Лига биржевой торговли

Ⓜ️ По данным ЦБ, в феврале 2025 г. портфель кредитов физических лиц сократился на -100₽ млрд и составил 36,7₽ трлн (-0,3% м/м и 11,8% г/г, в январе -98₽ млрд). В феврале 2024 г. он увеличился на 319₽ млрд. Можно с уверенностью вещать о стабилизации в розничном кредитовании: потребительское кредитование снижается от месяца к месяцу, автокредитный портфель сокращается 2 месяц подряд, ипотека стала более адресной, но там появились меры поддержки. В корпоративном кредитовании закончилось сокращение, но из-за бюджетных расходов неясна справедливая динамика кредитования, поэтому стоит дождаться данных за март. Перейдём же к данным:

🏠 Темпы роста ипотечного портфеля в феврале увеличились на 0,2% (в январе -0,2%), кредитов было выдано на 227₽ млрд (127₽ млрд в январе), в феврале 2024 г. выдали 333₽ млрд, разница ощутимая. Выдача ипотеки с господдержкой составила 198₽ млрд (106₽ млрд в январе), почти вся выдача приходится на семейную ипотеку — 174₽ млрд (в январе 90₽ млрд). Рыночная продолжает находиться на низких уровнях — 29₽ млрд (21₽ млрд в январе), жёсткая ДКП не оставляет шанса потребителям. Некое оживление в ипотеке с господдержкой носит сезонный характер, а также с 07.02.25 по 06.08.25 был увеличен уровень возмещения банкам на покупку квартиры до КС + 3,0 п.п. и на ИЖС до КС + 3,5 п.п. Рост портфеля продолжится, потому что с 1 марта смягчены макронадбавки по кредитам с LTV менее 80 и ПДН менее 70, а с 1 апреля госпрограмма по семейной ипотеки будет расширена на вторичный рынок в городах, где строится не более двух многоквартирных домов.

💳 Портфель потреб. кредитов снизился на -133₽ млрд (-0,9% м/м, в январе -36₽ млрд). Автокредитный портфель сократился на -21₽ млрд (-0,3% м/м, в январе -9₽ млрд), спрос упал на фоне высоких цен из-за повышения утильсбора и высокой к.с. Снижение в потреб. кредитовании связано с к.с., повышением макронадбавок практически по всем необеспеченным ссудам и снижением потребительской активности.

💼 Корпоративный кредитный портфель вырос на 0,1₽ трлн (+0,1% м/м, в январе -1₽ трлн), в феврале 2024 г. +479₽ млрд. В этом году высокие госрасходы наблюдались в январе-феврале, что связано с оперативным заключением госконтрактов и их авансированием, получив бюджетные средства, компании активно гасили свои долги перед банками (поэтому в марте будет более объективная оценка кредитования). С 1 апреля ЦБ установит надбавку к коэффициентам риска в размере 20% на прирост кредитных требований к крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой (варианты банкротства стали реальней).

Рассматриваем данную динамику на примере Сбера и ВТБ:

🏦 Отчёт Сбербанка за февраль: портфель жилищных кредитов вырос на 0,3% за месяц (в январе -0,2%), банк выдал 124₽ млрд ипотечных кредитов (-19% г/г, в январе 69₽ млрд). Портфель потреб. кредитов снизился на 2,1% за месяц (в январе -2%), банк выдал 76₽ млрд потреб. кредитов (-70,2% г/г, в январе 73₽ млрд). Корп. кредитный портфель снизился на 1,6% за месяц (в январе -0,8%), корпоративным клиентам было выдано 1,2₽ трлн кредитов (-20% г/г, в январе 1,1₽ трлн).

🏦 Отчёт ВТБ за январь-февраль: кредитный портфель юридических лиц увеличился за 2 месяца до 16,17₽ трлн (+230₽ млрд с начала года). Портфель кредитов физических лиц сократился до 7,7₽ трлн (-122₽ млрд с начала года), в 2025 г. банк планирует провести секьюритизацию (упаковка кредитов в облигации) части кредитов физлиц (потребность в капитале и ликвидности).

📌 Розничное кредитование/ипотека/автокредитование перестало быть головной болью регулятора. Данные за январь/февраль недостаточно показательны из-за сезонности и сверх трат бюджета, пока трудно утверждать об устойчивом снижении темпов роста корп. кредитов, возможно, установка коэффициента риска повлияют на дальнейшие кредитование юр. лиц.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Официальной аудированной отчетности пока нет. Есть неаудированная в презентации самой компании, ссылка 👉 www.rvision.ru/investoram

Посмотрел интервью топ-менеджеров и изучил презентацию.

Что могу сказать:

1. Компания растущая, хотя рост в 2024г. замедлился по сравнению с предыдущими периодами и непонятно, смогут ли они и дальше так бодро расти;

2. В 2023-2024 гг. основной прирост в выручке дала не продажа новых лицензий, а техподдержка, то есть компания умеет окучивать уже имеющихся клиентов и будет зарабатывать даже, если с новыми продажами продуктов дела пойдут не лучшим образом;

3. Крепкий баланс, есть кэш на счетах, долгов всего — 81 млн. р., чистый долг отрицательный;

4. Очень высокая рентабельность, при выручке 2,5 млрд. р., чистая прибыль составила 769 млн. р.;

5. Прогнозы на 2025г. — ракетный рост, но я особо таким прогнозам от IT-компаний не доверяю, но думаю, что какой-то рост будет.

Основными целями привлечения займа заявлены — инвестиции в развитие и продвижение уже разработанных продуктов, плюс инвестиции в стартапы по кибербезопасности (видимо есть уже кто-то на примете и хотят купить).

Одной из проблем топ-менеджеры называли кассовые разрывы, так как платежи от многих клиентов цикличны и выпадают на 1 и 4 кварталы, а заемные средства могут сгладить проблему с ликвидностью.

Меня конечно настораживает, что до сих пор нет отчетности, что планируют инвестировать в стартапы и плюс я совершенно ничего не понимаю в кибер-безопасности, поэтому не могу оценить риски конкуренции и возврата например на рынок компаний нерезидентов. Но долгов у компании нет, рост бизнеса есть и рейтинг А+.

Планирую поучаствовать в первичном размещении бумаг эмитента. Сумма займа небольшая, думаю на этот раз они разместятся успешно. Отсечку по купону поставлю не менее 24%, с такой ставкой на 2 года до оферты думаю будет справедливо. Если продавят купон ниже, тогда пас.

О том, реализовалась ли данная инвест-идея, расскажу здесь t.me/barbados_bond

Данный пост не является инвестиционной рекомендацией и имеет информационно-аналитический характер. Это частное мнение автора, которое может измениться в любой момент при получении дополнительной информации. Каждый инвестор должен осознавать, что любые инвестиции в ценные бумаги сопряжены с различными рисками и ответственность за инвестиционные решения несет он сам.

Неделя для рынка выдалась тяжелой — его падение заметно ускорилось, и от недавних максимумов он потерял уже более 13%.

При этом больше всего валятся его недавние лидеры — всего за неделю Система, Сегежа, Самолет и Северсталь потеряли по 15%. Недалеко от них ушли и тяжеловесы рынка — тот же Газпром похудел на 13%, а Роснефть — почти на 10%.

Вот что бывает, когда акции отрываются от фундаментала — все-таки дела у компаний идут не очень, а их оценка была уж слишком «бычьей». Это легко проследить по их дивидендам — например, Лукойл дает около 15% доходности, что в 1,5 раза ниже облигаций.

Конечно же, это правило работает далеко не всегда, ведь в стоимость акций входят еще и будущие ожидания. Как раз эти ожидания нас и подвели — инвесторы поверили в скорый мир и снятие санкций, но реальность оказалась гораздо прозаичнее..

Мир не только не наступил, так еще и Трамп начал угрожать новыми санкциями. На выходных биржевые стаканы покраснели, а сегодня нас ждет продолжение банкета — ведь паника и разочарование еще заразнее, чем надежда и эйфория.

Поэтому не стоит идти на поводу у паникеров — как и раньше, для нашего рынка ничего толком не изменилось. Переговоры никто не отменил, а инфляция постепенно замедляется — весь позитив еще впереди, просто для него нужно чуть больше времени.

А пока этого не произошло, нам отдают хорошие активы со скидками :) Но это не значит, что нужно залетать в акции «на всю котлету» — во-первых, следует выбирать качественные бумаги, а во-вторых, нужно быть готовым к дальнейшему падению рынка.

Потому что впереди еще много нервов — мы увидим и новые угрозы, и различные провокации, и слабые квартальные отчеты. Но что бы ни произошло, на дистанции акции себя еще покажут — оно точно опередят инфляцию, доллар и вклады с облигациями.

Поэтому моя стратегия не меняется — на этой коррекции я буду докупать нужные мне акции, о чем обязательно напишу на канале. Не зря же я пополнял фонд Ликвидности — эти деньги дождались своего часа и пойдут в ход.

И напоследок хочу напомнить — чем ниже падают акции, тем выше их потенциал роста. Это простая математика, а она редко когда ошибается :)

*****

Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов по финансам и рынку.