Лига биржевой торговли

Вышел отчет за 2024 год у компании ТМК. Если отчет за 6 месяцев я охарактеризовал "Ниже плинтуса", то отчет за 12 месяцев заслуживает характеристики "Верхняя боковушка плацкарта у туалета поезда Москва - Владивосток".

Жадный мажоритарий сам виноват в текущей ситуации, так как наращивал долги ради выплат дивидендов в прошлом.

📌 Что в отчете

— Выручка. 532 vs 544 млрд рублей, и да, 544 млрд рублей - это результат не за 2024 год, а за 2023 год. Провальный провал 🚫

— Операционная прибыль. -62%, сокрушительное падение с 93 до 36 млрд рублей 🔽

— Долг и дивиденды. У Мечела появился сводный брат - ТМК, который отдал на процентные расходы 69 млрд рублей (при EBITDA 92 млрд рублей и операционной прибыли 36 млрд рублей).

Общий долг компании составляет 381 млрд рублей (краткосрочных кредитов на 259 млрд рублей), а кэш 121 млрд рублей, которого не хватит для закрытия текущих обязательств => компания будет вынуждена рефинансироваться под ставку выше 21% => процентные расходы вырастут = > убыток продолжит увеличиваться = >собственный капитал будет заменяться заемным => дивиденды в следующей жизни ⚠️

Всегда обращаю внимание на долю процентных расходов к операционной прибыли (тут уже клинический случай), так как при сильном снижении маржинальности есть риск того, что компания будет работать на кредиторов, у ТМК тот самый случай ‼️

Любителям больших дивидендов (за счет увеличения долговой нагрузки) от ТМК придется затянуть пояса.

📌 Мнение по ТМК 🧐

Из-за высокой ключевой ставки происходит двойное уничтожение бизнеса ТМК:

1) Бизнесы в России урезают программы капитальных расходов, что ведет к падению доходов черных металлургов и ТМК (производителю труб)

2) В отличии от трех сестер у ТМК чистый долг на 260 млрд рублей, который компания вынуждена рефинансировать под конские ставки. Операционная прибыли уже не покрывают процентные расходы, хотя у компании остался долг, привленный до эпохи 21% ставки!

Вывод: Заботкин, ты доволен? Или надо еще ставочку поднять, чтобы у российских компаний начало пропадать дыхание...

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

Вышел отчет за 2024 год у компании Алросы. Несмотря на провальные цифры за второе полугодие котировки выросли. Я акции Алросы продал месяц назад по 57.3 рубля и не жалею (причины продажи подробно расписывал), потому что котировки игнорируют фундаментальные проблемы бизнеса.

📌 Что в отчете

— Выручка. У компании нет яркой выраженной сезонности, поэтому выручка в 60 млрд рублей за второе полугодие (за первое полугодие 180 млрд рублей) - это катастрофа ‼️

Компания попала в идеальный шторм из работающих санкций и кризиса в отрасли из-за искусственных алмазов. Цены на настоящие алмазы продолжают падать ‼️

— Операционная прибыль. Компания получила за второе полугодие убыток в 7 млрд рублей...И несмотря на это отдельные товарищи радостно покупают акции Алросы!

— Запасы. У Алросы проблемы аналогичны с De Beers - увеличение запасов на складах из-за низких цен. За год запасы Алросы выросли на 50 до 231 млрд рублей.

— Долг и FCF. C такой операционной прибылью и ростом запасов компания отрицательно отработала год по FCF (-23 млрд рублей). Самое страшное для акционеров начинается дальше. Компания исторически имела нулевой чистый долг, но на конец 2024 года чистый долг 100 млрд рублей, что дает NET DEBT/EBITDA = 1.4 ⚠️

Но это еще не все, компания привлекает дорогое заемное финансирование под 28% годовых!!! А-А-А, под такую ставку берут кредиты эмитенты из третьего эшелона ⚠️

— Дивиденды. Компания выплатила дивиденды за первое полугодие, но за второе полугодие с вероятностью 100% будет баранка для акционеров.

📌 Мнение о компании 🧐

Cитуация намного хуже чем я думал и рисуется мрачная картина для акционеров. Без поддержки Гохрана Алроса с трудом зарабатывает операционную прибыль (даже если пойдет реализация запасов), так еще растущий долг под неадекватные ставки будет сжирать зарабатываемое, что дает околонулевую прибыль за 2025 год...

Не рискну ждать разворота цен на алмазы, оставляю это ''удовольствие'' оптимистам, которые готовы смотреть на то, как раздувается EV с долгом в 28% годовых...

Вывод: не разделяю текущего оптимизма с рынком по Алроса: цены на алмазы не растут, доллар упал, санкции работают, долг растет. Субъективная позиция по акции - Sell.

Лучше потом верну акции по 70, чем лезть сейчас в этот Титаник...

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

🤦 После шоу в Белом Доме инвесторы начали что-то подозревать про перемирие...

📉 Пока гэп 3000 не закрыли, но сигнал на разворот уже так явно замаячил.

Мы с Вами об этом давно пишем. Спасительный Трамп нам не особо поможет.

🏦 Скоро намечается крупные выплаты купонов по новогодним размещениям, длинные ОФЗ 26238 просаживаются. А вот с переменным купоном чувствуют себя неплохо. Посмотрим, куда пойдут купончики (53 ярда - всё-таки). Может быть, поможет?😁

Заходите в мой ТГ, пишу свои заметки о рынке, экономике, торговле.

👉https://t.me/bankovi4

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 года у компании ИнтерРАО. Ситуация поменялась несильно по сравнению с прошлым разбором за 9 месяцев. Актив неинтересен на краткосрок-среднесрок, так как отсутствуют драйверы для роста!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 14% до 1 548 млрд. От компаний, которые привязаны к тарифам, большего не ждешь, но результат неплохой!

— Операционная прибыль. А вот расходы росли быстрее выручки, так как рост составил 16.5% (ускорение в 4 квартале) до 1450 млрд, поэтому операционная прибыль упала с 124 до 108 млрд рублей (за 9 месяцев падение 8 млрд рублей + еще 8 млрд рублей за 4 квартал).

— Оборотный капитал. Компания могла бы лучше работать с оборотным капиталом при 21% ставке - запасы выросли на 26 млрд рублей, а дебиторская задолженность на 54 млрд рублей. Радует только рост кредиторской задолженности на 57 млрд рублей.

— Кубышка. Но в итоге компания показала положительную динамика по прибыли (рост с 136 до 147 млрд). Все дело в кубышке на 530 млрд, которая генерит процентные доходы.

При текущих ставках кубышка, конечно, творит невероятные вещи, нагеренив 84 млрд процентных доходов при операционной прибыли в 108 млрд. Да, сектор электрогенерации слабенький сам по себе, но грамотный подход в управлении средствами помогает компании нормально держаться на плаву, в отличии от Русгидро 🔌.

— Инвестиции. Кубышка позволяет компании безболезненно активно инвестировать: Capex вырос на 50 млрд рублей до 115 млрд + купили компаний на 25 млрд рублей, выкупили на 7 млрд рублей неконтролирующей доли в дочерних компаниях, а также сделали байбек на 12 млрд рублей собственных акций.

— Дивиденды. Компания дешевая по P/E , но так как платят на дивиденды 25% от прибыли, поэтому по итогам года светит дивиденд в район 38 копеек, что дает 10% доходность.

📌 Мнение о компании 🧐

Основной операционный сегмент у компании слабый и не успевает за инфляцией, поэтому будет барахтаться на +-текущих уровнях. Процентные доходы - это, конечно, здорово, но высокая ключевая ставка невечна. В будущем будет следующая неприятная картина: операционная прибыль в боковике, а процентные доходы упадут в 2 раза из-за снижения ставки, что негативно скажется от прибыли.

Радует, что компания в отличии от Сургута ⛽️ не сидит на накопленных деньгах, а инвестирует деньги в покупку активов, Сapex и байбеки, что создает задел на будущее по раскрытию внутренней стоимости.

Вывод: ИнтерРАО - это крепкий актив, но компания не выиграет от снижения ставок, поэтому процентные доходы рано или поздно упадут, а операционные проблемы никуда не уйдут, поэтому котировки компании останутся +-в боковике.

Cубъективно считаю, что акция может быть интересна долгосрочным инвесторам, покупающим по принципу "купил и забыл".

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest