Со второй половины марта цена биткойна не падала ниже $26 000. Многие рассчитывают, что криптозима подходит к концу, и впереди нас ждут новые ценовые рекорды.
До какой отметки в принципе может вырасти биткойн? Речь даже не про ближайшее будущее, а про следующие пять или десять лет.
В этой статье мы подробно рассмотрим фундаментальные факторы, которые прямо или косвенно оказывают влияние на цену биткоина в долгосрочной перспективе, а также мнения экспертов и их прогнозы.
Важно понимать что ни один эксперт не может знать сколько точно завтра или через 5-10 лет будет стоить 1 BTC, будущего никто не знает. Также следует учитывать, что есть фундаментальные факторы и всегда существует вероятность форс-мажорного события, которое внезапно может ввергнуть рынки в состояние хаоса. Несмотря на это, понимание фундаментальных факторов и сценариев развития событий дает оценить ситуацию и помогает принимать инвестиционные решения отталкиваясь от текущих условий и событий на рынке.
Так как материал вышел объемным, то мы решили разделить его на две части. В этой мы рассмотрим шесть фундаментальных факторов, а в следующей еще два, а также мнения экспертов и их прогнозы
Ограниченная эмиссия на уровне кода
В протоколе сети биткоина алгоритмически заложен максимальный потолок общей эмиссии монет, которые могут быть добыты майнерами. Общее предложение не может быть больше 21 млн монет. После того как общее добытое предложение составит 21 млн биткоинов, майнеры будут получать вознаграждение только из уплаченных пользователями комиссий за их транзакции, а генерация новых монет биткоина будет полностью прекращена.
Инфляционная модель в сети биткоина действует только до тех пор, пока не будет добыто максимальное предложение. Каждый день в сети создаются новые блоки, за что майнеры получают соответствующую награду, вследствие чего общее количество циркулирующего в индустрии предложения увеличивается.
Важно понимать, что эмиссия монет предсказуема и прозрачна, а по состоянию на апрель 2023 уже добыто 19 345 287 монет из запланированных 21 млн или 92% от общего предложения. То, сколько монет будет добыто за единицу времени, регулируется халвингами и коррекцией сложности сети.
Халвинги происходят примерно раз в четыре года, это знаменует уполовинивание вознаграждения за каждый последующий добытый блок. В сети биткоина уже произошло три халвинга. От начала создания проекта, награда за один созданный блок составляла 50 BTC, первый халвинг — 25 BTC, далее — 12,5 BTC, и во время последнего 6,25 BTC. После следующего награда сократится до 3,125 BTC.
Коррекция сложности сети регулирует временные интервалы появления новых биткоинов путем повышения или понижения сложности добычи новых блоков, в зависимости от количества аппаратных мощностей, которые участвуют в майнинге биткоина.
Инфляция с каждым циклом халвинга ослабевает, а значит ослабевает и давление на цену новых, добытых монет. Новое предложение уменьшается, а при условии, что спрос остается на прежнем уровне или увеличивается, то цена непременно будет показывать положительную динамику. Если спрос упадет больше, чем новое предложение, цена будет снижаться до уровня нахождения баланса между спросом и предложением.
Дефляционная экономическая модель
Биткоин не имеет центральных серверов, службы поддержки и технической возможности откатить транзакцию или восстановить утерянный приватный ключ. Периодически, вследствие ошибок (утеря приватного ключа, отправка монет на ошибочный/несуществующий адрес или поломка жесткого диска) или намеренных действий (сжигание), часть предложения биткоина безвозвратно выбывает из циркуляции.
Особенно часто безвозвратные потери циркулирующего предложения происходили в первые годы существования биткоина. В то время он практически не имел ценности и вопросам хранения не придавалось должного внимания.
В экономике такой процесс называется дефляцией, но накладывается на ценообразование товаров и услуг. Это происходит при недостатке денежной массы, вследствие чего продавцы вынуждены снижать цены, чтобы стимулировать спрос. В отношении актива происходят зеркальные процессы — снижается предложение, а фиата становится все больше, причем фиат подвержен куда большим инфляционным процессам, чем биткоин на протяжении своей летней истории.
К сожалению, нет и не может быть достоверных данных о точном количестве выбывших навсегда монет из обращения, периодически в прессе появляются истории ранних владельцев биткоина, которые потеряли доступ к активу, в силу разных обстоятельств — кто-то банально выкинул старый компьютер на свалку, кто-то потерял доступ к кошельку, кто-то умер и не оставил информацию о пути доступа к биткоинам.
По разным данным, от 2 до 4 млн BTC были потеряны навсегда, а это от 9,5% до 20% от текущего, циркулирующего предложения, большая часть этих монет более 10 лет находится без движений. Существует некоторая доля вероятности, что владельцы проявят себя и монеты придут в движение, но то что были проигнорированы несколько циклов роста биткоина и монеты не пришли в движение при ценах 2021 года выше $50 000 наталкивает на определенные мысли.
По заявлению аналитика Cane Island Alternative Advisors Тимоти Петерсона безвозвратно потеряны были 6 млн BTC. Исходя из этого он рассчитал, что осталось 13,3 млн, и только 1,7 млн предстоит добыть в течение следующих ста лет, а также будет потеряно еще около 1 млн BTC за это время. По итогу в обращении останется не более 14 млн.
Невозможность дополнительной эмиссии и пример компании Уоррена Баффета — Berkshire Hathaway
Акции компании Berkshire Hathaway. Логарифмический график. Таймфрейм 1 месяц
Акции компании Berkshire Hathaway считаются самыми дорогими в мире, цена на момент написания составляет порядка $450 тыс. за штуку. Причина такой цены отчасти кроется в ограниченной эмиссии 1 млн акций и решения генерального директора Уоррена Баффета не проводить дополнительную эмиссию (Follow-On Public Offering). Такой подход, в некоторой степени, лишает возможности проводить мелкие спекуляций с целью манипулирования ценой. Инвестиционная стратегия купить и удерживать.
Большинство, в том числе крупных корпораций, акции которых торгуются на фондовом рынке периодически производят дополнительную эмиссию своих акций для привлечения капитала. Таким образом ценность размывается новым предложением, а цена на актив снижается. Как в акциях Berkshire Hathaway, так и в биткоине, присутствует ограничение на эмиссию, что усиливает ценность на длинной дистанции.
Институциональные инвесторы в биткоине
Разговоры в криптосообществе о приходе институционалов шли с 2017 года. Так в декабре 2017 года на пике бычьего ралли были открыты торги фьючерсами на биткоин на Чикагской товарной бирже. Это позволило по настоящему большому капиталу легально, «в белую», получать прибыль от ценовых колебаний биткоина, но это нельзя назвать инвестициями в биткоин, так как торги фьючерсами это спекуляция на контрактах, а не на самом активе, и вывести его в этом случае с биржи невозможно. Позднее, были и другие случаи, когда отдельные компании публично отчитывались о покупке BTC, как то Tesla и ряд других, более мелких компаний.
Список институциональных инвесторов с крупными позициями в криптоиндустрии:
Jane Street;
Tower Research Capital;
Radix Trading;
BlackRock;
Goldman Sachs;
Fidelity;
и другие.
На основании некоторых косвенных данных, также можно сделать предположение, что институциональные участники рынка начали заходить в биткоин после бычьего ралли 2017 года. Так, примерно с 2019 года, начала прослеживаться корреляция курса биткоина с фондовым рынком, в частности с индексом S&P500.
Сверху график BTC, снизу индекс S&P500. Таймфрейм 1 неделя
Теперь однозначно можно утверждать, что институциональный капитал зашел в биткоин и это хорошо для рынка. И именно вследствие этого, на активе существенно снизилась волатильность, по сравнению с более ранними периодами, до 2019 года.
Халвинги и майнеры
График цены BTC с динамикой и даты халвингов
Выше мы уже писали о том что такое халвинг, однако, важно понимать роль майнеров в формировании цены, безопасности сети, в существовании биткоина в целом и причем здесь халвинги.
Майнеры биткоина на этапе становления и майнеры биткоина сегодня — это два концептуально разных лагеря. Первые биткоины добывались на обычных домашних ноутбуках, майнить мог кто угодно, в том числе случайные люди и без определенных целей: энтузиасты, компьютерные гики и создатели.
Современные майнеры — это представители крупного бизнеса. Это не глупые люди и не энтузиасты, их первоочередная цель — получение прибыли. Большие инвестиции подразумевают получение прибыли в долгую. Вливать существенные инвестиции и работать в убыток никто не будет, однако как показала история, цена на BTC подвержена сильному колебанию.
Следует отметить что майнеры уже не могут оказывать прежнего давление на цену, так как 92% от общего предложения уже добыто.
Согласно бизнес-модели, у каждого добытого биткоина есть себестоимость, которая складывается из:
Кроме того, любая бизнес-модель предполагает возврат инвестиций и получение прибыли — все, что выше себестоимости производства.
По данным Bloomberg на июль 2022 года, себестоимость добычи 1 BTC составляла порядка $13,000.
Себестоимость также прямо зависит от сложности сети, которая алгоритмически саморегулируется, в зависимости от общей мощности подключенного оборудования. Проще говоря — чем больше майнингового оборудование включено в сеть и добывает биткоин, тем выше сложность и тем выше себестоимость добычи биткоина. Также эта кривая коррелирует с ценой биткоина, чем выше цена — тем больше компаний включаются в майнинг, с целью заработать.
Майнеры обеспечивают как работоспособность сети биткоина, так и ее критическую безопасность. Если один майнер или группа в сговоре сможет заполучить контроль над 51% общей вычислительной мощности биткоина — вся сеть оказывается под угрозой. В этом случае существует риск проведения «атаки 51%», когда отдельные транзакции могут не подтверждаться и происходит двойная трата монет, что в конечном итоге приведет к краху всей системы.
Учитывая вышесказанное, себестоимость добычи 1 BTC, является критической не просто для майнеров, а для безопасности всей сети. В случае, если цена биткоина падает ниже чем себестоимость добычи, первый этап — отключение части оборудования с целью оптимизации издержек. Если падение цены продолжится еще ниже, в этом случае майнинговые компании начнут банкротиться, отключения будут более масштабные, общая вычислительная мощность сети будет падать. Если произойдет критическое снижение общей вычислительной мощности, до значений, когда один крупный майнер включится в сеть, и мощность его оборудования будет составлять 51% от общей вычислительной мощности — крах системы, в этом случае, цена биткоина устремится к нулю.
Возвращаемся к халвингам. Текущее вознаграждение за 1 добытый блок — 6,25 BTC. Следующий халвинг должен произойти ориентировочно в 2024 году.
Таймер халвинга от Binance
Это значит, что себестоимость добычи 1 BTC, при всех прочих данных, которые останутся на прежнем уровне, с учетом халвинга, увеличивается в 2 раза. Именно с этим связывают предыдущие 4-х летние циклы роста и падения цены биткоина.
Следует понимать, что модель самообеспечения сети за всю историю биткоина существенно изменилась. Давление майнеров на цену снизилось, при этом их роль в обеспечении безопасности возросла.
Четырехлетние циклы видят все участники рынка, которые просматривают историю цены биткоина, соответственно, многие держат и не продают, в надежде, что все повторится снова.
Экологичность биткоина и «зеленая» повестка в мире
13 мая 2021 года, во время эйфории на рынке, Илон Маск делает твит о том, что компания Tesla прекращает принимать биткоины в качестве оплаты за свою продукцию, потому что BTC, говоря простыми словами — «не экологичный».
В тот день BTC торговался в диапазонах $46-52 тыс. В течение следующей недели произошла коррекция цены на 40%, в район $30 тыс. Безусловно, это было не такое значительное событие, но негативный FUD подхватили крупные СМИ и начали раздувать данную тему в инфопространстве, что в свою очередь оказало давление на котировку биткоина. На этом этапе, можно сделать вывод о том ,насколько сильно информационное поле имеет воздействие на цену биткоина, когда триггером обвала может стать твит одного человека.
Твит Илона Маска, как видно на графике, не помешал к концу года цене восстановиться и переписать свой исторический максимум
В этом же месяце Китай вводит запрет для финансовых учреждений на предоставление криптовалютных услуг. А уже в июне, в стране начинаются репрессии в отношении майнеров биткоина и повсеместный запрет майнинга властями Китая. Для понимания, на тот момент, китайские майнеры генерировали больше половины всего хешрейта биткоина.
Причины столь агрессивной политики Китая в отношении майнеров — дефицит энергоресурсов и ввод квот на эмиссию углекислого газа (налог на выбросы). В 2021 году страна столкнулась с энергетическим кризисом, вследствие дефицита энергоресурсов. По регионам происходили веерные отключения и останавливали свою работу предприятия. На этом фоне запрет майнинга выглядит как вынужденная мера, но тут тоже есть нюансы.
В Китае есть регионы, где расположена огромная концентрация гидроэлектростанций. В сезон дождей там наблюдается переизбыток генерирующей мощности. Как бы там ни было, запрет вынудил китайские майнинговые компании мигрировать в другие страны с более благоприятным климатом для их бизнеса.
Майнинг это действительно энергозатратный процесс. Например, одно устройство для майнинга биткоина — Asic-майнер, в зависимости от модели и вырабатываемой мощности, в среднем потребляет от 1,5 до 3 КВт/ч, а в крупной майнинговой ферме, таких устройств сотни и даже тысячи.
В феврале 2021 года, исследователи из Кембриджского университета подсчитали, что в год, на обеспечение работы сети биткоина тратится порядка 121.36 тераватт-часов в год или 121,360,000,000 КВт-часов. Это не стабильная величина, в разных источниках указываются разные значения, также следует учитывать фазы рынков, при которых мощность сети увеличивается или уменьшается.
Однако, это существенные цифры и они сопоставимы с энергопотреблением средней по размеру страны европы, или такого государства как Аргентина, внимание — за календарный год. Соответственно, на выработку такого количества электроэнергии, расходуются в том числе ископаемое топливо, что в свою очередь очень сильно раздражает зеленых активистов и различные эко-организации.
Справедливости ради, следует сделать сравнение с прямыми конкурентами биткоина и их совокупным энергопотреблением:
Оценка ежегодного потребления электроэнергии в сети биткоина, при производстве золота и в банковском секторе. Данные: Galaxy Digital 2021
Вопрос конечно философский, но почему-то, экоактивисты не выступают против банковской системы, или индустрии по добычи золота, которые совокупно потребляют примерно в 4-5 раз больше энергоресурсов чем сеть биткоина. Кроме того, США ежегодно используют 6,63 миллиарда киловатт-часов электроэнергии для питания праздничных огней — гирлянды на новогодние праздники и никого это особо не огорчает.
Прослеживается тенденция, когда майнеры биткоина переходят на возобновляемые источники питания: ветряки, солнечные электростанции или подключаются напрямую к крупным электростанциям (атомные, гидроэлектростанции) для потребления избытка вырабатываемой электроэнергии. При таком раскладе, биткоин вновь становится «экологичным».
Из вышесказанного можно сделать вывод, что зеленая повестка конкретно по биткоину больше зависит от информационного сопровождения в СМИ, чем от объективных данных. Когда нужно — экологичный, когда это не нужно — не экологичный.
Массовое принятие биткоина, простота использования и фактор спроса и предложения
Биткоин стал первой криптовалютой, построенной на принципе децентрализованной пиринговой сети, а его сеть считается наиболее защищенной, так как в обеспечении работы участвует колоссальное количество вычислительной мощности. Ликвидность BTC и доверие к этому активу находятся вне конкуренции, по сравнению с любой другой криптовалютой, именно по двум вышеперечисленным причинам — первенство и защищенность сети.
Кроме ценности, которую представляет собой биткоин как актив, он представил миру новую технологию — блокчейн. В последствии, данная технология стала использоваться не только в области цифровых активов (появились сотни перспективных проектов, с куда большей скоростью, дешевизной транзакций и масштабируемостью), но и в других сферах, где есть потребность в быстрой передаче информации и защищенности данных.
Блокчейн как технология применяется в — CBDC, банковская деятельность, игровая индустрия, может быть использован для проведения голосований и референдумов, технологию активно используют в закрытых сетях корпорации, некоммерческие организации и частные лица.
Широкое применение технологии блокчейна и распределенного реестра популяризирует как технологию, так и сам биткоин. Когда люди узнают, что это такое, в большинстве случаев это вызывает интерес, затем следует изучение и принятие. Как правило, пик интереса широких масс приходится на временной промежуток, когда рынок находится на максимальных ценовых значениях. Такое было в декабре 2017 года, в первый и четвертый квартал 2021 года.
В такие периоды, в рынок приходит большое количество новых участников, часть из которых осваивается, получает новые знания, навыки и остается в индустрии в долгую, а в сети биткоина растет число пользователей.
Покупать, хранить и продавать биткоин, для обычных людей, стало намного проще чем это было даже несколько лет назад. Уже не нужно днями скачивать гигабайты данных на ПК. Все делается за несколько кликов на обычном смартфоне. Все что нужно — скачать приложение криптовалютной биржи либо криптовалютный кошелек, далее воспользоваться банковской картой, чтобы перевести деньги на биржу или купить биткоин через обменник.
Задача максимально упростилась. Для инвесторов доступны такие решения как аппаратные кошельки, что также обеспечивает высокий уровень защиты информации. Для использования криптовалютного кошелька не нужна регистрация, паспортные данные, номер телефона и отправление смс, скачал, установил и пользуешься. Совершать транзакции в криптовалюте также просто как пользоваться онлайн банкингом. Отдельные платежные сервисы, например компания PayPal — позволяет обменивать, покупать и продавать криптовалюту прямо внутри аккаунта.
После бычьего рынка 2021 года, офлайн обменники криптовалюты появились практически в каждом крупном городе на постсоветском пространстве, а в некоторых западных странах работают биткоин-банкоматы. Стало просто конвертировать криптовалюту в наличные и наличные в криптовалюту. Биткоин стал ликвидным не просто как актив в условиях финансового рынка, а как ликвидный актив, который легко конвертируется в наличные деньги и обратно, на уровне ритейла.
В конце 2021 года, Сальвадор сделал биткоин официальным платежным средством в своей стране. Посредствам сети второго уровня, которая работает поверх сети биткоина — Lightning Network, транзакции осуществляются практически мгновенно и с минимальными комиссиями. Сальвадор не самая влиятельная страна в мире, но при этом это государство, которое признало биткоин, появился прецедент.
Весьма интересное событие произошло в Нигерии в январе 2023 — стоимость биткоина на местной бирже подскочила до $39 тыс., в это время ценники на глобальных рынках колебались в районе $20 тыс.
Скачок цены был ответом на действия ЦБ Нигерии по ограничению на снятие наличных денег в банкоматах страны. Люди выразили своими действиями доверие к цифровому активу большее, чем к национальной валюте. Ну а в ситуации, когда спрос оказался большим, чем имеющееся на локальной бирже предложение — цена на актив взлетела.
Предложение биткоина ограниченно, часть монет выбыла из оборота навсегда, покупать и продавать криптовалюту также просто, как и совершать обычные денежные транзакции.
Как показывают отдельные случаи, биткоин рассматривается обычными людьми как защитный и ликвидный актив, спрос увеличивается с каждым годом. В условиях, при которых развитие будет происходить в текущем ключе, когда предложение не поспевает за спросом, цена, исходя из логики вещей, неизбежно будет увеличиваться.
Смотрите продолжение в следующей части
