Лига биржевой торговли

В 2012 году китайские ученые провели исследование — они наблюдали за посетителями закусочных и пытались выяснить, что же заставляет людей есть больше или меньше.

Исследователи пришли к следующему выводу — если китайцы используют палочки или тарелки меньшего диаметра, то они съедают меньше еды. Было еще одно интересное наблюдение — чем ближе люди сидят к буфету, тем больше их порции и тем сильнее их аппетит.

Причем это касается даже тех, кто пытается похудеть и сидит на диете — аппетитные запахи заставляют их свернуть с выбранного курса. Так устроены люди — чтобы изменить наше поведение, одних знаний и силы воли порой бывает недостаточно.

На фондовом рынке происходит то же самое, ведь успех на нем больше зависит от поведения, чем от уровня интеллекта и образования. Например, умение справляться с потерями — это одно из важнейших качеств успешного инвестора. Ведь если нет боли, то не будет и прибыли.

Такое состояние нельзя назвать приятным, поэтому многим хотелось бы снизить свой уровень риска. В идеале было бы вообще выйти в кэш — никакой волатильности и нервов, зато по ночам можно спать спокойно. Но из-за инфляции такого инвестора ждет еще большее количество бессонных ночей.

Риск и награда — это две стороны одной медали. Если вы хотите сохранить свой капитал от инфляции, то вам придется рискнуть и подвергнуть его опасности. И никакие сиюминутные тревоги не должны срывать ваши долгосрочные планы.

К сожалению, многие не выдерживают этого давления и идут за своими эмоциями. Они становятся жадными, когда жадны другие. Они пугаются, когда другие боятся. Они совершают массу сделок. У них может и есть план, но в самые важные моменты они о нем забывают.

Таким людям иногда требуется выпустить пар или же полностью изменить свою стратегию. Им нужны меньшие размеры порций и широкая диверсификация. И им точно не стоит постоянно заглядывать в буфет, где их поджидает столько соблазнов и где постоянно толкутся толпы людей.

Причем это касается даже опытных инвесторов — например, в своей книге «Поведенческое инвестирование» Джеймс Монтье признался:

«Пришло время исповеди. Как может подтвердить любой, кто меня знает, у меня есть проблемы с лишним весом. Согласно индексу массы тела я нахожусь на границе между избыточным весом и ожирением.

Я знаю, как исправить эту проблему. Мне просто нужно меньше есть. Но на деле это так трудно сделать. Поэтому я не трансформирую это знание в лучшее поведение. Скорее, оно попадает в категорию «вещи, которые я знаю, но предпочитаю игнорировать».

У кого-то есть сила воли придерживаться выбранного курса. Такие инвесторы игнорируют рыночный шум и следуют своей стратегии. Им не нужно улучшать свое поведение — они не паникуют во время обвалов и не поддаются стадному чувству на бычьем рынке.

Но многие инвесторы на это не способны — они реагируют на рыночные бури и иногда не спят по ночам. И тут все сводится к тому, что нужно знать свои слабости и учитывать их при составлении инвестиционного плана.

Ведь как писал Джордж Гудман: «Если вы не знаете, кто вы такой, то фондовый рынок — это очень дорогое место, чтобы это выяснить».

*****

Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

Вчера акции VK взлетели на 9% на новостях о возможном IPO дочерней образовательной платформы Skillbox. Здравый смысл в котировках решил передохнуть!

📌 Почему это не поможет?

— Сроки. Еще бывший Mail.ru пытался провести IPO Skillbox, но до дела так и не дошло. Не факт, что IPO Skillbox будет в ближайшем будущем.

— Оценка. У Skillbox нулевая EBITDA, сегмент образования перенасыщен, поэтому выбить жирную оценку на IPO не получится. Желающих участвовать в таком IPO будет мало, поэтому оценка выше 20 млрд маловероятна.

— Эффект. Фрифлоат в 20% при оценке в 20 млрд дает 4 млрд кэша для Группы VK, что является копейками в текущей ситуации.

— Долг. 4 млрд - это копейки в масштабах чистого долга в 141 млрд на середину 1 полугодия 2024 года ‼️ Спустя полгода ситуация у VK стала только хуже, а это было при 16% ставке. 21% cтавка сделает ''приятно'' акционерам на отчете за 12 месяцев ⚠️

Вывод: никакое IPO Skillbox на пару млрд не поможет VK c EV больше 230 млрд (140 млрд долга) и нулевой EBITDA, поэтому мой негативный взгляд на перспективы компании не меняется!

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

Брокеры ежегодно составляют список акций для покупки, поэтому вырисовывается матрица консенсусных идей. Предлагаю в одном посте суммировать выбор брокеров, а также захейтить пару сомнительных вариантов для портфеля.

📌 Аргументация брокеров

При аргументации брокеры ориентировались на следующие параметры:

— Долг. У компании низкая долговая нагрузка, а еще лучше плюсовая кэш-позиция, потому что при 21% ставке значительная часть операционной прибыли уходит кредиторам, а не акционерам. Тут согласен!

— Дивиденды. Российским рынком правят розничные инвесторы, которые предпочитают дивидендные акции, поэтому отдача от инвестиций должна быть уже здесь и сейчас. При двузначной безрисковой ставке инвестору хочется получать денежный поток, но не у всех компаний FCF это позволяет сделать.

— Сектор. Брокеры при выборе старались избегать кризисных секторов, в пользу стабильных/растущих отраслей. Преимущественно идеи у брокеров из следующих секторов: нефтегаз, финансы и IT.

Аргументация и выбор здравый, кроме одного нюанса - котировки акций этих компаний перформили лучше индекса в 2024 году, поэтому шансов на повторение доходности немного. Иксы зарыты в падших ангелах.

📌 Сомнительные идеи

Список популярных идей у брокеров адекватный, но в него затесалось несколько сомнительных идей:

— ИнтерРАО 🔌. Крепкая компания, но операционная прибыль под давлением из-за опережающего роста расходов, компания не выигрывает от снижения ставки и улучшения геополитики. При росте индекса бета у ИнтерРАО будет хуже.

— Газпром ⛽️. По графику котировки Газпрома на дне, только EV не падала, что хуже для акционеров, так как доходы компании уходят кредиторам, а не акционерам. Снятие НДПИ на 600 млрд - это позитив, но FCF останется под давлением. Не хочу даже пытаться лезть в Газпром с его фундаментальными проблемами, когда Новатэк торгуется по 1000 рублей.

— МТС 📱. У МТС катастрофическая ситуация с долгом из-за которой компания заработала 1 млрд чистой прибыли в 3 квартале. Нужно снижение ставки (ниже 15%), чтобы финансовые результаты улучшились. Квазиоблигация с доходностью в 17% - это сомнительный выбор, так как дивиденды платятся в долг.

— Аэрофлот ✈️. Пиратская идея в Аэрофлоте выстрелила в 2024 году на 60%, только у компании рекордная капитализация, отрицательный капитал и доходы, зависящие от субсидий государства. Дважды снаряд в одну воронку редко попадает.

Вывод: идеи брокеров в основном адекватные, только не ориентируйтесь на рисуемые доходности в несколько десятков процентов!

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

Несколько лет назад в New York Times вышла страшная статья о том, как мужчина в Йемене прижег грудь своего больного сына горящей палкой, чтобы вылечить его от инфекции.

В стране шла гражданская война — это всегда голод, разруха, нищета и гуманитарная катастрофа. В таких условиях ни о какой медицине не может быть и речи, поэтому отчаявшийся отец пошел к старейшинам, которые и предложили ему это «народное средство».

К счастью, ребенок все же выжил — ему помогли оказавшиеся поблизости врачи-волонтеры. Вот как его отец объяснил свой поступок: «Когда у вас нет денег, а ваш сын болен, вы поверите во что угодно».

Так устроены люди — если нам хочется, чтобы что-то стало правдой, то мы не остановимся ни перед чем и поверим в любые выдумки. Нам просто необходимо как-то справляться с неопределенностью — и чем она выше, тем ниже планка нашего критического мышления.

Основатель компании Visa Ди Хок однажды сказал: «Мы созданы с почти бесконечной способностью верить и держаться за свои убеждения, поскольку нам это выгодно, а вовсе не потому, что они хотя бы отдаленно связаны с истиной».

Вот и инвесторы часто привязываются к своим стратегиям и не могут их отпустить, даже когда они перестают работать. То же самое касается и бизнеса, который отчаянно хочет казаться лучше и не замечает своих недостатков.

Вообще, процесс формирования наших убеждений довольно сложен, однако в этом процессе все таки можно выделить три основные тенденции:

Воспоминания о прошлых событиях фильтруются — мы сохраняем то, что имеет для нас смысл, и выбрасываем запутанные детали.

В конце 1940-х годов психологи Гордон Олпорт и Лео Постман описали явление, которое они назвали эффектом обострения и выравнивания. В чем его суть?

Любое крупное событие состоит из миллионов переменных, которые мы наблюдаем и испытываем на себе. Мы видим эмоции людей, слышим разные мнения, читаем различные прогнозы — все детали запомнить просто невозможно, потому что их слишком много. Поэтому мы подчеркиваем одни вещи (обострение) и отбрасываем другие (выравнивание).

Люди склонны выделять детали, из которых получается хорошая история и которые соответствуют их взглядам.

Финансовый кризис 2008 года был очень сложным явлением — он состоял из большого количества сложных и эмоциональных решений, которые принимались одновременно. Оглядываясь назад, кто-то склонен верить в то, что ФРС допустила ошибку и разрушила экономику, а миллионы людей лишились своих капиталов.

Но кто-то запомнил другие детали, поэтому его история отличается — ФРС своими мерами поддержки сумела спасти экономику, а то время было лучшим для покупки активов и для создания капитала. Все зависит от того, что человек помнит.

Гораздо легче обмануть себя, заставив поверить в ложь, чем признать собственную ошибку.

Когда мы меняем свое мнение, то испытываем дискомфорт или даже боль, ведь мы столько усилий приложили, чтобы сформировать свои прошлые убеждения. Так что психологически нам проще придерживаться своего мнения — это избавляет нас от лишних волнений.

Есть еще одна причина, по которой мы не хотим менять свои убеждения — нам кажется, что наши новые взгляды окажутся недолговечными, или что их не примут люди из нашего окружения.

Так уж мы устроены — нам важно не чувство правды, а устранение неопределенности.. и один этот факт порой заставляет нас верить в вещи, которые не имеют никакого отношения к реальности.

*****

Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.