Лига биржевой торговли

Дебаты о CBDC приняли серьезный оборот 23 января после того, как указ президента США Дональда Трампа исключил возможность использования CBDC(цифровая валюта центрального банка)  в США. И свежий отчет OMFIF показывает, как меняются мнения центральных банков о выпуске розничных CBDC. В то время как многие центральные банки скоро будут готовы к выпуску, некоторые, возможно, недостаточно обеспокоены темпами изменений в платежной экосистеме.

Отчет OMFIF, основные выводы:

Три четверти респондентов опроса центральных банков планируют выпустить CBDC. В то время как 34% планируют первый выпуск через 3-5 лет, 91% уже провели или проведут технико-экономическое обоснование.

Треть центральных банков попридержали выпуск сопутствующей документации. Это происходит по целому ряду причин, в том числе из-за экономической ситуации и политической воли.

Центральные банки добились значительного прогресса в выполнении основных технических требований к выпуску CBDC. Самые большие подвижки произошли в области совместимости, кибербезопасности и офлайн-платежей. 20% опрошенных центральных банков отмечают повышение удовлетворенности прогрессом в офлайн-платежах по сравнению с 0% в 2023 году.

Целесообразность выпуска CBDC в расширении финансовой доступности и сохранении валютного суверенитета. Так считают главы центральных банков стран с формирующимся рынком (44%) и центральных банков развитых рынков (50%).

Центральные банки сосредоточились на оптимизации пользовательского опыта. Доля респондентов, определивших его как наиболее сложное направление, с минувшего года увеличилась более чем в два раза и составила 27%.

Банки считают, что CBDC могут обеспечить общую платформу для инноваций, сохраняя при этом публичные данные о движении денег.

Глава Mind Money Юлия Хандошко: «В то время как почти пятая часть опрошенных центральных банков стран с формирующимся рынком заявила, что планирует выпустить цифровые облигации в течение двух лет, ни один из институтов развитых рынков не установил аналогичных сроков. Очевидно, что развивающиеся рынки в стремлении к собственным CBDC лидируют. Одна из причин прохладного отношения ЦБ развитых стран может быть связана с тем, что на этих территориях, как правило, движущей силой инноваций выступает частный сектор, обгоняя регуляторов в вопросах предоставления платежей».

Если тема интересна, то вот еще в догон несколько цифр из отчета Банка России.

Общая стоимость сделок по приобретению актива при выпуске в I квартале снизилась на 35,9% до 142,7 млрд рублей против 222,6 млрд рублей кварталом ранее.

Стоимость сделок по продаже активов сократилась на 33,8% до 30,8 млрд рублей по сравнению с 46,5 млрд рублей в IV квартале 2024 года.

Суммарная стоимость обретающихся ЦФА РФ в I квартале увеличилась на 6,3% до 293,5 млрд рублей с 276,2 млрд рублей кварталом ранее.

Число зарегистрированных пользователей ЦФА-платформ на конец I квартала выросло почти на 20% до 334,7 тыс. клиентов (с 279,5 тысяч в IV квартале 2024 года), в основном за счет физлиц.

Количество активных пользователей-физлиц на конец I квартала выросло почти в 1,6 раза до 56,3 тыс. клиентов против 36,1 тыс. кварталом ранее. Число активных пользователей-юрлиц сократилось в 2,3 раза до 111 клиентов с 254 в IV квартале 2024 года.

Глава Mind Money Юлия Хандошко: «Прекрасная погода на равнинах США улучшила виды на урожай озимой пшеницы, в то время как прогнозы осадков для Украины и России ослабили опасения по поводу неурожая, что усилило давление на цены».

Теперь инвесторы ожидают майского отчета Министерства сельского хозяйства США по спросу и предложению, который должен быть опубликован сегодня, который, как ожидается, покажет стабильный уровень запасов пшеницы.

Предыдущий отчет, опубликованный 10 апреля, прогнозирует конечные запасы пшеницы в США на уровне 846 миллионов бушелей, что на 27 миллионов бушелей больше предыдущей оценки, что на 22% больше по сравнению с прошлым годом.

Импорт вырос на 10 миллионов бушелей до 150 миллионов, что является самым высоким показателем с 2017/18 года, с ростом по классам Hard Red Spring (HRS), Durum, White и Hard Red Winter (HRW). Между тем, экспорт снизился на 15 миллионов бушелей до 820 миллионов, отражая сокращение поставок HRS и HRW из-за более слабого мирового спроса.

«Торговля фьючерсами на пшеницу сопряжена с рисками, особенно с учетом неоднозначных сигналов о поставках. С медвежьей стороны, рост конечных запасов в США до 846 миллионов бушелей может привести к дальнейшему снижению цен, если внутренний спрос не поглотит избыток, особенно при снижении экспорта до 820 миллионов бушелей, - констатировала по итогам апрельского отчета Юлия Хандошко. - С другой стороны, ограниченность мировых запасов на уровне 260,7 миллионов тонн создает риск роста, если произойдут перебои с поставками — обратите внимание, что исторические данные WASDE показывают среднеквадратичную ошибку в 3,1% для мировых конечных запасов, что означает, что прогнозы могут отличаться до 14,5 миллионов тонн».

«Давайте сравним доходность трехмесячных казначейских векселей (денежный эквивалент) и 10-летних казначейских облигаций, - предлагает обозреватель Reuters. - Обычно казначейские облигации с более длительным сроком действия приносят существенно большую доходность, чем казначейские облигации с более коротким сроком действия». И за последние 25 лет выбор казначейских векселей вместо 10-летних облигаций вынудил инвесторов отказаться в среднем от 142 базисных пунктов доходности. Однако, в настоящее время потеря доходности составляет всего четыре базисных пункта: 10-летние облигации «весят» 4,34%, а трехмесячные— 4,30%.

Такая ситуация не соответствует обычным ожиданиям, согласно которым чем меньший ценовой риск принимается на себя, тем меньшая доходность на выходе.

Теперь об относительном риске: на последние 25 лет максимальные ежемесячные колебания цен, вверх и вниз, для 10-летних облигаций составили +8,73% и -5,52%. Соответствующий диапазон для трехмесячных облигаций составляет всего +0,56% до -0,01%, однако, напомним, последние приносят всего на четыре базисных пункта меньше.

Исходя из этих цифр, недолгосрочное хранение налички в ожидании более выгодного момента входа представляет собой незначительный риск потери цены, намного меньший, чем риск снижения цены, связанный с инвестированием в долгосрочные облигации. Особенно, с нынешней инфляцией в 2,4%.

Если сценарий рецессии возобладает и долгосрочные доходности внезапно и значительно упадут, то денежная часть портфелей не получит полученного в результате прироста цены.

Однако следует отметить, что в этом сценарии долгосрочные ставки существенно превысят ставку по короткой позиции, поэтому отложенные денежные средства можно будет легко перераспределить с более высокой доходностью.

📍 Без оферты:

Селигдар 001Р-02 $RU000A10B1X2

• Погашение: 01.03.2027

• Доходность: 21,8%

• Купон: 24%

• Купонов в год: 12

• Оферта: нет

• Амортизация: нет

• Рейтинг: «Эксперт РА» ruA+

ХКФ Банк выпуск 4 $RU000A103760

• Погашение: 01.06.2026

• Доходность: 22,7%

• Купон: 8%

• Купонов в год: 4

• Оферта: нет

• Амортизация: нет

• Рейтинг: «Эксперт РА» ruAА

Позитив Текнолоджиз 001P-02 $RU000A105JG1

• Погашение: 03.12.2025

• Доходность: 22,9%

• Купон: 10,55%

• Купонов в год: 4

• Оферта: нет

• Амортизация: нет

• Рейтинг: «Эксперт РА» ruAA

Черкизово БО-001Р-05 $RU000A105C28

• Погашение: 23.10.2025

• Доходность: 21,4%

• Купон: 9,95%

• Купонов в год: 4

• Оферта: нет

• Амортизация: нет

• Рейтинг: «Эксперт РА» ruAA

ГТЛК 002P-07 $RU000A10AU73

• Погашение: 04.08.2026

• Доходность: 22,3%

• Купон: 24%

• Купонов в год: 12

• Оферта: нет

• Амортизация: нет

• Рейтинг: «Эксперт РА» ruAA-

Новабев БО-П06 $RU000A108CA3

• Погашение: 16.04.2026

• Доходность: 20,21%

• Купон: 14,9%

• Купонов в год: 12

• Оферта: нет

• Амортизация: нет

• Рейтинг: «Эксперт РА» ruAA

Альфа-банк 002Р-24 $RU000A106KV6

• Погашение: 20.01.2026

• Доходность: 20,81%

• Купон: 10,2%

• Купонов в год: 2

• Оферта: нет

• Амортизация: нет

• Рейтинг: «Эксперт РА» ruAA+

Россельхозбанк БO-12-002P $RU000A106FV6

• Погашение: 26.06.2026

• Доходность: 19,82%

• Купон: 9,95%

• Купонов в год: 2

• Оферта: нет

• Амортизация: нет

• Рейтинг: АКРА AА (RU)

📍 С офертой:

МТС 002P-10 $RU000A10BGY3

• Погашение: 30.03.2030

• Оферта: 22.07.2026

• Доходность к оферте: 20,59%

• Купон: 19,25%

• Купонов в год: 12

• Амортизация: нет

• Рейтинг:

ГТЛК 002Р-02 $RU000A105KB0

• Погашение: 17.11.2037

• Оферта: 04.12.2026

• Доходность к оферте: 23,03%

• Купон: 11,7%

• Купонов в год: 4

• Амортизация: нет

• Рейтинг: АКРА AА- (RU)

Работа была проделана значительная, поэтому надеюсь, найдёте для себя подходящий выпуск соответствующей вашей стратегии. Всех благодарю за внимание.

Наш телеграм канал

✅️ Переходи в мой профиль и подписывайся на блог, чтобы не пропустить следующие посты.

'Не является инвестиционной рекомендацией

Этот сектор так же считается тихой гаванью — ведь каким бы ни был кризис, а продукты и одежда будут нужны всегда.

Но жизнь вносит свои коррективы, поэтому «пищевики» не всегда защищают вложения акционеров. Все мы помним недавние случаи РусАгро и Инарктики, когда их бумаги с треском летели вниз… так что от проблем не застрахован никто.

Еще одна особенность этого сектора — это привлечение заемного капитала. Ведь чтобы расширить производство, в него нужно что-то вложить, а это что-то сначала нужно занять. И в период высоких ставок эти долги сильно давят на маржинальность.

Добавьте к этому растущие издержки (зарплаты, сырье, логистика), и получите очень странную картину. А странность ее заключается в том, что прибыль компаний отстает от инфляции, хотя в теории она должна быть с ней на одном уровне.

Так кто же тут выглядит наиболее интересно?

✅ Абрау-Дюрсо. P/E = 14х (исторический P/E = 15,5х)

Настоящая шкатулка с сюрпризом. Компания закрылась от акционеров — годового отчета до сих пор нет, хотя его пообещали выложить еще в апреле. Так то инвесторам остается лишь гадать, как обстоят дела с прибылью и возможными дивидендами.

При этом после допэмиссии доля мажоритария выросла до 95%. Перспектив я тут не вижу — более того, в такие мутные истории лучше не лезть.

✅ Новабев. P/E = 12х (исторический P/E = 10х)

Проигрывает от перехода к здоровому образу жизни — мало того, что снижаются продажи алкоголя, так еще и маржинальность падает два года подряд. Новые магазины не дают былого эффекта, зато долг стремительно растет (долг/EBITDA = 2х).

Учитывая оценки и темпы роста, эти акции скорее упадут еще на 20-25%, чем покажут восстановление.

✅ Черкизово. P/E = 9х (исторический P/E = 8,5х)

Это довольно крепкий бизнес, но в последнее время он забуксовал. Тому есть две причины — компания не может переложить издержки на покупателей (мешают конкуренты и ФАС), плюс у нее очень большой долг (долг/EBITDA = 3х).

В обращении находится лишь 2,5% акций, поэтому котировки почти не падают (продавцов-то нет). Но и потенциала для роста тут не видно.

✅ РусАгро. P/E = 4х (исторический P/E = 6,5х)

Тут нет смысла оценивать бизнес, потому что уже завтра все может измениться. Владелец находится под следствием — ему могут как впаять штраф, так и отменить покупку «Солнечных Продуктов» (и развернуть другие сделки).

Поэтому пока непонятно, какие тут будут потери. При позитивном сценарии акции ждет ракета, при негативном — торпеда :)

✅ Хэндерсон. P/E = 8х (исторический P/E = 10х)

Добавлю сюда представителя швейного дела. В этом его уникальность, но в этом же и его риск — если вернутся западные бренды, то этот бизнес сильно пострадает. Сейчас же все довольно неплохо — прибыль растет на уровне инфляции, а долга у компании нет.

Ее акции оцениваются справедливо, и на горизонте года тут особо не заработаешь (максимум 10-20%).

✅ ИНАРКТИКА. P/E = 6х (исторический P/E = 7х)

Занимает монопольное положение, поэтому может спокойно повышать цены. Отсюда хорошие результаты даже тогда, когда был массовый мор рыбы — выручка выросла, денежный поток в хорошем плюсе, а долг на комфортном уровне (долг/EBITDA = 1х).

Если рыба полностью восстановится, то тут возможен рост на 25-30%. Главное обойтись без новых «черных лебедей».

❌ Красный Октябрь — вне рейтинга

Хоть я и люблю сладкое, но эту компанию оценить не сумел :) У нее нет прозрачных отчетов, уровень долга неизвестен, а оценка (P/E = 20х) выглядит неадекватной. В общем, пусть спекулянты играются с этой «конфеткой» сами.

Какие можно сделать выводы?

📝 Очередной сектор, который нельзя назвать перспективным — тут есть крепкие имена, но ракету в них ждать не приходится. Да и рисков в этой «защитной» сфере хватает

*****

Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов по финансам и рынку.