Лига биржевой торговли

🔔 По данным Росстата, за период с 4 по 10 февраля ИПЦ вырос на 0,23% (прошлые недели — 0,16%, 0,22%), с начала февраля 0,3%, с начала года — 1,53% (годовая — 10%). В целом за февраль 2024 г. инфляция составила 0,68%, в запасе ещё 2 недели и 4 дня, чтобы данные цифры превзойти, а с таким темпом роста это вполне под силу. Недельный рост на 0,23% в 6 неделю почти рекордный за последние 13 лет, хуже было только в 2015 г. — 0,38%, с такими темпами мы выйдем по месяцу на 11% saar (месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12), это близко к январю — 12 saar, ещё необходимо дождаться месячного пересчёта вечером, возможно, цифры буду больше (недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами).

🔔 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн). С учётом новых флоатеров и использования схемы с РЕПО (ЦБ занимает Минфину через банковскую прослойку), понятно, что план выполнят, а значит мы ощутим инфляционный всплеск. Аукцион РЕПО 10 февраля состоялся и банки привлекли 200₽ млрд, суммарно за 2025 г. уже получается 2,1₽ трлн.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Минфин выпустил два флоатера нового типа (29026, 29027). Новый тип предусматривает использование в расчёте купона срочной версии RUONIA. В старом формате купон рассчитывался как средняя арифметическая величина за три месяца, в новом — с учётом капитализации в этот период.

✔️ Согласно статистике ЦБ, в декабре-январе основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 63,2₽ млрд, физические лица также нарастили свои покупки — 24,2₽ млрд. Крупнейшими продавцами стали СЗКО — 76,4₽ млрд. На первичном рынке крупнейшими покупателями стали в очередной раз СЗКО — 79,1% в декабре и 44,7% в январе.

✔️ Доходность большинства выпусков снизилась до 16,4% (ОФЗ 26238 торгуется по 52,6% от номинала с доходностью 15,47%, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -47% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во I декаде февраля она составила 21,443% снизившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 19,1%).

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26233 (погашение в 2035 г.)

▪️ Классика ОФЗ — 26248 (погашение в 2040 г.)

Спрос в 26233 составил 153,9₽ млрд, выручка — 25₽ млрд (средневзвешенная цена — 49,84%, доходность — 16,89%, объём забрали весь, так ещё и с премией). Спрос в 26248 составил 192,2₽ млрд, выручка — 138,2₽ млрд (средневзвешенная цена — 76,7%, доходность — 17,12%). Минфин заработал за этот аукцион 163,2₽ млрд (в прошлый — 36,1₽ млрд). Согласно плану Минфина на I кв. 2025 г. необходимо разместить 1₽ трлн (размещено 399,1₽ млрд, осталось 8 недель), как я уже писал выше РЕПО схема активизирована (ожидаем выход новых флоатеров на сцену в нужное время).

📌 Исключение цен на авиабилеты из корзины говорит о многом, что дела намного хуже, чем нам рисуют, данные за февраль не сулят кого-либо позитива, темпы выше, чем в прошлом году. Но регулятор добился охлаждения кредитования (под вопросом корпоративное), которое ставил во главу угла в своём ужесточении ДКП, плюсом к этому на случившихся переговорах между В.В. Путным и Д. Трампом ₽ окреп, ключевую ставку сохранили на уровне 21%. Большой вопрос, конечно, в ошеломительном спросе в классике перед переговорами, инсайд?!

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Главный сюрприз для валютного рынка – рост притоков в страну экспортной выручки на фоне всех ограничений, связанных с финансовым сектором РФ. Объяснить это ростом доходов нельзя, поэтому ответ кроется, вероятно, в улучшением ситуации с платежами.

В ближайший месяц участники валютного рынка будут следить за новостями о поставках российской нефти в Индию. Несмотря на весь позитив вокруг телефонного разговора между президентами США и России, Евросоюз находится в активном поиске оснований для перехвата танкеров в Балтийском море (половина российского экспорта нефти идет через него), которые могут входить в российский теневой флот. И нет сомнений, что при желании найти эти основания не составит труда.

Главный риск для российской валюты – не ослабление, а, наоборот, усиление санкционного давления. Это может произойти из-за срыва мирных переговоров в качестве дополнительного принуждения со стороны США.

🔍 Мнение аналитиков

Два фактора, влияющие на курс рубля:

🔸 Санкции на российский экспорт. В то время, как импорт останется стабильным, динамика экспорта – главный сюрприз и неопределенность из-за санкций (тратить меньше бюджет не может, а вот доходы могут снизиться).

🔸 Танцы с бубном вокруг $300 млрд замороженных российских резервов. Это уже привело к росту цен на золото в прошлом году и обновления исторических рекордов в текущем.

Аналитики Альфа-Банка ждут, что в I полугодии 2025 года волатильность на валютном рынке будет повышена, а курс доллара может подняться до 110–115 руб.

Единственное чего я не понимаю, это какой смысл гоняться за курсом доллара. Если ты решил покупать валюту, до делай это регулярно и сглаживай курс.

Это позволило бы по итогам 2024 года иметь средний курс на уровне 90-95 рублей за доллар и быть в отличном настроении даже сейчас.

А если устраивает доходность в 20-25% в рублях, то подумай дважды, а нужны ли тебе на самом деле доллары?

***

Веду канал https://t.me/buynotsell в Telegram, где разбираю новости финансов (и не только).

Подписывайтесь, чтобы не пропустить ничего интересного.

💥Всех ждателей доллара по 120 поздравляю. Вот и сломан долгосрочный растущий тренд.

📉Теперь осталось вернуться к этой линии и отработать её "снизу". Поддержка станет новым сопротивлением.

Вчера я попытался пойти против тренда на фьючах, еле унёс ноги. Соотношение лонг/шорт 2:1.

✅ Сегодня ждём решение по ставке. Судя по индексу RGBI там уже заложено сохранение ставки на 21%! Будьте осторожнее на фьючах, будет кратковременная коррекция, затем рост.

🚀На индекс Мосбиржи не заглядываю, хотя там тоже возможны перехаи. Назовём это "пир во время чумы". Но под хороший сантимент, почему бы не продать народу подорожавших акций. К тому-же фонды ликвидности начали сдуваться ещё активнее!

В общем, дамы и господа. Ставки сделаны, ставок больше нет. Ждём нашу русскую рулетку.

Мой ТГ канал. Здесь пишу чаще, переходите и подписывайтесь, буду рад вас увидеть! https://t.me/bankovi4

❔ Что такое ключевая ставка

Это  главный инструмент любого ЦБ. Она работает, как педали в машине: чтобы снизить перегрев экономики и инфляцию, ставку повышают (растут ставки по кредитам и депозитам, что заставляет меньше тратить), а когда нужно активизировать экономический рост ставку начинают снижать (обратная ситуация со ставками).

Кроме того, ключевая ставка определяет стоимость денег для банков. Всем известен минимальный процент, по которой финансовые организации занимают деньги у ЦБ и привлекают от населения на депозиты, а после выдают в виде кредитов населению или компаниям.

❔ Зачем следить за ставкой

Ключевая ставка – подсказка от ЦБ, как стоит действовать в данный момент: начинать копить или, наоборот, тратить деньги.

Сейчас, когда ставка 21%, выглядит логичным отказаться от кредитов, поскольку переплата за несколько лет составит до 100% от стоимости покупки. А вот ставки по депозитам, наоборот, находятся на рекордных уровнях. Если положить средства на несколько лет под текущие проценты на депозит, а ЦБ начнет снижать ставку, то спустя несколько лет такой актив, вероятно, может обогнать как валюту, так и рынок акций по динамике.

❔ Как рассчитывается

ЦБ проводит 8 заседаний в год по ключевой ставке. После объявления ставки проходит пресс-конференция, которая зачастую важнее, чем само решение по ставке. На этих публичных встречах регулятор объясняет свое решение и делится ожиданиями на будущее (например, что впереди нас ждет период высоких ставок, а значит для кредитов время не самое удачное).

Решение поставке зависит от нескольких факторов: статистика, инфляционные ожидания, прогнозные сценарий, динамика кредитования и даже мировая экономическая ситуация. Иногда решение ЦБ удивляет всех: в декабре 2024 года все цифры говорили в пользу повышения ставки, но регулятор оставил её без изменений на уровне 21%.

Случаются и экстренные заседания, как было в мае 2022 года, когда ЦБ внепланово снизил ставку до 14% после резкого повышения в феврале 2022 года до 20% на фоне начала СВО.

❔ Какая связь с инфляцией

Еще с 2015 года ЦБ определил цель по инфляции – 4%. Прийти к цели, как вы можете заметить пока не получается. В отличии от самураев, у российского регулятора есть и цели, и путь.

Если инфляция растет (из-за роста спроса или роста курса), ЦБ повышает ставку. Кредиты дорожают, ставки по вкладам растут. Спрос снижается и инфляция замедляется.

Если инфляция падает (из-за падение спроса и укрепления рубля), ЦБ ставку снижает. Доступные кредиты, неинтересные ставки по вкладам. А значит, что деньги опять идут в реальную экономику.

❔ Влияние на разные активы

🔸 Кредиты: прямая зависимость. Выше ставка ЦБ – выше ставка по кредитам.

🔸 Вклады: прямая зависимость. Выше ставка ЦБ – лучше предложения по депозитам.

🔸 Курс рубля: прямая зависимость. Выше ставка – меньше спрос на валюту и импортные товары, поэтому рубль укрепляется (падает курс).

🔸 Облигации: обратная зависимость. Выше ставка – цены облигаций снижаются, чтобы их доходность могла конкурировать с новыми выпусками облигаций. Ведь, чем ниже упадет цена облигации, тем больше я заработаю при её погашении по 100%, хоть и буду получать за период владение меньшую по сравнению с новыми выпусками ставку купона.

🔸 Акции: обратная зависимость. Выше ставка – более дорогие деньги для компаний, а значит рост расходов и снижение производства, из-за чего акции снижаются.

***

Веду канал https://t.me/buynotsell в Telegram, где разбираю новости финансов (и не только).

Подписывайтесь, чтобы не пропустить ничего интересного.

Стоило президентам России и США созвониться, как позитивные новости полетели одна за другой — сегодня пройдут переговоры в Мюнхене, а там и до личной встречи уже недалеко.

При этом агент Дональд просто отжигает — он то троллит союзников по НАТО, то издевается над европейцами, то подчеркнуто игнорирует Шольца и Ко. Теперь даже я начинаю верить, что Трамп пойдет напролом и сможет договориться с нашим лидером.

На этом фоне инвесторы просто обезумели — все пытаются успеть в последний вагон, поэтому у нас растет все, что плохо лежит. Причем взлетают даже откровенные «трупы», которым никакие переговоры не помогут.. хотя во время эйфории это нормально :)

А еще более нормально то, что лидерами роста стали «бенефициары Трампа» — Газпром, Новатэк, Аэрофлот, Юнипро и Норникель. При этом есть и те, для кого потепление отношений не так позитивно — о таких компаниях и пойдет речь в этой статье.

❌ ВК. С рынка ушли все ее конкуренты, но компания все равно остается убыточной — у нее гигантский долг (140 млрд. рублей!) и просто ужасное руководство. А что с ней будет, если в Россию вернутся YouTube и другие популярные площадки?

❌ Позитив. Компания быстро развивалась, но ее прошлый год был ужасным — выручка осталась прежней, а прибыли вообще может не быть. Пока непонятно, что это было — разовая история или система — но с западными конкурентами ей точно будет сложнее.

❌ Астра. Для нее созданы идеальные условия — компании обязаны переходить на российский софт, поэтому от клиентов просто нет отбоя. При этом ее продукты довольно сырые, и конкуренция с Microsoft и Adobe подрежет ей крылья.

❌ КАМАЗ. Танки грязи не боятся, а вот западные конкуренты их могут напугать. Хотя компания и так теряет свою долю рынка — в 2023 году она составляла 22,5%, а в 2024 году упала до 18%. «Китайцы» наступают, а ведь еще и «европейцы» могут вернуться.

❌ Соллерс. А тут все довольно неплохо — компания увеличивает продажи, не имеет долгов и даже платит дивиденды. При этом стоит она очень дешево (P/E = 4x), но есть одно НО — вернувшиеся иностранцы быстро обнулят все ее перспективы.

❌ ДВМП. Воспользовалась санкциями и заняла свободную нишу. Сейчас все деньги уходят на увеличение флота, ведь руководство хочет сделать ее мировым лидером. Но если западные конкуренты вернутся, то сделать это будет гораздо сложнее.

❌ ИНАРКТИКА. Выигрывает от продуктовых санкций, которые избавили рынок от европейской рыбы. В итоге цены ползут вверх — для потребителей это минус, а для компании — жирный плюс. Цены уже вряд ли упадут, но конкуренция с норвежцами ударит по прибыли.

❌ Хэндерсон. Очередной бенефициар западной «блокады». Поэтому компания чувствует себя отлично — у нее хорошие темпы роста, почти нулевой долг и сильный менеджмент. Если европейские бренды вернутся, то ее развитие точно замедлится.

❌ Яндекс. Тут все не так однозначно — с одной стороны, по бизнесу ударит возвращение Google, но с другой стороны, вернутся и западные рекламодатели. Многое будет зависеть от руководства, для которого это станет серьезным вызовом.

В моем портфеле есть 5 компаний из этого списка, и продавать их я не планирую — ведь если санкции и будут смягчать, то это растянется очень и очень надолго. Да и не факт, что некоторым компаниям дадут вернуться :)

*****

Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов по финансам и рынку.