Лига биржевой торговли

На рынке продолжается сезон отчетов, поэтому я собрал все интересное вместе и сделал очередной экспресс-обзор.

Как и в прошлой части, в этом обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

✅ Ростелеком — «тройка с минусом». Рост выручки не успевает за инфляцией (+11%), а операционная прибыль стагнирует. Если же говорить о чистой прибыли, то тут катастрофическое падение с 26 до 13 млрд. рублей.

В этом ничего странного — из-за долга (574 млрд рублей!) и высокой ставки компания работает только на кредиторов. Поэтому она режет издержки, но на дивиденды при этом направляет 10 млрд. рублей. В будущем это обязательно аукнется.

✅ Позитив — «троечка». С треском провалил прошлый год, а теперь пытается реабилитироваться. Получается пока не очень — несмотря на рост выручки (+29%) и увольнение сотрудников, чистый убыток вырос до 5 миллиардов.

Вот что значит долг, набранный под высокий процент — только на его обслуживание ушло 900 млн. рублей. И хотя этот долг слегка снизился (с 20 до 18 млрд.), из-за сезонности и проблем с FCF к концу года придется брать новые кредиты.

✅ АЛРОСА — «троечка». Компания переживает тяжелые времена — рынок алмазов в кризисе, а против нее еще и введены санкции. Поэтому отчет вышел ожидаемо слабым — выручка упала на 23%, а операционная прибыль вообще уполовинилась.

При этом чистая прибыль выросла, но есть нюанс — это прибыль от продажи рудников в Анголе… Руководство ищет выход из положения, но проблем слишком много — если бы не поддержка властей, то было бы совсем печально.

✅ Норникель — «четыре с минусом». Несмотря на крепкий рубль, выручка выросла на 10%, а операционная прибыль — на 7%. Так же компания круто поработала с капиталом, сократив запасы металлов и задолженность покупателей.

При этом долг так же сократился, но его обслуживание все равно бьет рекорды — на проценты ушло 48 млрд. рублей (+37% г/г). Компанию спасает рост цен на металлы, но для полного счастья нужны снижение ставки и доллар по 100 рублей.

✅ ФосАгро — «внезапная пятерка». Неожиданно для многих выдала крутой отчет — выручка выросла на 24%, а прибыль — сразу на 41%! Компании не помешал ни крепкий рубль, ни высокая ставка, ни повышение налога на прибыль.

Все дело в отмене экспортных пошлин и росте цен на фосфорные удобрения (+30%). Поэтому инвесторы рассчитывают на дивиденды — совет уже рекомендовал 387 рублей на акцию, но из-за долга их размер может быть снижен.

На этом пока все — следующая часть выйдет после очередной партии отчетов.

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

«В свою очередь в России «БКС Форекс» предлагает своим клиентам широкую линейку базовых активов для торговли контрактами на разницу (CFD), - продолжает гендиректор «БКС Форекс» Тарас Данилюк. - Хорошим и стабильным спросом пользуются ПФИ на американские акции и фонды, металлы и нефть. Наиболее же популярными являются акции таких технологических гигантов, как MicroStrategy Inc. (25%), Tesla, Inc. (15%), NVIDIA Corporation (6%), Netflix, Inc. (5%), и Coinbase Global Inc (5%)».

Контракты на разницу цен в «БКС Форекс» стартовали весной. И доля инструментов CFD в общих клиентских активах «БКС Форекс» (в деньгах) уже составляет 40%. А количество клиентов, использующих CFD, достигло 10%. Проще говоря, фиксируется существенный рост как по количеству клиентов, использующих CFD, так и по объему активов. «Причина простая: сейчас трудно получить доступ к международным рынкам, а мы его предоставляем с гарантией того, что ни портфель, ни средства клиента не могут быть заблокированы», - поясняет Тарас Данилюк.

То есть, как и с приобретением токенизированных акций, при торговле CFD не нужно покупать сам актив. «Это значит, что денежные средства клиента хранятся на счетах в российских финансовых организациях. Риск блокировки активов, связанный с санкциями или другими внешними факторами, исключен, - уточняет глава «БКС Форекс». - Этот аспект является ключевым преимуществом для многих российских инвесторов, стремящихся к диверсификации своего портфеля и минимизации рисков».

Нечто похожее предлагают россиянам и менее известные на отечественном финрынке игроки. Например, платформа Plus500 или Lime Trading.

Но, как отмечает Юлия Хандошко, разница между инвестициями и спекуляциями в акции и чистой руки игроманией заключается в том, что за любой ценной бумагой стоит право требования. Это физическое воплощение чего-то. «Покупая бумагу, ты покупаешь право на что-то. А когда покупаешь производную на производную – это мало чем отличается от ставки на победу в фентезийном бейсболе. Это не биржевые торги, а казино. Но казино априори играет против клиента, и у биржи также возникает соблазн играть против клиента. Значит, рано или поздно она начнет это делать», - считает эксперт.

В общем, по мнению аналитика, не существует нормального и надежного способа россиянину-неквалу владеть акцией Tesla. Биржа и клиенты находятся в условиях, когда нормально торговать америко-европейскими акциями нельзя.

Иначе говоря, квалы опять оказываются в привилегированном положении. Например, «Финам» предоставляет таким клиентам «посреднический» доступ к NYSE или NASDAQ. А с 6 августа и к Токийской фондовой бирже.

«Здесь спрос совпадает с интересами розничных иностранных инвесторов, - комментирует замгендиректора по брокерскому бизнесу ФГ «Финам» Дмитрий Леснов. - Например, это акции таких компаний, как NVIDIA, Alphabet (Google), Apple. Так же популярны акции майнинговых компаний (криптомайнинг). Так же востребованы акции компании, которые платят регулярные высокий дивиденды своим акционерам - Johnson & Johnson, Coca-Cola, AT&T». По его словам, примерно 25% клиентов «Финам» регулярно проводят сделки с акциями американских компаний.

Впрочем, за все приходится платить. Дмитрий Леснов уточняет, что отличия в тарифах при торговле на российском и американском фондовом рынке безусловно есть. Если взять к примеру тарифный план «Инвестор», то комиссия на Мосбирже составляет – 0,035% от оборота, а на американском рынке – 0,1%. «Разница обусловлена наличием при торгах на иностранных площадках инфраструктуры нашего партнёра для предоставления этого доступа. То есть если на российских площадках мы являемся прямыми участниками торгов, то в случае торгов на иностранных площадках возникают издержки вышестоящего брокера», - поясняет представитель «Финам».

Игорь Чубаха

«Пополнять счет и выводить деньги можно в стейблкоинах USDT. При этом комиссии по сделкам будут минимальные, не более 0,04%, - подсказывают в Совкомбанке. – Но на криптобирже вы покупаете не конкретную акцию, а фьючерс на нее, то есть зарабатываете на разнице в цене, а не становитесь владельцем акции».

(Продолжение следует)

Но и здесь есть свои подводные камни. «Когда говорят, что «замерзшие» в России депозитарные расписки – это почти опцион, я соглашаюсь. И мы знаем, как работает ценообразование опционов. Есть модель Блэка-Шоулза, в этой модели есть четыре параметра – дата, на которую заключен опцион, есть страйк, значение, по которому он будет исполнен. Есть волатильность базового актива. И есть ставка стоимости денег. - рассуждает Юлия Хандошко. - Но модель ценообразования «застрявших» активов в разы сложнее, поскольку из четырех параметров известно лишь два. Получается формула с избыточным количеством неизвестных. И просчитать адекватный дисконт нереально».

Вторая проблема кроется в том, что налог на материальную выгоду убивает целесообразность подобных спекуляций. А третья проблема заключается в том, что текущая ситуация с такими продажами опирается на добрую волю участников сегмента. Никто не гарантирует, что данные расписки и акции продолжат торговаться в России завтра.

«Наконец, с таким багажом ты не участвуешь в корпоративных действиях, например, очевидно не претендуешь на дивиденды, - заключает лидер Mind Money. - Получается, что, покупая депозитарные расписки внутри России на Америку, покупаешь все, что угодно кроме реальных американских акций. Покупаешь набор проблем за некоторый дисконт. Но проблемы и дисконт гораздо существенней, чем сама акция».

(Продолжение следует)

В общем, все достаточно прозрачно. «И я бы не сказала, что за последний год тот же Interactive Brokers стал привередничать в отношении русской клиентуры больше, чем ранее. То есть, вариант с открытием счета за границей можно считать более-менее рабочим. Однако надо учитывать, минимум, три проблемы», - констатирует Юлия Хандошко.

Во-первых, налоговые последствия работы с европейскими брокерами целиком лежат на клиенте. Это точно не проблема европейцев – какую налоговую декларацию сдает клиент. А результат собственноручного заполнения декларации и ответная реакция налоговой структуры трудно предсказуемы. Например, потому, что позиция клиента в долларах или евро может оставаться неизменной, но при этом позиция в рублях будет меняться за счет разницы курсов. И эти вещи не сальдируются.

Плюс, декларацию придется сдавать в ручном режиме, автоматизации нет. Поэтому требуется определенная компетенция.

Во-вторых, в параллель к брокерскому счету все равно придется использовать какой-нибудь зарубежный банковский сервис. Поскольку надеяться на стабильный ввод и вывод денег через российские банки будет довольно наивно.

Третье. После нескольких лет после начала СВО, риски, что в какой-то момент на такую деятельность обрушатся запреты вроде тотальной заморозки счетов, сегодня оцениваются, как невысокие. Но все равно такой запрет на подобные брокерские счета может появиться. «Прилететь с неожиданной стороны. Даже не со стороны Европы, а в силу российских далеких от этой сферы регуляторных инициатив, которые непонятно, как исполнять», - предупреждает эксперт.

«Наиболее рискованный вариант — покупка ценных бумаг у иностранного брокера. В любой момент правила могут ужесточить: например, запретить россиянам владеть иностранными ценными бумагами», - соглашаются в Совкомбанке.

(Продолжение следует)

В каждой из перечисленных стран есть собственная биржа. «Российские инвесторы могут открывать счета у казахстанских лицензированных брокеров, имеющих доступ к торгам на Казахстанской фондовой бирже (KASE), и осуществлять операции в рамках действующего законодательства. Условия аналогичны требованиям к другим нерезидентам – обязательна процедура идентификации, открытие индивидуального инвестиционного счета и соответствие правилам финансовой прозрачности и законности», - пояснила пресс-служба KASE.

Также в ответе из Казахстана уточнялось, что биржа не располагает данными о числе и доле участия российских инвесторов, поскольку не имеет прямого доступа к информации о резидентстве. Эти данные хранятся в учетных системах Центрального депозитария ценных бумаг и у профессиональных участников рынка (брокеров и кастодианов). Но секрет весьма нехитрый. И так понятно, что россиян на KASE крайне мало.

Так, в мае совокупный объем торгов на KASE составил 28,7 трлн тенге (4,3 трлн. руб.). Для сравнения - общий объем торгов на Москбирже в мае набрал 115,1 трлн руб. Другие биржи четырех названных стран имеют похожие, не впечатляющие результаты работы.

«Проблема всех подобных торгов – они происходят на очень маленьких объемах. Соответственно, говорить об адекватном ценообразовании трудно – комментирует глава Mind Money Юлия Хандошко. - Биржа, это как авианосец. Ее нельзя создать на ровном месте, и, кажется, что казахской бирже придется потратить очень много времени, чтобы туда пришли инвесторы и ликвидности».

Также здесь следует учитывать определенные риски – насколько можно верить местному брокеру, бренд которого ни о чем не говорит, да и казахская (и любая другая на пространстве ЕАЭС) регуляторка может преподнести неожиданные сюрпризы, мы ведь в ней ничего не поднимем. Наконец, достаточно полчаса погуглить, чтобы найти более удобные альтернативные варианты работы с иностранными активами.

Правда, в конце июня Госдума РФ ратифицировала соглашение о доступе к размещению ценных бумаг в ЕАЭС. Теперь биржи Союза должны без малейшей дискриминации допускать к размещению и обращению ценные бумаги, зарегистрированные в других государствах - членах ЕАЭС. То есть, на каждой бирже будет представлен весь пакет бумаг Союза. «В перспективе это должно упростить трансграничный доступ инвесторов к ценным бумагам внутри ЕАЭС, повысить ликвидность рынков и создать условия для расширения инвесторской базы. Для инвесторов из стран ЕАЭС, включая российских, это означает возможность в более упрощенном режиме участвовать в казахстанском рынке, при этом брокеры и эмитенты смогут действовать в рамках единых требований», - поясняют в KASE.

То есть, теоретически обороты увеличатся. Но вряд ли эта новость побудит российских неквалов становиться в очередь.

И нет ожиданий, что позиция регуляторов касательно «недружественных» акций и облигаций в среднесрочной перспективе будет пересмотрена. «Мы не рассматриваем в настоящее время этот вопрос. Нам представляется, что риски, которые сегодня существуют с точки зрения приобретения неквалифицированными инвесторами иностранных ценных бумаг, крайне высоки, - говорил в мае на конференции НАУФОР первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин. - Мы считаем, что для того, чтобы инвестор не попадал в неприятную ситуацию, связанную с блокировкой этих бумаг, такого рода полномочия в обратную сторону предоставлять необходимости нет».

(Продолжение следует)