Лига биржевой торговли

На рынке продолжается сезон отчетов, поэтому аналитики трудятся на покладая рук и обновляют свои подборки :)

Вот и эксперты ВТБ не остались в стороне — в пятницу они выложили свежий топ-10, где заменили сразу несколько позиций. Во-первых, они признали свой провал с Самолетом — его добавили два месяца назад, а за это время он упал на 2,5%.

А во-вторых, эксперты так восхитились перспективами Позитива, что добавили его в список лучших. Подумаешь, убыток в 1 полугодии в размере 5 миллиардов, а соотношение долг/EBITDA = 2,3х. Зато руководство дает позитивные прогнозы:

«По итогам 2025 года менеджмент ожидает увеличения отгрузок на 37-58% г/г — до 33-38 млрд рублей, а также положительную чистую прибыль без учёта капитализации расходов. Реализация поставленных целей должна способствовать переоценке акций в сторону более высоких значений».

Экспертов совершенно не смущает, что в прошлом году эти прогнозы с треском провалились. Причем этот год будет еще сложнее — компании сейчас экономят на IT-решениях, и даже недавние кибератаки не заставили их раскошелиться.

В случае с ВТБ я все больше убеждаюсь, что его аналитики дают лучшие анти-идеи. В июле они включили в свой топ акции БСП — после этого был слабый отчет, низкие рекомендации по дивидендам и падение. Так что анти-идея сработала! :)

Так же в их списке есть Газпром и Совкомфлот. Да, их разогнали на ожидании переговоров, но в отсутствии мира в них не видно никаких перспектив. Их бизнес работает вхолостую — его убивают конъюнктура и санкции, и о росте тут не может быть и речи.

После таких топов становится понятно, кто загоняет инвесторов «на хаях». Хотя вряд ли эксперты ВТБ делают нарочно — ведь если люди лишатся денег, то они могут вообще уйти с рынка. И тогда брокер останется и без клиентов, и без комиссий.

Как бы там ни было, качество их идей оставляет желать лучшего — зачастую лучше сделать наоборот, чем последовать их совету :)

А как вы относитесь к рекомендациям брокеров?

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

Напомним, в этом году появилось новое требование европейских регуляторов дополнительно получать лицензию на прием бывших подсанкционных активов в минфине страны, к которой относится брокер (принимающая сторона). И Mind Money выступил одним из первопроходцев по данному кейсу.

Итак, в конце июля Министерство финансов Кипра официальным письмом разрешило принять ранее заблокированные бумаги клиента из НРД на персональный счет в Mind Money.

Это, насколько нам известно, первое решение такого рода в вопросе разморозки активов россиян. На принятие решения ушло 4 месяца.

В письме поясняется, что такое решение принято в соответствии с рекомендацией FSEU (подразделение по обеспечению соблюдения санкций) на основании статьи 6(1) Регламента ЕС № 269/2014.

Иначе говоря, клиенту разблокируются ранее замороженные ценные бумаги и переводятся на его счет в европейском брокере.

Поясним, Регламент № 269/2014 как раз и является документом регулирующим блокировку и разморозку активов россиян в европейских депозитариях.

В частности, в документе уточняется, что граждане России могут получить разрешения на разблокировку при выполнении определенных условий:

Во-первых, необходим европейский гарант. Гарант проверяет, подпадает ли владелец бумаг под санкции, и легальны ли его средства. Во-вторых, место для принятия разблокированных активов должно находиться в европейской юрисдикции. Проще говоря, претенденту на разблокировку следует иметь счет у брокера с европейской лицензией. И Mind Money соответствует обоим названным требованиям.

То есть на текущий момент при нашей поддержке доступно получение претендентом на разморозку активов в Euroclear трех основных лицензий:

Первая - лицензия Казначейства Бельгии, необходимая для того, чтобы претенденту разрешили вывести активы с территории РФ.

Вторая - лицензия OFAC, которая позволяет ему эти активы перевести на счет Mind Money, то есть, завершить необходимые «путешествия» активов на территории ЕС.

И третья лицензия MEK Минфина Кипра. Поскольку территориально-юридически Mind Money приписан к Кипру. Это требование появилось в марте, и теперь Euroclear требует разрешение от Минфина страны, принимающей бумаги. То есть, претенденту нужно обращаться в Минфин той страны, где зарегистрирована принимающая сторона.

Как уже говорилось, первую такую лицензию Mind Money получил в июле, сейчас получены следующие разрешения – больше десятка. Соответственно, можно сказать о том, что процедура уже обкатана. Мы можем спокойно получать лицензии на прием активов, если у клиента уже есть индивидуальная лицензия от бельгийского казначейства. Но, увы, на опережение мы лицензию из Кипра или от минфина другой страны получить не сможем.

Следующая новость касается пересмотров лицензий. По заявкам ряда клиентов, которые ранее получили отказы в разблокировке, мы подавали прошения о пересмотре решений. Прохождение прошений было успешным. И сами бельгийцы подсказывали, что подавать на пересмотр, если было отказано, будет правильно. Конечно, с устранением недоработок.

Но сейчас подходы Euroclear ужесточаются, и новые заявки на пересмотр отказов двигаются «со скрипом».

Тем не менее, в июне Mind Money получил такую «свежую» положительную лицензию. Остальные пока находятся на рассмотрении. Правда, остается подозрение, что вскоре Минфин Бельгии откажется от пересмотра своих решений и в спорных случаях станет отправлять заявителей в Государственный Совет Бельгии. Но в этом случае с претендента потребуется ВНЖ и бельгийский адрес проживания. Конечно, это все организуемо, но потребует участия в дополнительной бюрократической волоките. Кроме того, нужно учитывать, что существуют определенные сроки, в которые необходимо уложиться, это 60 дней.

Иначе говоря, в целом практика разблокировки активов россиян становится сложнее. И без практического знания нюансов процедур теперь уже обойтись не получится. А еще нужно успеть «податься» до 31 декабря. Потому как есть вероятность того, что варианты с приемом заявок после этой даты закроют.

Еще одна новость касается британского регулятора. Это Управление по применению финансовых санкций Великобритании, OFSI (Office of Financial Sanctions Implementation) Раньше, если у клиента наличествовали активы с ирландскими или британскими тикерами, то Euroclear требовал дополнительно получать индивидуальную лицензию от британцев. Помимо трех вышеперечисленных. Но сейчас необходимость получения британской лицензии отпала - поскольку есть генеральная лицензия OFSI от 17 июля.

Горячий сезон отчетов продолжается, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в прошлой части, в этом обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

✅ МТС — «опять двойка». Брат Ростелекома по несчастью :) Хотя выручка и выросла на 12%, операционная прибыль осталась прежней, а чистая прибыль рухнула в 6 раз. Ну а что вы хотели, когда все деньги уходят на обслуживание долгов.

Этот долг составляет уже 430 млрд. рублей, а после выплаты дивидендов вырастет еще на 70 млрд. рублей. Система загнала свою «дочку» в долговую яму, из которой пока не видно выхода. Инвесторам в этой яме точно делать нечего.

✅ Совкомфлот — «двойка с плюсом». Из-за санкций часть флота простаивает, поэтому бизнес продолжает тонуть. В 1 полугодии выручка упала на 42%, а прибыль рухнула на 95,6%. А если учесть списания, то убыток составит 29,1 млрд. рублей.

«Плюсик» ставлю за то, что у компании нет долга — более того, она даже получила 3 миллиарда процентных доходов. Но это уже не инвестиционная история — будущее тут туманно, а про дивиденды можно забыть.

✅ Совкомбанк — «троечка». Несмотря на рост комиссионных доходов (+30%), чистая прибыль рухнула на 55%! Виной тому кратный рост резервов — если в 1 квартале на них ушли 12 млрд., то во 2 квартале — уже 25 млрд. рублей.

Банку тяжело наращивать кредитование, плюс обслуживание депозитов встает в копеечку. Отсюда и падение процентной маржи — с 5,7% до 4,5%. Но есть и светлые пятна — на страховках заработали 26 млрд. рублей (год назад лишь 12 млрд. рублей).

✅ Хэдхантер — «четыре с минусом». Отчет оказался ожидаемо слабыми — выручка выросла на 7,2%, а прибыль снизилась на 12%. Экономика замедляется, а малый и средний бизнес страдает — поэтому число клиентов упало на 15%.

Еще один негативный момент — это сильный рост расходов на персонал (+32%). Ну и как же без бонусов, на которые ушло 600 млн. рублей.. Зато компании не нужен ни оборотный капитал, ни расходы на Capex — весь ее денежный поток идет на дивиденды.

✅ БСП — «спорная четверка». Выделялся среди банков тем, что получал выгоду от высокой ставки. Но и ему пришлось нарастить резервы — в 1 полугодии они выросли с 3,1 до 6,8 млрд. рублей. Поэтому прибыль выросла лишь на 1,4%.

При этом менеджмент прогнозирует дальнейший рост резервов. А значит во 2 полугодии дела будут еще хуже (даже с учетом снижения ставки!). Поэтому банк и порезал дивиденды (лишь 30% от прибыли), чтобы не остаться без капитала.

На этом пока все — следующая часть выйдет после очередной партии отчетов.

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

На нашем рынке ничего не меняется — мирные переговоры опять застопорились, и акции с треском полетели вниз.

Хотя в этот раз все было очень близко, ведь мы увидели первую за шесть лет встречу Путина и Трампа. Поэтому на рынке была такая бурная реакция — несмотря на все разочарования, инвесторы вновь поверили в скорое наступление мира.

Но спустя неделю мы слышим о «смене тактики». Это очень похоже на очередные угрозы — видимо, «пряники» у Трампа кончились, и тот снова переходит к шантажу и санкциями. А это явно не то, чего ожидали российские инвесторы..

Поэтому «бенефициары» полетели вниз — СПБ Биржа рухнула на 7%, РУСАЛ — на 6%, а Совкомфлот — на скромные 2,5%. Дела у них идут так себе (а у некоторых — откровенно ужасно), но их больше всего разгоняли перед будущей встречей.

А еще инвесторы переключились на что-то более осязаемое :) Я имею ввиду финансовые отчеты — большинство из них ожидаемо слабые, если не сказать хуже. Лишь единицы показывают хорошие результаты, так что ставка делает свое дело.

Интересные вещи происходят и на долговом рынке. Росстат отчитывается о пяти (!) неделях дефляции, а облигации почему-то падают. Все дело в инфляционных ожиданиях — у населения они выросли до 13,5%, а у бизнеса — аж до 19%.

У нас складывается довольно опасная ситуация. С одной стороны, бизнес страдает от высокой ставки — мы видим ужасные отчеты, убытки и даже банкротства, — а с другой стороны, с такими ожиданиями инфляция может резко пойти вверх.

Бывают времена, когда на рынке нет безопасных инструментов — акции слишком волатильны, а облигации едва покрывают инфляцию. В таких случаях нужно уметь видеть перспективу — пусть сегодня все плохо, но завтра хорошая (и надежная!) идея даст свою прибыль.

Главное не вестись на обещания менеджмента. И не забывать про диверсификацию — как это ни банально, но в сложные времена она действительно спасает.

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.