Лига биржевой торговли

В связи с приближающимся эмбарго на российскую нефть Россия предпринимает свои шаги, главный упор делая на танкерах и перенаправление поставок в Азию. С 5 декабря под запрет попадают поставки сырья, а с 5 февраля — нефтепродуктов. Евросоюз утвердил санкции еще летом в рамках шестого пакета. Исключение сделано для Болгарии и Хорватии. Также продолжатся поставки энергоресурсов по нефтепроводу «Дружба» в Чехию, Словакию и Венгрию.

Стоит признать, что эмбарго навряд ли бы так пугало нефтяные компании России, если бы не запрет на страхование судов. Напомню, что с 5 декабря, если судно будет перевозить российскую сырую нефть, купленную по цене превышающую предельную (но цена пока не установлена), то этому судну будет запрещена техническая помощь, брокерские услуги, финансовая помощь и страхование, связанное с любыми перевозками в будущем. Теперь к основным проблемам:

🚢 В Великобритании располагается 90% мирового бизнеса страхования в этой сфере и она присоединилась к этим санкциям. Предложение по страховке будет ограниченное, а цены запредельные. Будет ли желание у альтернативных страховщиков работать с Россией? Думаю, что всё будет упираться в прибыль.

🚢 Последствия приближающегося запрета на страхование подтолкнуло Турцию вынести постановление о том, что судам, которые перевозят нефтепродукты, необходимо будет доказать наличие страховки. Это новое правило вступает в силу с 1 декабря, по сути Турция защищает свои воды, ибо страховка покрывает ущерб от разлива нефти, столкновений и т.д. Но всё это затруднит перевозку российской нефти танкерами, потому что 2 турецких пролива (Босфорский, Дарданеллы) соединяют Чёрное море с мировыми рынками. Тут, как говорится, и вашим и нашим. Очень хитрое поведение, чтобы угодить всем (газовый хаб с Россией, увеличение торговли между странами и скупка нефти, превышающая показатели прошлого года).

🚢 Стоит отметить, что крупнейшие нефтеналивные терминалы находятся на Балтике. Потенциально страны ЕС могут организовать досмотр танкеров, например, на выходе из датских заливов.

Становится понятно, что Россия покидает Европейский рынок, но я уверен, что российская нефть до них будет доходить только теневым маршрутом и в других бочках (на примере той же Индии, которая скупает российскую нефть, половина приходится для них, а другая перерабатывается и продаётся обратно в Европу). Что предпринимает Россия:

▪️ Объем сырой нефти на судах, направляющихся в Китай, Индию и Турцию. Три страны, которые стали крупнейшими покупателями вытесненных российских поставок, плюс объемы на судах, которые еще не указали конечный пункт назначения, выросли до рекордных 2,39 млн баррелей в день за четыре недели до 11 ноября. Запросы выросли более, чем в 2 раза.

▪️ Танкеры, перевозящие российскую нефть, становятся все более осторожными в отношении пунктов назначения. Произошел большой скачок количества судов, указывающих свой следующий пункт назначения Порт-Саид (Египет) или Суэцкий канал. А потом эти суда оказываются в портах Индии, Китая или ОАЭ.

▪️ В Кремле не раз отмечали, что прекратят поставлять нефть в те страны, которые поддержат санкции. Такое решение Москвы окажет значительное влияние на рынок. Это, в принципе, повысит цены на нефть. Но ведь США всеми силами пытается снизить цены, поэтому при обсуждении потолка цен на Urals некоторые были противниками такого подхода.

▪️ Скупка судов и создание теневого флота. Об этом уже не раз упоминается в различных СМИ, есть пример того же Ирана. Сейчас даже задействуют в перевозки нефтепродуктов корабли—ветераны, которым от 15 лет и более. Можно отметить, что соблазн больших денег в этой отрасли привлекает многих, а уж плавать в теневом флоте тем более.

Вывод

Конечно, всё это может повлиять на доходы нефтяных компаний. Даже если удастся перераспределить все поставки, то возрастут издержки (логистика, корабли, скидка покупателям). Если прибыль упадёт, то бюджет РФ не досчитается доходов в виде налогов от НДПИ, которые, итак, хотят увеличить. Поэтому стоит держать в уме, что нефтяные компании могут просесть в прибыли, а государство начнёт повышать налоги, если бюджет начнёт испытывать дефицит (хотя сейчас мы видим, как Минфин выходит на фондовый рынок и берет в долг рекордные суммы, возможно, страхуя себя от потери с налога на нефть).

С уважением, Владислав Кофанов

Блог в Телеграм: t.me/svoiinvestor

МинФин России опубликовал результаты размещения средств ФНБ за октябрь. В данном отчёте мы можем наблюдать, что «изъятие» валюты было совершено в пользу бюджета РФ, об этом расскажу ниже, а сейчас к статистике. По состоянию на 1 ноября 2022 г. объем ФНБ составил 11 374 082,0 млн. рублей или 8,5% ВВП (месяцем ранее объём средств был равен 10,8 трлн руб. или 8,1% ВВП). Объём ликвидных активов Фонда (средства на банковских счетах в Банке России) составил 7 872 548,3 млн. рублей или 5,9% ВВП (месяцем ранее 7,5 трлн руб. или 5,6% ВВП).

Неликвидная часть активов ФНБ:

▪️ на депозитах в ВЭБ.РФ – 528 186,5 млн. руб. (месяц назад - 528 448,9 млн. руб.). ВЭБ.РФ досрочно возвратил с депозитов часть средств Фонда, размещенных в 2016-2020 гг.,в целях финансирования проектов по приобретению вагонов московского метро (262,4 млн. руб.);

▪️ евробонды Украины — 3 млрд. долл. (думаю, вам не нужно объяснять, почему с ними можно попрощаться);

▪️ облигации, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов – 319 388,7 млн. руб. и 2 221,4 млн. долл. (месяц назад - 314 357,4 млн. руб. и 2 221,4 млн. долл.);

▪️ привилегированные акции кредитных организаций – 328 992,0 млн. руб. (ВТБ, РСХБ, ГПБ);

▪️ на субординированных депозитах в Банках ВТБ и ГПБ в целях финансирования самоокупаемых инфраструктурных проектов – 138 433,9 млн. руб.;

▪️ в обыкновенных акциях Сбербанка – 1 432 125,4 млн. руб. (месяц назад - 1 231 892,1 млн. руб.);

▪️ в обыкновенных акциях Аэрофлота – 60 627,5 млн. руб. (месяц назад - 53 439,2 млн. руб.);

▪️ в обыкновенных акциях ДОМ.РФ – 50 000,0 млн. руб.;

▪️ в привилегированных акциях РЖД – 250 000,0 млн. руб.;

▪️ в облигации АО Авиакомпания Сибирь – 11 851,9 млн. руб.;

▪️ в обыкновенные акции АО ГТЛК – 58 334,0 млн. рублей;

▪️ в облигации ОАО АК Уральские авиалинии – 2 298,9 млн. рублей.

Теперь же перейдём к доходам, которые поступили в федеральный бюджет от размещения средств Фонда, в этом месяце были достаточные поступления:

🔹 на субординированном депозите в Банке ВТБ – в сумме 3 930,0 млн. рублей;

🔹 на депозитах в ВЭБ.РФ – в сумме 1 674,5 млн. рублей;

🔹 в ценные бумаги российских эмитентов, связанные с реализацией

самоокупаемых инфраструктурных проектов, перечень которых утверждается Правительством РФ – в сумме 529,9 млн. рублей

🔥 Часть средств ФНБ на счетах в Банке России в сумме 3 455,3 млн. евро, 375,0 млн. фунтов стерлингов и 63 572,9 млн. японских иен была реализована за 259 735,7 млн. рублей, а вырученные средства зачислены на единый счет федерального бюджета в целях финансирования его дефицита. Мы уже с вами обсуждали, что по сути это эмиссионное финансирование. Валютные активы не продаются, а переписываются на счета ЦБР, конечно, в ответ Минфин получает свежеотпечатанные рубли.Продажа валюты невозможна из-за санкций.

🔥 Почему же тогда объём ФНБ увеличился, если было изъятие средств для бюджета РФ? Рост неликвидной части произошёл за счёт увеличения стоимости акций Сбербанка и Аэрофлота, это можно понять, сравнив показатели этого месяца и прошлого. Рост ликвидной части, которая размещена в валютах (юани, фунт, евро и иена), нац. валюте и золоте увеличилась за счёт ослабления рубля. Поэтому расходы были перекрыты, при этом увеличился и сам объём.

🔥 Размер ликвидной части важен, так как он используется Минфином для финансирования дефицита бюджета. Финансирование, которое запланировано в 2022-25 годах: -1,2 / -2,9 / -2,2 / -1,3 трлн руб (-7.7 трлн за 4 года), а новое бюджетное правило начинает работать только с 2025 года. Если денег из ФНБ не хватит, то будут увеличиваться налоги.

С уважением, Владислав Кофанов

Блог в Телеграм: t.me/svoiinvestor

https://t.me/sttonks/1274

Мемы про инвестиции

В продолжение вчерашнего поста о 6 акциях китайских компаний, входящих в мой совсем юный но долгосрочный портфель, вкратце разбираю вторую акцию - QFIN.

Просьба писать в комментариях, насколько такие разборы интересны и стоит ли продолжать, а также какой информации в разборе не хватает а какая может быть лишняя, чтобы учесть это в дальнейших постах.

Итак, 360 DigiTech (QFIN) - это китайская кредитная онлайн платформа. Компания предоставляет кредитно-ориентированные услуги, которые связывают заемщиков с партнерами из банков, а также предлагает кредиты для электронной коммерции, корпоративные кредиты и кредиты для счетов-фактур владельцам малого и среднего бизнеса.

Компания является одним из лидеров в своем сегменте, показывает достаточно устойчивый рост и контролирует кредитное качество портфелей, генерирует прибыль и платит ежеквартальные дивиденды в размере порядка 20% прибыли; в процентном выражении дивидендная доходность обычно составляет 4-6%.

Китайские власти усиливают регулирование отрасли микро и онлайн кредитования, в частности, ограничивают верхний потолок ставки, что ограничивает маржу таких компаний. Однако на сегодняшний день сокращение маржи стабилизировалось, и я бы ожидал дальнейшего роста процентных доходов вслед за увеличением кредитного портфеля, при условии отсутствия скачков дефолтов (а китайские власти скорее всего будут стараться предотвратить подобные кризисы согласно своей концепции "всеобщего благосостояния").

Поскольку бизнес потреб кредитования считается высокорискованным, то подобные компании оцениваются рынков дешево - на сегодня QFIN стоит около 4 годовых прибылей и чуть дешевле балансовой стоимости активов, дивидендная доходность более 5% годовых.

Мой базовый сценарий - продолжение постепенного роста всех основных показателей.

Дополнительным позитивным фактором является планируемый вторичный листинг в Гонконге, а также регулярный выкуп акций с рынка. Сегодня компания объявила параметры допэмиссии акций в Гонконге (детали приводить здесь не буду, поскольку задача поста - лишь познакомить с компанией), 23-го ноября будет определена цена размещения.

Ниже привожу некоторые слайды из презентации компании:

Большая часть инвестбанков имеют рекомендацию Buy или Outperformance со средней целевой ценой 21.41, что предполагает потенциал доходности 42.56%.