Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам по традиции два классических выпуска. При его проведении индекс RGBI находился выше 112 пунктов, министерство продолжает пользуется геополитической ситуацией и поставляет на рынок классику (совсем забыв про флоатеры), но после переговоров и сохранении ключевой ставки некое давление на индекс всё равно присутствует:
🔔 По данным Росстата, за период с 11 по 17 марта ИПЦ вырос на 0,06% (прошлые недели — 0,11%, 0,15%), с начала марта 0,23%, с начала года — 2,28% (годовая — 10,20%). В целом за март 2024 г. инфляция составила 0,39%, с такими недельными темпами данные цифры можно и не достичь, а это уже положительный сигнал для регулятора (снижение темпов относительно прошлого года и прошлого месяца). Недельный рост на 0,06% в 11 неделю почти антирекордный за последние 13 лет, ниже было только в 2017 г. — 0,03%, поэтому вполне логично, что ЦБ на мартовском заседании сохранило ставку.
🔔 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн). Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах, дефицит федерального бюджета по итогам 2 месяцев составил 2,7₽ трлн или 1,3% ВВП, больше чем заложено на весь 2025 г.
🔔 Если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, Банк России рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки. Смягчение сигнала, конечно, не произошло, а произошло напоминание, что по ставке рассматривают 2 варианта: повышение или сохранение.
Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:
✔️ Согласно статистике ЦБ, в феврале основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 120,4₽ млрд, физические лица также нарастили свои покупки на рекордные 46,9₽ млрд. Крупнейшими продавцами стали СЗКО — 170,1₽ млрд, опять же рекорд для данной группы продавцов. На первичном рынке крупнейшими покупателями стали в очередной раз СЗКО — 47,1%. Похоже, крупнейшие банки неистово зарабатывали в феврале, покупая на первички ОФЗ с премией и потом продавая на вторичном рынке.
✔️ Доходность большинства выпусков снизилась до 15,1% (ОФЗ 26238 торгуется по 56,3% от номинала с доходностью 14,47%, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -44% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во I декаде марта она составила 20,738% снизившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 18,6%).
А теперь к самому выпуску:
▪️ Классика ОФЗ — 26238 (погашение в 2041 г.)
▪️ Классика ОФЗ — 26246 (погашение в 2036 г.)
Спрос в 26238 ошеломительный 87,1₽ млрд, выручка — 27,7₽ млрд (средневзвешенная цена — 56,3%, доходность — 14,47%, забрали весь объём). Спрос в 26246 составил 74,3₽ млрд, выручка — 38,7₽ млрд (средневзвешенная цена — 87,27%, доходность — 14,85%, также забрали весь объём). Минфин заработал за этот аукцион 66,4₽ млрд (в прошлый — 218,7₽ млрд). Согласно плану Минфина на I кв. 2025 г. необходимо разместить 1₽ трлн (план выполнили ещё 2 недели назад, сейчас просто наполняют бюджет и закрывают план на следующий квартал, осталось 3 недели сверх заработка).
📌 Спрос довольно приемлемый, но не такой, как 1-2 недели назад (переговоры прошли, но понятное дело, что мирное соглашение затянется и снятие санкций не произошло, укрепление ₽ приостановилось, до это ₽ помогали экспортёры, продавали больше валюты и снизившейся импорт, сохранение ставки и сигнал, что есть 2 варианта на апрельском заседании: повышение или сохранение). Большой вопрос куда ещё качнётся маятник, если инфляционное давление усилится, а ₽ ослабнет (при таком курсе ой как сложно наполнять бюджет, особенно, когда твой дефицит растёт с каждым месяцем, а в ОФЗ уже нет сверх спроса).
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor
