Лига биржевой торговли

Но в последний момент М-Видео перенесло размещение новых бондов на неопределенное время и после этого часть инвесторов дрогнула и котировки просели до 96%.

Почему я считаю, что в эту историю можно сходить и заработать?

1. Сам факт переноса размещения нового выпуска бондов ни о чем не говорит. Компания могла взять паузу в ожидании улучшения конъюнктуры, чтобы позже занять дешевле. Они могли найти деньги в другом месте (у банков, у бенефициаров и тд.). Подождем, может вернутся через неделю-две с новым выпуском;

2. В конце февраля в компанию пришел новый генеральный директор Феликс Либ, который ранее 10 лет работал на руководящих должностях в АФК Система, а с 2022 года руководил компанией Natura Siberica, как антикризисный менеджер. Я думаю, что не пошел бы успешный руководитель в проект, который через пару месяцев после его прихода может дефолтнуть. Скорее всего он предварительно оценил ситуацию и она не настолько плоха, как кажется некоторым инвесторам;

3. В феврале 2025г. АКРА подтвердило рейтинг М-Видео на уровне А со стабильным прогнозом. На следующей неделе выйдет рейтинг от Эксперт РА. Я уверен, что на руках рейтинговых агентств есть предварительные итоги 2024г. и оперативные данные о текущих финансах. И когда АКРА подтверждает рейтинг А, то она понимает откуда М-Видео возьмет 7 млрд. р. на погашение долга по оферте;

4. Периодически ходят слухи, что собственники М-Видео ищут покупателя на актив и возможно приход нового директора, не связанного ранее со структурами бенефициаров М-Видео, как-то связан с возможной продажей компании.

Резюме

Думаю, что М-Видео еще вернется с новым займом. Возможно сделали паузу в ожидании рейтинга от Эксперт РА, уже зная что там будет все хорошо и это облегчит им получение нового займа. Плюс всегда есть опция дать хороший купон инвестору, чтобы он не понес на оферту облигации.

Я долго в бумагах М-Видео сидеть не хочу и не планирую, это спекулятивная сделка после анализа ситуации вокруг компании, считаю что доход около 4% в месяц это хорошая сделка с учетом риска.

Продолжение истории с этой сделкой будет здесь t.me/barbados_bond

Данный пост не является инвестиционной рекомендацией, это лишь частное мнение автора, которое под влиянием новой информации может измениться в любой момент.

1) Еще одна картинка из западной аналитики. Авторы отмечают, что мы на пороге масштабных потрясений и рубикона, который будет самым масштабным событием за последние 100 лет.

2) Перед вами график инфляции в США за последние 100 лет с указанием ключевых событий в истории. Верхние пики характеризуются масштабными событиями в истории, массовой печатью денег и высокой инфляцией. Нижние пики характеризуются глобальными потрясениями в экономике, рецессиями и периодами с дефляцией. На текущий момент у нас сформировался масштабный и глобальный треугольник, с двумя вариантами развития событий. (Гиперинфляция или Великая депрессия 2.0)

P. S. С учетом нарастающих бюджетных импульсов по всему миру (Россия, Китай, Европа, США), не сложно догадаться к чему все идет и каков будет финал. Авторы статьи также прогнозируют выход наверх и мы это разберем дальше.

НАШ ТГ КАНАЛ: https://t.me/+KvGj2ztTTNMxNTMy

Джеральдин Вайс у нас не так знаменита, как ее коллеги-мужчины, хотя на Уолл-стрит ее называют «королевой дивидендов».

В свое время она составила дивидендную стратегию, которая позволила ей много лет опережать рынок, а чуть позже вышла ее книга «Дивиденды не врут». Ее стратегия много раз менялась, но основные критерии оставались неизменными:

— компания повышает дивиденды на 10% в год (не менее 12 лет подряд);

— текущая доходность акций выше, чем была в прошлые годы;

— коэффициенты P/B и P/E ниже, чем у сектора в целом;

— на выплаты направляется не менее 50% прибыли;

— долг не выше 50% капитализации, либо долг/EBITDA < 2.

Для нашего рынка это слишком жесткие параметры, ведь у него не такая длинная история. Поэтому их можно немного смягчить — например, взять крепкие компании, обладающие самым высоким индексом стабильности дивидендов (DSI).

Кто же попадает под эти критерии?

✅ Лукойл. DSI = 1. Платит 24 года подряд.

Единственная компания на рынке, которая все эти годы повышает размер дивидендов. С остальными критериями тоже все отлично — у нее низкий долг и триллионная кубышка, а ее акции оцениваются дешевле, чем сектор в целом (P/E = 4,5х против 5х).

✅ Татнефть. DSI = 0,79. Платит 24 года подряд.

Со стабильностью тут все хорошо, а вот с ростом дивидендов — уже не так круто. Компания не всегда повышает выплаты, отсюда и более низкая оценка — хотя для нашего рынка это отличный показатель. Плюс ее акции стоять чуть дороже (P/E = 5,6х).

✅ Сургут. DSI = 0,5. Платит 24 года подряд.

Очередной дивидендный долгожитель, правда выплаты у него крайне нестабильны. Из-за курса доллара они пляшут в разные стороны — инвесторы получают то 20%, то 7% доходности. Но несмотря на эту пляску, по общей прибыли им нет равных.

✅ Таттелеком. DSI = 0,79. Платит 18 лет подряд.

Еще одна компания из Татарстана, которая поражает своей стабильностью. У нее отрицательный чистый долг, а средняя доходность за последние 10 лет составила 9,3%. При этом она оценивается дешевле Ростелекома и МТС.

✅ ИнтерРАО. DSI = 0,75. Платит 10 лет подряд.

Не слишком долгий дивидендный путь, зато дивиденды росли 8 из последних 10 лет. У компании хороший запас прочности, но на выплаты идет лишь 25% от прибыли — отсюда и не самая высокая дивидендная доходность.

✅ ФосАгро. DSI = 0,75. Платит 15 лет подряд.

Регулярно радует своих акционеров, но размер выплат уже слишком нестабилен (зависит от цен на удобрения). В этой истории меня напрягает растущий долг — за год он вырос на 102 млрд. рублей (долг/EBITDA уже 1,85х).

✅ Сбербанк. DSI = 0,54.Платит 24 года подряд.

Ну и куда же без этого аристократа? :) Тут есть одна оговорка — банк не выплатил дивиденды за 2021 год, но у него были уважительные причины. В остальном же все отлично — бизнес остается надежным, а выплаты почти всегда растут (20 из 24 лет).

📝 Вот такой получился портфель — в нем неплохая диверсификация, хотя компаний все-таки маловато. Просто у нашего рынка слишком короткая история, плюс мы регулярно переживаем кризисы и потрясения, которые сказываются на дивидендах.

Поэтому наши «дивидендные короли» — это настоящие монстры, которые заслуживают особого уважения. Вот бы и остальные брали с них пример (привет ВТБ и Газпрому) :)

*****

Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов по финансам и рынку.

Параллельно Белый дом сообщил о том, что вчера в Москву вылетел спецпосланник Трампа Уиткофф. На этом фоне Владимир Путин публично обсуждал с Генштабом скорое освобождение Курской области, что может указывать на затягивание принятия решения по прекращению огня.

Сейчас лучше избегать необдуманных решений и подождать конкретики. Одним из лучших решений в такой ситуации остаётся выжидательная позиция. Главное — не попасть в ловушку новостей, когда после сообщения о согласии на прекращение огня могут последовать уточнения и дополнительные условия. Это приведёт к всплеску волатильности, и рынок не успеет адекватно оценить поступающую информацию.

Совет трейдера

Если убыточная позиция стала больше среднестатистической прибыльной сделки, немедленно закрывайте её.

День 60. На рынках с 2011 года. Ушёл с должности начальника аналитики в брокерской компании ради трейдинга и свободы. С 2025 года я веду дневник трейдера, где фиксирую свои мысли, заметки и результаты. Это помогает мне дисциплинировать себя. Каждый пост — это мой путь трейдера.

Больше о трейдинге вы найдете в моём телеграм-канале.

С уважением, Дмитрий!

Аэрофлот представил нам фин. результаты по МСФО за 2024 г. Впервые с 2019 г. эмитент завершил год с прибылью, а значит можно рассчитывать дивиденды (с их выплатой тоже всё интересно), но если углубиться в изучение отчёта, то прибыль сложилась из разовых эффектов и помощи государства. Рассмотрим для начала основные данные:

✈️ Выручка: 856,8₽ млрд (+40% г/г)

✈️ Скоррект. EBITDA: 237,6₽ млрд (+18,4% г/г)

✈️ Чистая прибыль: 55₽ млрд (в 2023 г. убыток -14₽ млрд)

💬 За 2024 г. Аэрофлот перевёз 55,3 млн пассажиров (+16,8% г/г). На внутренних линиях пассажиропоток увеличился до 42,6 млн пассажиров (+12,8% г/г), на международных линиях до 12,7 млн пассажиров (+32,7% г/г). Процент занятости пассажирских кресел составил рекордные 89,6%, увеличившись на 2,1 п.п. год к году.

💬 Выручка выросла благодаря росту пассажирооборота (20,8%), объёму грузоперевозок (+18% г/г) и увеличению тарифов на внутренние (+21% г/г), и международные линии (+5,6% г/г). Опер. расходы увеличились до 757,2₽ млрд (+76,1% г/г, темпы выше, чем в выручке), главные статьи растрат: авиационное топливо — 303,9₽ млрд (+38,6% г/г, объём перевозок и налёт часов повысился, подскочила цена на керосин +15%), обслуживание воздушных судов — 149,2₽ млрд (+32,2% г/г, повышение тарифов аэропортами), оплата труда — 99,8₽ млрд (+28,9% г/г, инфляция) и ТО судов — 57,1₽ млрд (рост в 2,4 раза, санкции, цены на комплектующие выросли). Расход на амортизацию и таможенные пошлины снизился до 114,5₽ млрд (-15,8% г/г) из-за восстановления резервов перед возвратом по ВС. Статья прочие расходы/доходы — 11,7₽ млрд (в прошлом году -155,9₽ млрд, поэтому идёт такое расхождение в опер. расходах), в состав данной статьи вошёл положительный эффект от страхового урегулирования 8,8₽ млрд (за 2023 г. 135₽ млрд), доходы от возврата акциза за авиатопливо — 53,9₽ млрд (-9,7% г/г), также отражены резервы под ожидаемые кредитные убытки в отношении фин. активов по договорам аренды в размере 32,3₽ млрд (разовый эффект). Как итог опер. прибыль снизилась до 95,5₽ млрд (-45,4% г/г).

💬 Сокращение прибыли произошло из-за разницы фин. доходов/расходов -57,3₽ млрд (годом ранее убыток в -194,1₽ млрд), там же отражены курсовые разницы -14,5₽ млрд (год назад убыток в 118,8₽ млрд). Компания произвела переоценку отложенных налоговых активов (с 2025 г. налог 25%), это принесло +25₽ млрд. Компания скоррект. ЧП на курсовые разницы, налог и на положительный эффект от страхового урегулирования, получив — 64,2₽ млрд (год назад убыток в -1₽ млрд).

💬 Кэш на счетах сократился — 105,4₽ млрд (-10% г/г, гашение долга и инвестиции). Долг уменьшился до 60,5₽ млрд (-42,1% г/г), но не надо забывать про лизинговые обязательства — 642,5₽ млрд (-0,1% г/г, Аэрофлот в 2024 г. арендовал три Airbus A330 с экипажем у iFly в рамках программы мокрого лизинга). Показатель Чистый долг/EBITDA составил 2,5x.

💬 OCF увеличился до 203,8₽ млрд (+15% г/г) вследствие изменения оборотного капитала и EBITDA. CAPEX составил 91,9 млрд (-7,6% г/г), как итог FCF положительный 30,3₽ млрд (годом ранее -2,6₽ млрд). Аэрофлот обновил див. политику, увеличив норму выплат с 25% до 50% прибыли по МСФО, скоррект. на неденежные эффекты. Однако, учитывая, что по законодательству, дивиденды не могут превышать прибыль по РСБУ, которая за 2024 г. составила 22₽ млрд, то получается 5,53₽ на акцию (FCF хватает).

📌 С учётом того, что главным мажоритарием компании является РФ (73,77% акций), то в выплату можно поверить. С другой стороны разовые эффекты и помощь государства помогли эмитенту выйти на положительную прибыль (страховое урегулирование, восстановление резервов, переоценка налога и демпферные выплаты), также смущает долговая нагрузка компании, прошлые допэмиссии и собственный капитал компании отрицательный -55,7₽ млрд.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🏦 Сбербанк опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за февраль 2025 г. Банк в очередной раз использует разные хитрости, чтобы "показать" инвесторам, что прибыль выше, чем в прошлом году (низкое резервирование, переоценка валютных кредитов и снижение налога на прибыль), если бы данных манипуляций не произошло, мы бы увидели прибыль ниже 100₽ млрд. Темпы выдачи корп. кредитов продолжают снижаться, поэтому давайте подробно рассмотрим кредитные портфели (кредитный портфель сокращается 3 месяц подряд, была валютная переоценка кредитов и цессия автокредитов — уступка кредитов 3 лицу). Частным клиентам в феврале было выдано 220₽ млрд кредитов (-51% г/г, в январе 201₽ млрд):

💬 Портфель жилищных кредитов вырос на 0,3% за месяц (в январе -0,2%, тогда произошла секьюритизация — упаковка кредитов в облигации) и составил 11₽ трлн. В феврале банк выдал 124₽ млрд ипотечных кредитов (-19% г/г, в январе 69₽ млрд). Снижение связано с отменой льготной ипотеки (видоизменение семейной), повышением КС.

💬 Портфель потреб. кредитов снизился на 2,1% за месяц (в январе -2%) и составил 3,7₽ трлн. В феврале банк выдал 76₽ млрд потреб. кредитов (-70,2% г/г, в январе 73₽ млрд). Снижение выдачи связано с тем, что регулятор повысил макронадбавки практически по всем необеспеченным ссудам и взвинтил КС до 21%.

💬 Корп. кредитный портфель снизился на 1,6% за месяц (-0,1% без учёта валютной переоценки, в январе -0,8%) и составил 27,1₽ трлн. В феврале корпоративным клиентам было выдано 1,2₽ трлн кредитов (-20% г/г, в январе 1,1₽ трлн). С февраля банкам необходимо поддерживать достаточность капитала и восстанавливать надбавки, а с 1 апреля ЦБ установит надбавку к коэффициентам риска в размере 20% на прирост кредитных требований к крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой (варианты банкротства стали реальней).

Основные показатели компании за февраль:

☑️ Чистые процентные доходы: 241,1₽ млрд (+21,1% г/г)

☑️ Чистые комиссионные доходы: 57,6₽ млрд (+3,1% г/г)

☑️ Чистая прибыль: 134,4₽ млрд (+11,6% г/г)

🟢 Рост чистых % доходов в связан с разовым эффектом от изменения методологии начисления субсидий по гос. программам.

🟢 Банк не раскрывает прочие доходы, но судя опер. прибыли, там около -44₽ млрд, годом ранее +46₽ млрд.

🟢 Расходы на резервы и переоценка кредитов за февраль составила -0,2₽ млрд (годом ранее -84,1₽ млрд), в РПБУ учитывается валютная переоценка в резервах, поэтому резервирование низкое (по моим подсчётам переоценка принесла +52₽ млрд, а резервирование составило -52,2₽ млрд, но это всё равно меньше, чем в 2024 г.). Во многом благодаря переоценке кредитов/резервированию прибыль показала весомый плюс.

🟢 Опер. расходы составили -78,7₽ млрд (+10,8% г/г), они стабилизировались на фоне самого крупного сокращения филиальной сети за 2 года (было закрыто 62 доп. офиса, а в текущем году Сбер закрыл почти 200 отделений).

🟢 Налог на прибыль составил 41,3₽ млрд, вместо 43,9₽ млрд, ставка снизилась с 25 до 23,5%, что странно, возможно, разницу вернут в следующем месяце (в прошлом месяце ставку снизили до 18,5%).

🟢Достаточность капитала составляет 13,2% (+0,4% м/м), из-за увеличения индекса RGBI в феврале, случилась переоценка облигаций (+100₽ млрд), что повлияло на капитал. По див. политике ключевым условием является поддержание достаточности общего капитала по РПБУ на уровне не менее 13,3%, но расчет Сбера не учитывает прибыль за октябрь–февраль 2025 г. в коэффициентах до аудита (данное влияние оценивают в +1,4%).

✅ За 2025 г. Сбер уже заработал 5,9₽ на акцию по РПБУ (дивидендная база, 50% от ЧП), за 2024 г. ожидается порядка 35,6₽ на акцию, див. доходность значительно меньше длинных ОФЗ. При этом меры ЦБ по охлаждению розничного кредитования работают отменно, регулятор взялся за корп. кредитование, это явно повлияет/уже влияет на прибыль (помогают разовые факторы).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Рубль творит что-то немыслимое — еще недавно он болтался на самом дне, но буквально за месяц стал лучшей развивающейся валютой в мире.

Вчера он сделал очередной мощный рывок — на внебирже за доллар дают уже 85 рублей, чего не было с августа прошлого года. И многие эксперты поговаривают, что при оптимистичном сценарии рубль может укрепиться еще на 7-10%.

В чем же причины такого роста?

1. Геополитика. Если Россия и США договорятся, то наши активы перестанут быть «токсичными» — вот иностранцы и покупают российскую валюту. И судя по всему, нерезиденты нашли лазейки и берут не только рубли, но и российские акции и облигации.

Не отстают и наши инвесторы, которые переводят деньги из валютных активов в рублевые. В этом так же виновата геополитика — все надеются на мир и скорое снижение ставки (поэтому «фиксированные» ОФЗ стали топ-идеей).

2. Сезонный фактор. Традиционно первый квартал — это мертвый сезон для валюты. Населению она почти не нужна, импортеры распродают старые запасы товаров, а выплаты по внешним долгам приходятся на второе полугодие.

3. Продажа валютной выручки. Первый квартал — это еще и время уплаты налогов, поэтому экспортеры переводят валютную выручку в рубли. Свежий отчет ЦБ это подтверждает — в феврале продажи валюты от экспортеров выросли на 25%.

Внесли свою лепту и Сургут с Газпромнефтью — после попадания в черный список, они могли срочно избавляться от «токсичной» валюты. Хотя если бы Сургут продал всю свою кубышку, то мы бы увидели доллар по 30 рублей :)

4. Ослабление доллара. «Вечнозеленый» слабеет не только к рублю, но и к другим мировым валютам — с начала месяца его индекс упал почти на 4%. Инвесторы боятся, что экономика США уйдет в рецессию, поэтому спрос на доллар падает во всем мире.

Рубль попал в идеальные условия, но так будет не всегда — некоторые факторы являются временными, а некоторые легко могут дать обратный эффект. Ведь если санкции начнут смягчать, то это приведет к резкому росту импорта (и спросу на валюту).

К тому же у текущего курса больше минусов, чем плюсов. В теории это помогает в борьбе с инфляцией, но на практике продавцы редко снижают цены. Как говорила моя бывшая начальница: «Потом опять ценник переписывать!»

Зато у бюджета уже есть проблемы — нефтегазовые доходы снизились на 3,7%, а общий дефицит составил 2,7 трлн. рублей. И чтобы выправить ситуацию, бюджету нужен более слабый рубль — в него заложен средний курс доллара 96,5 рублей.

Большие проблемы и у наших нефтяников, по которым бьет и крепкий рубль, и падение цен на нефть. Стоимость рублевой бочки снизилась уже на 25% — добавьте к этому санкции Байдена и новые налоги, и картина станет совсем печальной.

Так что я повторю свой прошлый вывод — в будущем рубль пойдет скорее вниз, чем вверх. В моменте он еще может укрепиться, но против основных факторов не попрешь… все-таки за 3 года денежная масса почти удвоилась.

А значит текущее укрепление рубля — это хорошая возможность купить валютные активы. В первую очередь долларовые и юаневые облигации, хотя можно посмотреть и на золото — но в нем больше рисков, ведь сам металл сейчас находится на «хаях».

Как вы думаете — куда дальше пойдет рубль?

*****

Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов по финансам и рынку.