Лига биржевой торговли

Минфин РФ опубликовал результаты размещения средств ФНБ за июнь 2024 г. По состоянию на 1 июля 2024 г. объём ФНБ составил 12,6₽ трлн или 7% ВВП (в мае — 12,7₽ трлн). Объём ликвидных активов фонда (средства на банковских счетах в Банке России) составил 4,6₽ трлн или 2,6% ВВП (в мае — 5,04₽ трлн). Минфин в этом месяце развернул шикарную инвестиционную программу, направив ~191₽ млрд (помощь ГПБ на 75₽ млрд), до этого 2 месяца скромничал. Как итог, Минфин потратил 376₽ млрд на инвестиции за I полугодие 2024 г, что весьма скромно, если сравнивать с прошлым годом. Замечу, что коррекция на фондовом рынке в плане акций для ФНБ прошла незаметно (Сбербанк, ВТБ, Аэрофлот подросли в цене), тогда как укрепление ₽ и снижение цены на золото значительно ухудшили положение ликвидной части (она сократилась на 440₽ млрд), как итог ФНБ сократился на 100₽ млрд.

Неликвидная часть активов ФНБ:

▪️ на депозитах в ВЭБ.РФ — 660,68₽ млрд (в мае — 660,2₽ млрд);

▪️ евробонды Украины — $3 млрд (прощаемся);

▪️ облигации российских эмитентов – 1,529₽ трлн (в мае —1,416₽ трлн) и $1,87 млрд;

▪️ привилегированные акции кредитных организаций — 404₽ млрд (ВТБ, РСХБ, ГПБ, в мае — 329₽ млрд);

▪️ на субординированных депозитах в Газпромбанке — 38,4₽ млрд;

▪️ в обыкновенных акциях Сбербанка — 3,69₽ трлн (в мае — 3,55₽ трлн);

▪️ в обыкновенных акциях Аэрофлота — 148,4₽ млрд (в мае — 130,2₽ млрд);

▪️ в обыкновенных акциях ДОМ.РФ — 137₽ млрд;

▪️ в привилегированных акциях РЖД — 722,1₽ млрд;

▪️ в обыкновенные акции АО ГТЛК — 58,3₽ млрд;

▪️ в обыкновенные акции ВТБ — 125₽ млрд (в мае — 116,8₽ млрд);

▪️ в привилегированных акциях Атомэнергопром — 57,5₽ млрд.

В июне 2024 г. в ФБ поступили доходы от размещения средств Фонда:

🔹ценные бумаги российских эмитентов, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов — 406,8₽ млн;

🔹 депозиты в ВЭБ.РФ — 1,47₽ млрд;

🔹 облигации НЛК-Финанс — 652,3₽ млн;

🔹 ценные бумаги иных российских эмитентов — 82,3₽ млн;

🔹 облигации Ростех — 134,3₽ млн.

Разбираемся с ликвидной/неликвидной частью ФНБ, изучаем дефицит бюджета.

🔥 Ликвидная часть. Переоценка стоимости золота и курсовые разницы в июне сверх отрицательные -293₽ млрд (в мае -95₽ млрд). На инвестиции в этом месяце потратили 191₽ млрд, как итог ~485₽ млрд было изъято, то почему сокращение произошло на 440 млрд? В этом месяце были куплены юани и золото за счёт средств ФБ в декабре 2023 г. - феврале 2024 г. в связи с формированием доп. НГД. Сокращение ликвидной части не есть хорошо, потому что из неё финансируется дефицит бюджета (сокращение произошло внушительное).

🔥 Неликвидная часть. Коррекция фондового рынка не сломила активы фонда, акции Сбербанка, ВТБ и Аэрофлота значительно подросли. С учётом инвестиций неликвидная часть прибавила порядка 340₽ млрд. Не забываем, что акции Сбербанка занимают почти половину неликвидной части, а как мы знаем банк объявил о дивидендах и направит на их выплату 750₽ млрд. Из этих 750₽ млрд, 376₽ млрд получит бюджет.

🔥 Дефицит бюджета. Минфин внёс в Госдуму пакет документов по изменению в бюджет 2024 г., где сократил нефтегазовые доходы на 519₽ млрд, но не учёл сокращение объёма экспорта и добычи нефти, возможно, снизят доходы (ННГД увеличили на 516₽ млрд), а расходы увеличил на 522₽ млрд. В июле продажа юаня/золота будет сокращена с учётом НГД и зеркалирования по инвестициям (продавать будут с 5 июля по 6 августа по 3₽ млрд в день, в июне продавали по 8₽ млрд). Использование средств ФНБ в целях финансирования дефицита ФБ в новом документе не изменилось (1,3₽ трлн), странно, как тогда будут восполнять дефицит (займы по ОФЗ тоже сокращены на 150₽ млрд). Но я бы обратил внимание на ликвидную часть, её осталось слишком мало, такими темпами её хватит на 1,5-2 года (инвестиции+дефицит бюджета).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

💳 По данным ЦБ, в мае 2024 г. прибыль банков составила 255₽ млрд (-16,4% м/м, -6,6% г/г), фиксируем значительное снижение по сравнению с прошлым месяцем — 305₽ млрд, с прошлым годом немного получше — 273₽ млрд. Также стоит отметить, что доходность на капитал в мае составила 20,4% (довольно средний показатель), помимо этого банки получили ещё ~26₽ млрд дивидендов от дочерних банков (данную сумму вычли из чистой прибыли). Дальше давайте отметит интересные факты из отчёта, а также раскроем тайну снижения чистой прибыли:

🟣 Основная прибыль (основная прибыль включает ЧПД, ЧКД, операционные расходы и чистое доформирование резервов) сократилась на 18₽ млрд из-за роста операционных расходов на ~10₽ млрд, а также резервов ~8₽ млрд (в мае некоторые банки начали отчислять адекватные суммы на резервы, соизмеримые с риском по высокой ключевой ставке). Резервы по розничным кредитам выросли на 30₽ млрд (после III кв. 2023 г. потребительские кредиты стали чаще выходить на просрочку). При этом по прочим активам и корпоративным кредитам банки, наоборот, восстановили резервы (суммарно на ~22₽ млрд к апрелю).

🟣 На снижение финансового результата также повлияло получение убытка от операций с ценными бумагами (-15₽ млрд против прибыли 14₽ млрд в апреле), по большей части из-за отрицательной переоценки (в основном по ОФЗ). Мы знаем, что основными продавцами на вторичном рынке ОФЗ являются СЗКО, как и покупателями на первичных размещениях, но Минфин не давал премию на размещениях или вовсе отменял аукционы.

🟣 Количество прибыльных банков снизилось по сравнению с апрелем (232, или 73% от общего числа, в апреле 249 и 78% соответственно).

🟣 Балансовый капитал сократился на 9₽ млрд. В основном это объясняется отрицательной переоценкой ценных бумаг через прочий совокупный доход (-219₽ млрд, в основном ОФЗ), а также выплатой дивидендов (96₽ млрд). В то же время несколько банков были докапитализированы суммарно на 31₽ млрд, в основном за счёт допэмиссии.

Данные изменения видны по отчётам 2 крупнейших банков страны:

🏦 Сбер опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за май 2024 г. В мае банк заработал 133,4₽ млрд чистой прибыли, результат вновь выше прошлого года, в этом месяце очередной раз помогло то, что эмитент отчислил меньшую сумму на резервы — 20,5₽ млрд (в прошлом году при ставке 7,5% на резервы ушло 37,9₽ млрд). Портфель жилищных кредитов вырос на 1,6% за месяц (в апреле 0,7%), с начала года на 2,9% и составил 10,4₽ трлн, портфель же потребительских кредитов увеличился на 1,5% за месяц (в апреле 1,3%), с начала года на 5,3% до 4₽ трлн. Ускорение произошло в 2 портфелях. Вклад же Сбера в общую банковскую прибыль в апреле составил 52,3%, весомый показатель.

🏦 ВТБ же заработал чистой прибыли за май 30₽ млрд (-7,7% г/г), крах по чистой прибыли мог быть ещё крупнее, если бы не одна занимательная статья (прочие операционные доходы составили 25,6₽ млрд, на фондовом рынке происходит коррекция, ОФЗ падают и ₽ укрепляется, а статья в заметном +). На создание резервов под кредитные убытки и прочие резервы направили 16,8₽ млрд (+44,8% г/г). Наконец-то банк начал отчислять в резервы адекватные суммы, ориентируясь на ключевую ставку.

📌 Впереди у банковского сектора большие испытания: высокая ключевая ставка с нами надолго, в июле её точно повысят, учитывая раскрученную инфляционную спираль (возможно, мы ещё вспомним о 20% ставке), с 1 июля льготную ипотеку свернули и повысили надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам, установили надбавки по автокредитам. Регулятор посчитал, что этого мало, и с 1 сентября 2024 г. надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам вновь повысят. Поэтому у меня нет уверенности, что банковский сектор продолжит получать сверх прибыль до конца года, учитывая уже майское снижение.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor