Лига биржевой торговли

В детстве мне нравилось смотреть матчи Андре Агасси — на корте он был настоящим профессором, однако турниры Большого шлема ему долго не давались.

Но в 1992 году Агасси все же выиграл Уимблдон, и вот как он описал свои эмоции:

«Я не чувствую, что Уимблдон меня изменил. На самом деле, я чувствую себя так, слово мне открыли маленький грязный секрет: победа ничего не меняет. Теперь, когда я выиграл турнир Большого шлема, я знаю то, что позволено знать лишь немногим людям на земле.

Радость от победы оказалась не такой сильной, как горечь после поражения. Хорошее чувство длится не так долго, как плохое.. Даже близко».

Этот секрет касается не только спорта, но и других аспектов нашей жизни — неудачи вызывают у нас чуть ли не физическую боль, в то время как успехи быстро забываются. И первым это открыл и обосновал Даниэль Канеман — в итоге за свои исследования он получил Нобелевскую премию.

В прошлом году его не стало.. Джейсон Цвейг попрощался с ним в трогательном письме, где напомнил о важности его идей и открытий:

«Дэнни показал нам, что потерянные деньги — это не то же самое, что полученные. Как-то на конференции он спросил: если при подбрасывании монетки вы можете проиграть 100 долларов, то каким должен быть выигрыш, чтобы вы приняли ставку?

Большинство из нас ответило, что 200 долларов и больше. Так что потери в два раза болезненнее, чем выигрыши».

Канеман назвал эту концепцию неприятием потерь — на мой взгляд, она является важнейшей в мире финансов. Все дело в том, что потери влияют на наши финансовые решения:

- Потери могут вызвать панику на рынках.

- Убытки могут изменить наше отношение к риску.

- Страх перед потерями может заставить нас отказаться от акций.

- Потери в настоящем могут изменить нашу стратегию на будущее.

- Мы можем удерживать убыточные позиции до тех пор, пока они не выйдут в плюс.

Способность справляться с убытками — это то, что отличает успешных инвесторов от всех остальных. Если вы слишком остро реагируете на потери, то во время рыночной паники можете просто впасть в ступор или наделать массу ошибок.

Вы не добьетесь успеха на рынке, если не научитесь время от времени справляться с убытками. Я не знаю, какой будет ваша прибыль на фондовом рынке. Но я могу гарантировать, что в какой-то момент вы столкнетесь с серьезными потерями.

Возможно, единственный способ справиться с ними — это осознать, как сильно они влияют на ваши действия и эмоции. И вам в любом случае нужен план — только так можно исключить эмоции из процесса принятия решений.

Как однажды сказал Бенджамин Грэм: «Главной проблемой инвестора — и даже его злейшим врагом — скорее всего, будет он сам». Так что управлять своими эмоциями даже важнее, чем то, как вы управляете своим портфелем.

А для этого неплохо было бы перечитать «Думай медленно, решай быстро» — поверьте, это того стоит.

*****

Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

С момента санкций США, направленных против нефтяного сектора РФ, прошла неделя. Котировки Газпромнефти оклемались после удара, но только перспективы бизнеса стали хуже, поэтому я вчера продал из портфеля 4% акций по 612 рублей (средняя 550 рублей), так как личная позиция по акции сменилась с "BUY" на "HOLD".

📌 Причины продажи

— Падение маржи. Половина доходов компании (1.5 трлн рублей) заточена на экспорт, поэтому из-за санкций будет двойной негатив в 2025 году на EBITDA: cнижение доходов из-за требуемых дисконтов зарубежных покупателей, а также рост издержек по обходу санкций и перестройке каналов сбыта.

Последствия санкций на маржу можно увидеть в отчетах Совкомфлота ⚓️

— Разовые убытки. В отчете за 2024 год будут отражены убытки из-за событий после отчетной даты, которые в том числе связаны с отжатием активов Газпромнефти в Сербии 🇷🇸 за копейки. Одним росчерком пера CША выдавили Газпромнефть с рынка целой страны.

— Capex и FCF. SDN добавит проблем в закупках и ремонту импортного оборудования, что негативно скажется на FCF.

— Дивиденды. Компания привлекала инвесторов повышенными дивидендами (75% пейаут от чистой прибыли), но из-за санкций и снятия с 2025 года НДПИ на 600 млрд у Газпрома ⛽️, вероятен возврат к старому размеру выплаты дивидендов.

С возвратом 50% пейаута и падением маржи дивиденд за 2025 год может быть в район 60 рублей - 10% доходность, что скромно для нефтянки.

— Раскрытие информации. Компания закроется от рынка, поэтому будущие отчеты будут содержать минимальное количество информации. Миноритарному акционеру придется анализировать компанию из усеченных огрызков.

— Cанкции надолго. И глупо надеяться на Трампа, потому что на снятие санкций уходит больше времени чем на наложение + Трамп собирается бурить по максимуму в США, а для американской нефти зачищается поляна!

Вывод: вынужденная продажа хорошей компании, но текущие котировки игнорируют новые вызовы, которые встали перед компанией с начала 2025 года.

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

Если вы занимаетесь скалолазанием, то точно знаете американку Линн Хилл — в свое время она завоевала более 30 титулов, а ее книга считается лучшим пособием по этому виду спорта.

Но этих достижений могло и не быть, ведь летом 1989 года Линн чуть не разбилась. Причем все вышло как-то нелепо — когда она продевала веревку в ремень безопасности, то увидела, что у нее развязался шнурок на ботинке. Этот шнурок она завязала, а про веревку просто-напросто забыла.

Обратный спуск чуть не стоил ей жизни — незакрепленная веревка не удержалась в ремнях, и Линн рухнула с высоты более 25 метров. Спортсменке повезло, что внизу были деревья и кустарники — она отделалась сломанной лодыжкой, вывихнутой рукой и множеством ушибов и ссадин.

Но ее моральные травмы были намного серьезнее:

«Мне потребовалось много времени, чтобы снова стать лучше и физически, и психологически. Этот случай заставил меня все переоценить. Я поняла, что мы все уязвимы. Мы можем умереть в любую минуту. Людям нравится контролировать свою жизнь, но риск есть всегда».

Линн Хилл была лучшей в своем деле — возможно, ее опыт и умения сыграли с ней злую шутку. Она делала многие вещи на автомате, даже не задумываясь о них — и когда ее система была нарушена, то это чуть не привело к трагедии.

Мне нравится системное мышление — если оно опирается на широкую базу знаний, то это дает хорошие результаты. Нам в любом случае нужны какие-то модели, ведь только так можно понять окружающий мир. А еще это дает нам правила и рамки, чтобы принимать более эффективные решения.

Но в определенных ситуациях эти модели могут нанести больше вреда, чем пользы. И фондовый рынок тут не исключение — например, «простое лучше сложного» никогда не выйдет из рыночной моды, в то время как другие «законы» навсегда останутся в прошлом.

Так стоимостное инвестирование работало долгие годы, пока вдруг неожиданно не «сломалось». Для многих это стало ударом, и лишь немногие сумели перестроиться — одним из них был Билл Найгрен, много лет возглавлявший стоимостный Oakmark Fund:

«Мое главное разочарование состоит в том, что моя лучшая стратегия больше не работает. Думаю, так было всегда. То, что работало 20 лет назад, очень редко работает и сегодня. Раньше мы просто покупали акции с низкими P/E и P/B — и для хорошего результата этого было достаточно.

Когда-то мы были первыми, кто проводил компьютерный поиск таких акций. Раз в месяц мы платили за ранжирование 1500 акций по соотношению P/E. Сегодня любой инвестор может составить такой список за пару минут. Это стало так легко, что стратегия потеряла свою ценность».

Действительно, зачем платить управляющим за то, чтобы они нашли вам «дешевые» акции, когда компьютер сделает это быстрее и не возьмет с вас денег. Но Билл Найгрен все же адаптировался — за последние 15 лет его фонд был лучше рынка.

Современный мир настолько динамичен, что в нем нужны не только ментальные модели, но и финансовая проницательность. В первую очередь нужно понимать КАК думать, и лишь во вторую — ЧТО именно нужно думать. Это сложно, но иначе сейчас никак.

Иногда нужно придерживаться твердого мнения, но не в вопросах финансов — там оно должно меняться в зависимости от обстоятельств. Тот же Баффет называл Apple лучшим бизнесом в мире, а недавно продал их акции на 60 млрд. долларов.

Только проницательность и открытость помогут выжить в мире, который большую часть времени не имеет смысла :)

*****

Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

Сбер очень неплохо смотрится последнее время. У него после декабрьского импульса даже коррекция оказалась повышательной☝️ Это показатель силы бумаги. Уровень сопротивления 285 пока что держится, но надолго ли ? Скоро нас может ждать новый импульс вверх. Что думаете ?

Обратите внимание, я выкладываю свои посты на разных площадках, потому рекомендую подписаться на мой тг канал, где они все есть в одном потоке. Там я делюсь информацией в онлайн-режиме.