Лига биржевой торговли

Минфин РФ опубликовал результаты размещения средств ФНБ за апрель. В этом месяце правительство изрядно потратилось, пустив более 100₽ млрд на инвестиции, при этом не забыв про выпадающие НГД. По состоянию на 1 мая 2023 г. объём ФНБ составил ~12,5₽ трлн или 8,3% ВВП (месяцем ранее 11,9₽ трлн или 7,9% ВВП). Объём ликвидных активов Фонда (средства на банковских счетах в Банке России) составил ~6,8₽ трлн или 4,6% ВВП (6,7₽ трлн или 4,5% ВВП). Очередной месяц в плюс при довольно существенном изъятии (+600₽ млрд).

Неликвидная часть активов ФНБ:

▪️ на депозитах в ВЭБ.РФ — 648 694,4₽ млн (месяц назад — 648 927,2₽ млн). ВЭБ.РФ досрочно возвратил с депозитов часть средств Фонда, размещённых в 2016—2020 гг.,в целях финансирования проектов по приобретению вагонов московского метро (232,8₽ млн);

▪️ евробонды Украины — $3 млрд (прощаемся);

▪️ облигации, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов – 603 639,1₽ млн и $2 082,4 млн (месяц назад — 595 596,0₽ млн и $2 082,4 млн);

▪️ привилегированные акции кредитных организаций — 328 992,0₽ млн (ВТБ, РСХБ, ГПБ);

▪️ на субординированных депозитах в Банках ВТБ и ГПБ в целях финансирования самоокупаемых инфраструктурных проектов — 38 433,9₽ млн;

▪️ в обыкновенных акциях Сбербанка — 2 708 739,7₽ млн (месяц назад — 2 420 417,3₽ млн);

▪️ в обыкновенных акциях Аэрофлота — 94 511,8₽ млн (месяц назад — 74 507,5₽ млн);

▪️ в обыкновенных акциях ДОМ.РФ — ₽50 000,0₽ млн;

▪️ в привилегированных акциях РЖД — 467 000,0₽ млн;

▪️ в облигации АО Авиакомпания Сибирь — 11 851,9₽ млн;

▪️ в обыкновенные акции АО ГТЛК — 58 334,0₽ млн;

▪️ в облигации ОАО АК Уральские авиалинии — 2 298,9₽ млн;

▪️ в обыкновенные акции ВТБ – 130 289,7₽ млн (месяц назад — 105 853,1₽ млн) млн;

▪️ в облигации НЛК-Финанс – 34 948,1₽ млн;

▪️ в облигации ВК – 60 000,0₽ млн.

В апреле 2023 г. в федеральный бюджет поступили доходы от размещения средств Фонда:

🔹 на субординированном депозите в Банке ВТБ — в сумме 2 040,2₽ млн;

🔹 на депозитах в ВЭБ.РФ — в сумме 3 905,3₽ млн;

🔹 в ценные бумаги российских эмитентов, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов — в сумме 246,0₽ млн.

Разбираемся с ликвидной/неликвидной частью ФНБ и инвестициями регулятора.

🔥Из ликвидной части ФНБ в апреле было изъято 4 258,7 млн юаней и ~6,4 тонны золота в обезличенной форме, значительно меньше, чем месяцем ранее. Данные активы Минфин продал ЦБ за ~83,2₽ млрд для компенсации недополученных НГД. ЦБ зеркалировал эти операции на рынке, продав юани на ту же сумму (золото ЦБ продавать не может), данная схема поможет продержаться запасам ФНБ в юанях дольше. Почему же тогда объём ФНБ увеличился?

▪️ Рост неликвидной части произошёл за счёт увеличения рыночной стоимости акций Сбербанка, ВТБ и Аэрофлота. Конечно, основой вклад внёс Сбербанк, который занимает почти половину неликвидной части ФНБ;

▪️ Увеличение ликвидной же части связанно с ослаблением рубля по отношению к остальным валютам и ростом мировых цен на золото.

🔥Что же насчёт инвестиций, то в апреле была потрачена значительная сумма — 103₽ млрд. В облигации НЛК-Финанс (дочка НСК, создана для страхования авиационных рисков и авиаперевозчиков в связи с санкциями) было вложено ~35₽ млрд, далее 60₽ млрд достались VK, компании, которая до сих пор не сделала редомициляцию и оставшись по сути без конкурентов в своей сфере всё не может показать достойный результат в финансовом плане. А ещё Минфин не удосужился объяснить куда пойдут эти деньги, вот так механизм пенсионного обеспечения граждан поделился 60₽ млрд с VK. Остальное досталось инфраструктурным проектам.

С уважением, Владислав Кофанов

Рекомендую подписаться на мой Телеграмм-канал, чтобы не пропустить публикации. В нем я рассказываю про экономику, финансы, свои инвестиции и анализирую различных эмитентов. Становись финансово грамотным.

Ну и тут произошло фаталити. Рынок не отскакивал, а вагоны просто улетели ещё до -25%. Я конечно немного прифигел в этот момент. Мой депозит просел где-то на миллиона 3, по процентам там тоже было более минус тридцати. Я конечно понял, что я пренебрег всеми правилами и стратегиями. Усреднять было нечем, но я не паниковал. Я видел уже, как рынок разворачивается, поэтому не стал резать в самый лой. Также я понимал, что раздать я смогу максимум там, где я усреднял в два раза. То есть в этот момент я уже смирился с огромным убытком и просто хотел раздать на отскоке. Плюс-минус так и получилось сделать.

Почему я вообще брал вагоны? Они были в лидерах падения, на что я обычно обращаю более пристальное внимание. То, что сильнее падает, потом, как правило, сильнее отскакивает. Я бы не стал засиживаться там, и не было бы такого убытка, если бы мне случайно не налили те 40к лотов, которые я не планировал наливать. То есть 7 тыс. я бы зарезал совершенно спокойно в минус 15-25 тыс. и не стал бы переживать.

Как избежать подобного в будущем?

• Однозначно надо аккуратнее быть с подпорками и не ставить их впритык, если не готов реально наливаться по практически текущей цене.
• Обычно я беру первый эшелон в большей степени. Главный плюс в том, что там не будет такой бешеной волатильности, то есть ВК, Аэрофлот или Магнит не улетят на 25% как нелеквид. Да, там и отскок будет меньше по процентам, но зато там в разы спокойнее сидеть.
• Если рынок улетает и акция тоже на грани пробить поддержку и пойти ниже, то не надо, держа на руках большую позицию, планировать усреднение в два раза ниже. Лучше закрыть сейчас в минус и потом перезайти ниже.
• Не кладем все яйца в одну корзину. Если бы я распределил большую часть депозита по другим бумагам, как я это делаю абсолютно всегда, то во-первых, не словил такой убыток по вагонам. Во-вторых, словил бы отличные отскоки в остальных бумагах, чем частично перекрыл бы убыток, и кароче день был бы в порядке. Ну, я частично залетел еще в пару бумаг, но так как почти все депо было залочено вагонами, то в остальных не так много получилось заработать по отношению к убытку.
• Еще один минус котлетить одну бумагу заключается в том, что все внимание приковано к ней, а когда там большой лось, то еще появляется и ступор, который отвлекает и не даёт нормально переключиться на поиск других офигенных трейдов.

Убыток в итоге я зафиксировал где-то 1,2 млн. руб., что является теперь моим личным лосевым рекордом.

Но, как ни странно, я рад, что пережил этот опыт. Теперь уверен, стану ещё немного умнее и надеюсь не допущу аналогичной ошибки в будущем. Однозначно, слить такую сумму очень неприятно, но я, к своему же удивлению, пережил это всё довольно хладнокровно и спокойно. Дополнительно я себя успокоил тем, что по факту я слил то, что заработал за последнюю неделю апреля, от чего не так обидно. В общем, вся эта ситуация не выбила меня из колеи, и уже на следующий день я сел за комп и продолжил спокойно торговать. Заработал 200 тыс., правильно отработав все проливы среды, что меня взбодрило и восстановило уверенность в том, что я не безнадёжен. Всё же, судя по статистике, 99% дней я закрываю в неплохой плюс, и это не может не радовать)

Мою доходность можно посмотреть тут

Опубликованы отчеты

• М.Видео - валовая прибыль снизилась на 5,1% год к году, чистый убыток - 10,3 млрд руб, чистый долг составляет 65,5 млрд руб // Результаты слабые, компания сильно пострадала в 2022 году. Крупный убыток, высокий уровень долга. Все это уже негативно сказалось на котировках акций еще до публикации отчетности. Относительно исторических уровней акции дешевы, но в условиях рынка компания проигрывает (отсутствие прибыли и дивидендных перспектив)

• En+ - чистая прибыль снизилась на 47,8% год к году // Продажи аллюминия почти не изменились, а спрос на низкоуглеродный аллюминий вырос. Компания генерирует прибыль, маржинальность - 18,8%, а рост операционных расходов связан преимущественно с ростом процентных расходов из-за роста ключевой ставки

• Лукойл - чистая прибыль снизилась на 22% год к году // Результаты по РСБУ (российский стандарт), анализировать стоило бы МСФО (международный стандарт), но компания его не публикует. Снижение прибыли на 22% выглядит хорошим результатом с учетом всех сложностей сектора и снижением мировых цен на нефть

• Татнефть - чистая прибыль снизилась на 58% год к году // Причины падения прибыли - те же, что и у Лукойла. Здесь же результаты по РСБУ интересны тем, что они могут выступать базой для расчета дивидендов. Наблюдаем

Объявили дивиденды

• ТГК-14

• СОЛЛЕРС

• Россети

• АФК Система - отказ от выплаты

Рубль укрепляется, нефть - падает

За последние недели котировки Brent снизилсь на 15%, в то время как рубль укреплялся к 77 за доллар. Причины аномалии - временной лаг между отгрузкой сырья и фактической оплатой за него (примерно 3 месяца). В I квартеле цены на российскую нефть находились вблизи экспортного дна. А когда экспортные потоки начали поступать в Россию и появились продавцы валюты, начала снижаться стоимость Brent.

Также на ослабление рубля оказали влияние крупные покупки импортеров и выход нерезидентов из активов в валюту (Shell, Uber).

Минфин сократит продажи юаней

В период с 10 мая по 6 июня Минфин будет продавать почти в 2 раза меньше юаней (для компенсации неполученных нефтегазовых доходов) чем месяцем ранее

Ускорение инфляции

Недельная инфляция вновь растет, в то время как годовая инфляция сократилась до 2,45% (из-за эффекта высокой базы 2022 года)

Успешные аукционы Минфина

Состоялись аукционы по двум выпускам - 26242 (размещено 70,5 млрд руб при спросе в 95,3 млрд) и 26240 (6,2 млрд руб при спросе в 17,3 млрд)

Лукойл закрыл сделку по НПЗ в Италии

Дочерняя компания Лукойла закрыла сделку по продаже завода кипрскому фонду. НПЗ является ТОП-3 по мощности в Европе

Что важного сказала Эльвира Набиуллина

В конце апреля ЦБ сохранил ставку на уровне 7,5% (согласно прогнозу). После состоялось выступление главы ЦБ. Ниже основные тезисы.

Про ставку

ЦБ в пятницу рассматривал повышение ставки, выбрал продолжение паузы.

Если мы увидим признаки такого ускорения инфляции, которое станет угрозой достижения таргета в 4% в 2024 г, то уже на ближайших заседаниях может понадобится повышение ставки.

Про вывод капитала нерезидентами

ЦБ поддерживает введение лимита на валютные операции в рамках сделок «на выход» нерезидентов, это поможет снизить волатильность.

Про льготную ипотеку

Банк России считает полезным распространить адресную программу льготной ипотеки на вторичный рынок жилья.

Про ипотечный пузырь

Объем льготной ипотеки от застройщиков оценивается в 800 млрд руб., или 5% от портфеля банков, пока это не создает проблемы.

Про разблокировку активов

ЦБ известный единичные случаи положительных/отрицательных ответов на заявки на разморозку активов в Euroclear/Clearstream, общей тенденции к разблокировке нет.

Про риски цифрового рубля для банков

Введение цифрового рубля не приведет к значимому оттоку со счетов в банках.

Про влияние на прибыльность банков windfall tax

Потенциальные выплаты банков в рамках windfall tax не угрожают их финансовой устойчивости.

Про перспективы замещающих облигаций

Российский эмитенты в 2023 г. должны выплатить по евробондам чуть больше $7 млрд, внутренний рынок заимствований покроет их потребности в финансировании.

ФРС вновь повысила ставку. Крах банковской системы США на пороге?

ФРС ожидаемо повысила ставку на 0,25% до 5-5,25%. Это уже десятое повышение подряд и самый высокий уровень с 2007 года! При этом рынку дан сигнал, что на этом курс повышения ставок может быть окончен.

Последний год у регулятора США проходит под постоянным выбором между борьбой с инфляцией и укреплением доллара (повышение ставки) и поддержкой банков и населения (снижение или хотя бы приостановка цикла повышения ставки).

Рост ученой ставки ФРС влияет на увеличение процентной ставки по кредитам, что делает доллар более дорогим. У населения и бизнеса возникают сложности с обслуживанием текущих долгов, не говоря уже о возникновении новых. Это приводит к снижению спроса, сокращению производств, увеличению безработицы и снижению темпов роста зарплат, что приводит к снижению инфляции.

Очевидно, глава ФРС Джером Пауэлл решил идти до конца и бороться с инфляцией, игнорируя призывы финансовых институтов.

Из-за повышения ставки страдает все, включая американский бюджет, ведь при таком уровне учетной ставки на обслуживание долга придется тратить все больше и больше средств (занимать под околонулевой процент, как было в пандемию, уже не получится). Такая же ситуация и в бизнесе - работает большое число различных стартапов и небольших компаний, которые пока что либо не приносят прибыли, а то и вовсе убыточны. А теперь еще и лишены доступа к «дешевому» капиталу.

Повышение ставки означает еще и решение ФРС смириться с банкротством нескольких десятков американских банков - сильнее всего страдают региональные. Сразу же после выступления Пауэлла с цитатой о том, что «банковская система США в отличном состоянии», о своих проблемах заявляет уже PacWest Bancorp. А на бирже даже приостанавливаются торги акциями сразу нескольких кредитных организаций, поскольку инвесторы продают все, что имеет в названии «bank”.

Логика населения простая: «раз мои деньги в региональном банке не застрахованы, зачем мне рисковать и держать их там вместо того, чтобы разместить в каком-нибудь крупном банке из ТОП-10, с которым точно ничего не случится». Это приводит к тому, что вот уже несколько месяцев наблюдается переток денег в финансовой системе США, делая капитализацию половины американских банков дороже стоимости их собственных активов. В следующем посте объясню, как так происходит.

Все эти события развиваются на фоне кризиса госдолга США, по увеличению лимита которого все еще нет договореностей, а уже в июне у Минфина закончатся деньги. Уверен, что дефолта не допустят, но вот нервных клеток у населения поубавится уж точно.

Баффета хотят убрать

Уоррену Баффету 92 года. С 1965 года он является держателем контрольного пакета акций инвестиционной компании Berkshire Hathaway, а с 1970 года - председателем и главным исполнительным директором.

Далеко не все согласны с тем, что Баффет в столь почтенном возрасте способен и дальше принимать эффективные финансовые решения. 6 мая состоится ежегодное собрание акционеров компании, где будет подниматься вопрос о разделении функций биржевого гуру.

«Уоррену Баффету в этом году исполняется 93 года, а его главному советнику Чарли Мангеру - 99 лет, - заявил председатель национального юридического и политического центра Питер Флаэрти. - Berkshire Hathaway уже определила, кто будет следующим генеральным директором и вероятным председателем, так чего же они ждут?».

Подобное требование уже выдвигалось в прошлом году, когда акционеры проголосовали против предложения разделить функции председателя и исполниетельного директора, которые Баффет совмещает уже более 50 лет.

«Мистер Баффет и другие члены Совета директоров подробно обсуждают планирование преемственности на каждом заседании Совета. В случае его смерти или невозможности управлять Berkshire ни один из членов семьи Баффетов не будет участвовать в управлении Berkshire, но, как очень крупные акционеры Berkshire, семья Баффетов будет помогать Совету директоров в выборе и надзоре за генеральным директором, избранным на смену мистеру Баффету. В то же время мистер Баффет считает, что было бы разумно, чтобы член семьи Баффет выполнял функции неисполнительного председателя совета директоров. В конечном итоге, однако, за это решение будет нести ответственность тогдашний совет директоров», - сообщается в заявлении.

Довольно большое число людей из мира инвестиций, несмотря на все уважение к Баффету, неоднократно взывало к реогранизации компании. Причина - высокая стоимость акций компании и отсутствие дивидендов ограничивает рост портфеля акционеров, которым остается полагаться только на успешные инвестиционные идеи.

Минфин снижает демпфер - что важно знать

Демпфер - система, которая действует в России с 2019 года с целью недопущения роста оптовых цен на нефтепродукты (преимущественно - бензин и дизель) быстрее инфляции. Когда экспортные цены (то есть для продажи за рубеж) выше внутренних, Минфин доплачивает нефтяникам из бюджета данную разницу, чтобы последним было выгодно продолжать поставлять топливо внутри страны. Иными словами - это механизм частичной компенсации упущенной прибыли переработчиков нефти от экспорта.

Глава Минфина Антон Силуанов предлагает снизить топливный демпфер в 2 раза в период с июля 2023 года по июль 2024 года, что может сократить отчисления нефтяникам на 30 млрд руб в месяц (360 млрд руб в год).

По итогам 2022 года правительство выплатит нефтепереработчикам в общей сложности 2,17 трлн руб, что повысит маржинальность нефтепереработки на $15 за баррель (для сравнения, в 1 квартале 2023 года доплата составит $7,1 на баррель).

Вывод: очередное решение, направленное на оптимизацию бюджета. В этот раз - со стороны её расходной части. Данную новость стоит вопринимать скорее как негативную, поскольку наличие демпфера позитивно влияет на маржинальность нефтегазовых и нефтеперерабатывающих компаний. Снижение размера демпфера снизит доходную часть и повлияет на прибыльность компаний.

На чем ездят россияне?

К апрелю объем продаж автомобилей на российском рынке вырос более чем на 70% - 54270 автомобилей (против 22464 годом ранее). В приведенном ниже рейтинге отсутствуют данные по марке Chery, поскольку они публикуют отчет ежеквартально.

Лидеры продаж

Самыми продаваемыми в апреле стали автомобили Lada (27635 штук против 8506 в апреле 2022 года), а именно Granta (19899 штук) и Niva (7282 штуки).

На втором месте - Haval (7352 штуки против 812 годом ранее) с моделью Jolion (3804 штуки), а тройку замыкает Geely (6113 проданных авто против 433 годом ранее) с моделью Coolray (3692 штуки).

Аутсайдеры

Из-за отсутствия предложения за апрель не было продано ни одного автомобиля Volvo, Renault, Lifan, Infinity, Chevrolet, Nissan и Porshe. По 1 авто продали Jeep и Isuzu, 4 авто - Suzuki, 47 - Toyota и 270 - Hyundai.

В продолжение темы авто

Никогда не спрашивайте женщину о её возрасте. Мужчику - о зарплате. Немецкую компанию - чем она занималась с 1933 по 1945 годы.

Многие, наверное, знают, что компания BMW не всегда ассоциировалась с производством марки автомобилей.

В начале XX века образовалась авиационная компания Bayerische Motoren Werke и в годы первой мировой войны создала авиационный двигатель. После войны BMW стали производить сельхозтехнику, а также мотоциклы. Тогда же началась и автомобильная страница BMW с модели Austin Seven.

Во Второй мировой время войны предприятия BMW производили только авиадвигатели. В боевых действия предприятия сильно постарадали, а по итогам войны немецким компаниям запретили производить как авиационную технику, так и авто. BMW выживали, производя велосипеды, сковородки и кастрюли.

Лишь в 50-е годы наладилось производство мотоциклов и автомобилей и с тех пор не прекращалось.

Есть довольно большое число компаний, которые в течение жизни кардинально изменили сферу деятельности. Об этом - ниже.

Как Shell ракушки на нефть променяла

В 1833 году Маркус Самюэль расширил ассортимент своего антикварного магазина в Лондоне ракушками (тогда это было модно и нашло спрос как предмет интерьера). Товар действительно стал крайне популярным и вскоре он начал оптом ввозить их из Азии.

Со временем бизнес отца перешел его сыновьям, которые сперва начали ввозить фарфор, машины, оборудование, текстиль. А затем обнаружили спрос на бензин и одними из первых начали перевозить нефть морем.

Когда-то бизнес семьи расцвел благодаря импорту ракушек. Немудрено, что название компании дословно переводится как "ракушка". И она изображена на логотипе компании.

Захотите поддержать - подписывайтесь на мой телеграм. Так я буду понимать, что контент вам интересен, поскольку пишу там куда чаще на различные финансовые темы.
Там нет рекламы, продажи курсов и всего того, что вы так сильно любите за что моментально превратите в порошок любого автора и заставите искать глазами бутылку для самостоятельного размещения.

Спасибо за внимание.

🛢 Большинство обозревателей уже в курсе, что бюджет нашей страны испытывает трудности, нефтегазовые доходы (НГД) как раз приходят ему на помощь и являются главным звеном в его наполнении (не зря я веду статистику данных доходов, потому что по ним ещё можно понять как дела обстоят у нефтяных эмитентов). По данным Минфина НГД в апреле составили 647,5₽ млрд (-64% г/г), месяцем ранее 688,2₽ млрд (-43% г/г). Если сравнивать с прошлым годом, то падение на 64% — это катастрофа. С начала года доходы составили — 2,3₽ млрд (-52,2% г/г), а это уже явный звоночек. Минфин спрогнозировал, что базовые НГД в этом году составят 8₽ трлн, но учитывая сколько сейчас поступает НГД в бюджет, то рассчитывать стоит на 6,5-7₽ трлн.

Для компенсации выпадающих НГД Минфин продаёт юани и золото из ФНБ (ЦБ зеркалирует эти операции, продавая на бирже юани), такими темпами из ФНБ понадобиться изъять ~1,5₽ трлн, что в принципе не так критично. Минфин прогнозирует недополучение НГД в мае 8,1₽ млрд, но в апреле произошёл недобор (32,4₽ млрд), а значит в мае изъятия из ФНБ составят 40,4₽ млрд. Продажа юаней будет происходить с 10 мая по 6 июня, ежедневный объем продажи составит 2₽ млрд в день (в апреле 3,7₽ млрд).

🔔 Если обратить внимание на таблицу, то видно, что по сравнению с мартом в апреле увеличился НДПИ во всех категориях, как и экспортная пошлина. Почему же тогда НГД просели? Всё дело в том, что налог на дополнительный доход (НДД) уменьшился и составил — 185,4₽ млрд (в прошлом месяце 220,6₽ млрд и он поступил неравномерно), при этом вычет по акцизам на нефтяное сырьё увеличился почти в двое.

Что же, касается, нефтегазовых эмитентов (Лукойл, Газпром, Роснефть, Татнефть, Новатэк и т.д.), то их положение в апреле улучшилось благодаря:

🔹 По данным Минфина, средняя цена Urals в апреле составила $58,63 (-16,9% г/г, $70,52 за баррель). Средняя цена Urals с начала года сложилась на уровне $51,05 (-39,7% г/г, $84,68 за баррель). А средняя цена Urals в марте составляла $47,85 (-46,3% г/г).
🔹 Слабеющий рубль в апреле по отношению к другим валютам.
🔹 Нефть марки ESPO продаётся по ценам выше установленных западными санкциями ($60 за баррель). Основным потребителем данной марки является — Китай.

А вот начало мая не вселяет кого-либо позитива. Рубль начинает крепнуть, цена за бочку снижается на фоне возможной рецессии в мире, при этом Россия сокращает добычу от февральских уровней до конца года. Будет интересно изучить показания НГД за май!

С уважением, Владислав Кофанов

Рекомендую подписаться на мой Телеграмм-канал, чтобы не пропустить публикации. В нем я рассказываю про экономику, финансы, свои инвестиции и анализирую различных эмитентов. Становись финансово грамотным.