мультипликатору в P/E = 8.5 (форвардный грубо прикинул в районе 7)!

Бизнес у компании специфический и неконкурентноспособный с иностранным игроками, поэтому искусственно поддерживается государством через льготное финансирование. Выступлю защитником компании: без субсидий государства микроэлектроника в России не развилась бы! Если поддерживать протекционизм, то компания кратно вырастет из-за роста Capex, поэтому бизнес не выглядит безнадежно!

Также не забываем про плохих мажоритариев в лице АФК - Системы и Ростеха. У остальных активов Системы ситуация так себе из-за ''грамотных'' решений мажоритария 🚫

Вывод: нормальный отчет, но только сейчас к акциям начинаю присматриваться! Субъективная позиция между "Наблюдать" и "Держать", но на маленькую долю!

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

Все компании (кроме Самолета) из сектора "Стройка" отчитались за 2024 год, поэтому предлагаю сделать короткое вью по сектору + отмечу основные тезисы по каждой компании на основании вышедших отчетов.

📌 Общие тенденции

— Нулевые дивиденды. Компании из сектора не платят дивиденды за исключением ЛСР (размер дивиденда застрял на уровне 2016 года), поэтому купить и пересидеть - это сомнительная затея с учетом безрисковой ставки!

— Мастодонты переиграли. Отчеты консервативных ЛСР и ПИК показывают, что ситуация у отдельных застройщиков нормальная, многолетний опыт у данных товарищей подсказал о необходимости урезать объем стройки в свете урезания программы льготной ипотеки в 2024 году.

Эталон и Самолет решили, что им море по колено, поэтому перебрали кредитного плеча: Эталон проедает накопленный капитал, а Самолет продает ценнейший актив для застройщика - землю!

— Ужасные мажоритарии. К сожалению, у всех компаний из сектора ужасные мажоритарии: у ЛСР Молчанов, который подарил себе казначейский пакет; у ПИК многолетний акционер Гордеев продал акции непонятным структурам; у Эталона АФК - Система, которая выдает займы под КС + 6%; у Самолета мажоритарии избавлялись от акций через байбек с последующей продажей в стакан!

Ужасный мажоритарий - большой риск для миноритарных акционеров!

— Переоценка сектора. Год назад о том, что сектор дорогой и ловить инвесторам тут нечего, поэтому кратное падение отдельных эмитентов не удивило! Субъективно считаю, что спустя год котировки пришли к адекватным значениям (дешевизной по-прежнему не пахнет) + сектор цикличен, а это значит, что со снижением ставки компаниям станет сильно легче!

📌 О каждой компании 🧐

Субъективного рейтинга в разборе не будет, так как застройщики ''хороши'', поэтому коротко о каждой:

— ЛСР 🏠. Финансовые результаты у компании за 2024 год на уровне 2023 года, что считается успехом, вот только у компании мажоритарий - Молчанов, который отправил 20% казначейский пакет акций в свой карман! ЛСР находится в личном черном списке!

— ПИК 🏠. Отчет за 2024 год нормальный с учетом негативных вводных, вот только мажоритарий Гордеев спешно избавляется от акций в пользу неизвестных покупателей. Компания забила на публичную работу с инвесторами: нулевые дивиденды, запоздалые отчеты, а это значит, что миноритариям тут не рады.

— Эталон 🏠. Любопытный застройщик с точки зрения потенциала: 23 млрд капитализации за 28 млрд EBITDA, только есть нюанс из-за NET DEBT / EBITDA = 2.5 и убытков из-за процентных расходов. Так еще мажоритарий ''помогает'' компании, выдавая займы под КС + 6%

Когда - нибудь идея в акциях Эталона появится, но для начала надо хотя бы переехать с Кипра в Россию!

— Cамолет 🏠. И без отчета за 2024 год понятна аховость ситуации: мажоритарии бегут, информационная активность кратно упала, дивидендная политика нарушается, землю продают. Надутый пузырь в мечтах о 5 тысячах за котировки, лопнул, отправившись к ценам IPO 2020 года!

Вывод: cпецифический сектор в который не стоит лезть без веских причин!

Фух, надеюсь список был полезным, лайк лучшая награда для меня 👍

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

Вышел отчет за 2024 год у компании НЛМК (компания закрылась от инвесторов в отличии от Северстали и ММК), отчет за 2 полугодие вышел слабый (динамика схожа с отчетами Северстали 💿 и ММК 💿) по сравнению с 1 полугодием.

📌 Что в отчете

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 5% до 979 млрд рублей (первое полугодие 517 млрд), операционная прибыль упала на 10% до 206 млрд рублей (первое полугодие 132 млрд). Падение связано с ростом расходов на экспортные пошлины с 5 до 20 млрд рублей, но в любом случае второе полугодие по операционной эффективности провальное (не ждал настолько слабого результата) 🚫

— Чистая прибыль. Чистая прибыль рухнула с 210 до 120 млрд рублей в том числе из-за дельты по курсовым разница на 12 млрд рублей и пересчета отложенных налоговых обязательств на 10 млрд рублей из-за роста ставки налога на прибыль.

— FCF и дивиденды. Компания ужасно поработала с оборотным капиталом (запасы выросли на 22 млрд + ДЗ выросла на 11 млрд рублей) + Capex вырос с 79 до 113 млрд рублей, поэтому FCF за 2024 год составил 84 млрд (за 2023 год 140 млрд рублей). Если компания направит 100% FCF на дивиденды, то дивидендная доходность составит скромные 10% (в своих расчетах до публикации отчета закладывал 14%) 🚫

— Долг. Радует чистая денежная позиция компании на 70 млрд рублей (выдали займы связанным сторонам), также важно учитывать, что долги компании набраны под низкие валютные ставки, что позволяет зарабатывать неплохие проценты на 15 млрд рублей ✔️

📌 Мнение о компании

Отчет вышел хуже ожиданий, а дивиденд в 10% cкромен для зрелой компании, компания оценивается в P/E = 6.5 (форвардная на уровне 2024 года), но на акциях НЛМК удалось заработать, продав 3 месяца назад по 154 рубля!

Жду тяжелый 1 и 2 квартал 2025 года для компании и всех черных металлургов из-за негативной ситуации в строительном секторе, 21% ключевой ставки, а также роста налога на прибыль и акцизов на железную руду ⚠️

Вывод: слабый отчет, но cубъективно думаю, что дно цикла в отрасли близко! Субъективная позиция - ''Наблюдать''!

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

Аналитик Mind Money Тимофей Крупенков: «У ряда инвесторов в глубине души теплилась надежда, что ФРС облегчит жизнь фондовому рынку, но – увы. Глава ФРС Джей Пауэлл недвусмысленно дал понять, что в ближайшее время поблажки не будет. Выступая вчера поздно вечером в Чикаго, Пауэлл предположил, что центральный банк отложит решение по снижению ставки надолго. Ведь главное для ФРС – борьба с инфляцией».

«Тарифы, скорее всего, вызовут, по крайней мере, временный рост инфляции, - сказал глава ФРС - Инфляционные последствия также могут быть более стойкими».

При этом опрос потребителей, проведенный ФРС Нью-Йорка в марте, показал, что годовой прогноз инфляции подскочил до 3,6% впервые за 18 месяцев. Согласно последнему аналогичному опросу, проведенному Мичиганским университетом в апреле, годовой прогноз инфляции вырос до 6,7%, что является самым высоким показателем с 1981 года.