Лига биржевой торговли

Вышел короткий пресс-релиз за 9 месяцев у компании МВИДЕО. И ситуация не поменялась с отчетом за 6 месяцев - пациент почти мертв! Компания могла бы поделиться МСФО (отчет точно делается), но показывать там явно нечего, поэтому показали огрызки инвесторам!

📌 Что в пресс-релизе?

— GMV. Вырос всего на 8%! А это даже не выручка! Ужасный результат при такой инфляции и открытии новых магазинов. Неважно какая рентабельность у новых магазинов, так огромные площади старого формата тянут всю компанию на дно! И да, если у компании вырос средний чек на 15%, то количество продаж упало на 7%! Ой, а об этом умолчали!

Компания должна была пару лет назад уловить изменение рынка (большие площади дорогие и неэффективные, а люди все чаще заказывают на маркетплейсах), а теперь поздно. Fix Price и Ашан тоже умирают из-за неспособности меняться вместе с рынком ⚠️

— Долг. Тема долга особо не поднимается, но я напомню: компания отдала на процентные расходы 16.5 млрд за 1 полгода 2024 года. Из-за этого каждый акционер получил убыток в 58 рублей на акцию, поэтому на EBITDA можно даже не смотреть! Общий долг у компании на середину года был 92 млрд и нет сигналов, что будет снижаться, а значит нужна допка на спасение, но есть нюанс!

— Допка. Компания хотела провести допку весной, но не успели. И сейчас возникает вопрос: а кто готов дать несколько десяков млрд (деньги сейчас безумно дорогие), чтобы спасти бизнес с ужасной бизнес-моделью? На рынке вряд-ли будут меценаты, а держатель 10% доли Эсэфай 🏦 спрятал голову в песок, зато выплатил повышенный дивиденд!

В целом все в отчете закономерно, если хотя бы немного читать прежние отчеты и соотносить 2+2, то можно было не вляпаться в это ''добро''.

📌 Конец близок

Господин Заботкин говорил о том, что неэффективные компании нужно банкротить! Мвидео - это первый кандидат на это, и никто его спасать не хочет. Да и зачем? Капитала тут не осталось, поэтому держатели бондов должны быть готовы к неприятным сюрпризам в любой момент!

Вывод: ужасная акция, ловить тут нечего. Почти уверен, что через пару лет компания прекратит свое существование в текущем виде. И это нормально для ритейлеров. Проиграл конкуренцию? Значит отправляйся в небытие!

https://t.me/roman_paluch_invest

Вышел отчет за 9 месяцев 2024 у компании Ростелеком. И если отчет за 6 месяцев был еще средненький, то этот отчет настолько слабый, что компания показала убыток в 3 квартале!

📌 Что в отчете?

— Выручка. Выросла на 10% до 546 млрд, ничего выдающегося при такой инфляции. Если посмотреть более детально, то компанию вверх продолжают тянуть сегменты Мобильная связь (рост 13%), Цифровые сервисы (рост 19%) и Видеосервисы (рост 15%). Тянут компанию вниз сегменты Фиксированный интернет (рост 5%), Оптовые услуги (рост 3%) и Фиксированная телефония (падение 7%).

— Операционная прибыль. Осталось на том же уровне в 92 млрд. Единственный плюс - это то, что компания контролирует рост расходов! Но этого недостаточно, чтобы удерживать прибыль на прошлогоднем уровне!

— Долг. Из 92 млрд операционной прибыли компания отдала 58 млрд на финансовые расходы, а все потому, что у компании долгов на 546 млрд (аренду брать не будем), такую махину дорого обслуживать, так как еще половина долга привязана к ставке. Долг компании продолжает расти: с начала года вырос на 60 млрд ⚠️

Ростелеком был у меня в подборке компаний, у которых могут быть катастрофические проблемы из-за высокой ставки, так как ему надо рефинансировать большое количество короткого долга под более высокую ставку + около половины долга набрано под плавающую ставку. Чистый долг к OIBDA уже больше 2 ‼️

В итоге прибыль сдулась в 2 раза с 40 до 20 млрд, а свободный денежный поток в 4 раза с 80 до 20 млрд 🔽

— Дивиденды. Компания объявила и выплатила дивиденд за 2023 год в размере 6 рублей на акцию, что давало 7% доходность. Сейчас 6 рублей - это почти 10% доходность, но есть ненулевой риск, что дивидендов за 2024 год не будет с таким долгом! И это будет правильным решением для оздоровления баланса!

📌 Мое мнение по Ростелекому 🧐

Интерес у меня к Ростелекому нулевой с таким отчетом и идеи тут нет даже по 60 рублей:

1)10% рост выручки - мало. Так как есть приличное количество компаний с большими темпами

2)Долг огромный и продолжает расти, раздувая EV компании. И тут есть огромное количество компаний, которые тратят операционную прибыль не на % кредиторам, а на полезные вещи!

3)Бумага исторически тяжелая, имея маленькую бету к рынку, поэтому растет одной из последних на рынке (как Газпром ⛽️).

Вывод: зачем покупать компанию в портфель, которая работает на кредиторов, а не на акционеров? Дешевизны с таким EV тут нет!

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

• Коротко: Черкизово — крупнейший производитель мясной продукции в РФ. Растущий бизнес, рост экспорта в Китай. Стабильные, растущие, но небольшие дивиденды.

• Подробно: Группа Черкизово — вертикально интегрированный производитель мясной продукции. Вертикальная интеграция бизнеса (рис 1) позволяет контролировать маржинальность компании. Так как контролирует всю цепочку добавленной стоимости.
От выращивание зерновых и производства комбикормов. До разведения, выращивания и убоя животных, с последующей мясопереработкой и дистрибуцией.

• На чём зарабатывает?
Компания выделяет 5 сегментов (в порядке убывания по выручке): «Курица», «Мясопереработка», «Свинина», «Индейка» и «Растениеводство».

Основной рынок компании внутренний, но развивает и экспортное направление. Летом, в рамках ПМЭФ, была информация от компании о работе более чем на 20 иностранных рынках. Ключевым рынком был и остаётся Китай (треть от всего экспорта). В конце 2023 Китай разрешил ввоз свинины из РФ. Пока в Черкизово идёт процесс аттестации площадки под экспорт и ожидание решения от китайской стороны, так что это будущий драйвер роста.

Другие крупные экспортные рынки (для птицы): Казахстан, Вьетнам, Белоруссия, Киргизия и Саудовская Аравия.

• Что с дивидендами?
Дивидендная политика Черкизово предусматривает выплату не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, скорректированной на изменение справедливой стоимости биологических активов и с/х продукции (допустим из-за болезни птицы) и при условии что долги под контролем (долг к прибыли не больше 2,5, сейчас 1,9) (рис 2)

Дивиденды, как правило, два раза в год. За первое и второе полугодие. Суммарные дивиденды обычно небольшие, обычно 6-8% за год если считать по цене закрытия. Но дивиденды хорошо растут на горизонте нескольких лет (рис 3)

Также уверенно растёт и цена акций. Если взять последние 10 лет и сделать логарифмическую шкалу (т.к. значения на графике отличаются почти на порядок, т.е. в 10 раз), то это хорошо видно. Как хорошо видно и регулярные коррекции на 25-35%. Компания относительно небольшая (капитализация ~172 млрд), акций в свободно обращении немного.

• Кто контролирует?
Черкизово — это семейный бизнес. 70% акций приходится на двух братьев Михайловых и их матери.

• Что в итоге?
Хороший пример компании которая абсорбирует инфляцию перекладывая её на потребителя. Хороший пример растущего бизнеса где понятны драйверы роста (рост экспортной составляющей и развитие на внутреннем рынке). Как компания АПК (агропромышленного комплекса) есть возможность брать кредиты по льготной ставке. Дивиденды небольшие, но стабильно растут. Коррекция в 25-35 нормальная практика для цены акций. Текущая как раз такая.

В личном портфеле держу, докупать планирую.
#Обзор #Черкизово #Акции #Дивиденды
---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Вышел отчет за 9 месяцев 2024 г. у компании Русагро, также в декабре будет остановка торгов акциями, так как компанию включили в список экономически значимых организаций. Это означает ее принудительный переезд с Кипра в Россию, который по плану должен закончиться в марте (у X5 все пошло не по плану со сроками). Я не вижу смысла покупать компанию под переезд!

📌 Слабый отчет

Отчет сильно лучше по сравнению с 6 месяцами, но все еще слабо:

— Опережающий рост расходов. Выручка, конечно, выросла на 21% до 215 млрд, но вот результат 3 квартала уже слабый (рост всего на 6% до 76 млрд). Эффект консолидации НМЖК ушел, так как это произошло как раз в 3-ом квартале 2023 года. Но самое печальное, что EBITDA у компании знатно просела из-за опережающего роста расходов на 20% до 24 млрд! Коммерческие и админ расходы приросли на 10 млрд по сравнению с прошлым годом.

— Чистый долг. Ситуация с долгом стала сильно лучше, потому что он с начала года снизился с 66 до 50 млрд и соотношение долга к EBITDA стало 1. Но менеджмент планирует не выплачивать дивиденды за прошедшие периоды, и это грамотное решение в эпоху высоких ставок. Русагро надо закрыть 85 млрд краткосрочного долга. Более эффективно будет направить эти деньги на M&A, покупая сейчас интересные активы с дисконтом, которые умирают от заградительных ставок.

📌 Почему не вижу смысла сейчас покупать компанию?

— Ожидание больше 3 месяцев ⌛️. Если бы компания проводила стандартную процедуру редомициляции, то переезд у нее занял бы месяц, а так нас ожидание минимум на квартал + может что-то пойти не так, как было с X5 🍏.

— Нулевой дивиденд. В отличии от Мать и Дитя 🩺 и Headhunter 🔖 компания не накопила большую денежную кубышку за последние 3 года, поэтому дивиденд если и будет, то чисто символический. Если толпа разочаруется по факту оглашения новостей, то можно начать подбирать компанию у пессимистов!

— Нет дисконта 🧐. Если бы компания стоила 1000 рублей, то дисконт был бы, а так компания торгуется по более менее адекватному ценнику, так как финансовые результаты за 2024 год хуже чем за рекордный 2023 год. Прибыль акционерам (надо убирать прибыль миноритариев в НМЖК на 3.5 млрд) будет +-20 млрд за 2024 год, что дает P/E чуть меньше 8. Есть истории и дешевле сейчас на рынке!

Вывод: бизнес компании отличный и мне очень нравится, но смысла в том, чтобы брать под переезд я не вижу. Ждем полноценного российского Русагро!

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest