Лига биржевой торговли

Совсем недавно инвесторы радостно покупали акции НЛМК по 250 рублей ради дивиденда в 25 рублей, а сейчас акция стоит не 250, а 150, но почему-то такого ажиотажа нет, хотя дела у компании идут не хуже чем раньше. Где логика?

📌 Что в отчёте?

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла с 444 до 518 млрд, но более важно то, что компания смогла конвертировать это в рост операционной прибыли с 122 до 132 млрд ✔️

— Долг. У компании долга на 88 млрд, а кэша на 168 млрд. И важно понимать, что долги у компании взяты давно по низким валютным ставкам, а кэш лежит под высокие рублёвые ставки! Это просто замечательно для компании и ее акционеров 🔝

— FCF и дивиденды. У компании вырос Capex с 34 до 45 млрд, поэтому FCF упал до 63 млрд. Компании ничто не мешает выплачивать весь FCF на дивиденды, поэтому дивиденды за 2024 год могут быть в районе 20 рублей ✔️

Интересно, что лучше: купить акцию по 250 рублей ради разового повышенного дивиденда в 25 рублей (компенсировали пропуск дивидендов за 2022 год) или акцию по 140 рублей ради дивиденда в 20 рублей? Вопрос риторический!

📌 Какие риски ⚠️

Понятно, что отчет отчётом, а о рисках не надо забывать:

— Стройка. Все металлурги тесны связаны со строительным сектором, а дела там идут не очень, поэтому возможно ухудшение ситуации в ближайшем будущем.

— SDN и санкции. НЛМК - это единственная компания из трёх сестер, которая не попала в SDN-лист, так ещё имеет приличное количество зарубежных активов + реализует свою продукцию на Западе ‼️

— Цены на сталь. Цены на сталь в Китае 🇨🇳 сильно упали, поэтому в России с лагом во времени, но вероятно тоже снижение!

— Закрытость. Компания в отличии от Северсталь 💿 и ММК 💿 ушла в глухую оборону: с инвесторами не общается, отчётность публикует поздно, квартальные дивиденды не платит!

📌 Мое мнение по НЛМК 🧐

Я свои акции продал по 225 рублей, потому что не видел смысла дальше держать нерастущий бизнес, который даёт доходность сильно ниже безрискового актива.

Имхо, но по текущим уже можно аккуратно формировать позицию в акции для дивидендного портфеля.

Вывод: по текущим я уже смотрю в сторону НЛМК, хотя риски есть и они выше чем у Северстали и ММК + черных металлургов надо покупать во время депрессии в секторе, но не факт, что эта депрессия будет!

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

⛽️ Газпром представил нам фин. результаты по МСФО за I п. 2024 г. Если детально не рассматривать отчёт, газовый гигант отлично отработал I п. 2024 г., но если копнуть поглубже, то на результаты прибыли/долговой нагрузки повлияла консолидация СЭ и бумажные/разовые факторы. Рассмотрим для начала основные данные:

▪️ Выручка: 5,088₽ трлн (+23,6% г/г)

▪️ EBITDA: 1,459₽ трлн (+19% г/г)

▪️ Чистая прибыль: 1,043₽ трлн (+252% г/г)

💬 Компания не предоставляет опер. данные. Но мы знаем, что РФ в I п. 2024 г. увеличила добычу природного газа до 292 млрд куб. м. (+9,4% г/г). Цены на газ на европейских рынках снизились в 1,5 раза, на внутреннем рынке тарифы на газ повысили, только с 1 июля, но государство за счёт повышения НДПИ заберёт у Газпрома 90% выручки от повышения. Если взглянуть на НДПИ/Экспортные пошлины по газу, то видно % повышение за полгода по сравнению с 2023 г. — 25,7%/3,5%. Делаем вывод, что добыча газа явно возросла, как и экспорт, помог ещё ослабевший ₽ (средний курс $ за I п. 2023 г. составил 76,8₽, а за I п. 2024 г. — 90,5₽). Цена на нефть тоже взлетела (средняя цена Urals в I п. 2023 г. — 52,6$, а в 2024 г. Urals — 69,1$).

💬 По росту выручки нет вопросов, думаю. Опер. расходы составили 3,988₽ трлн (+23,8% г/г), главная статья растрат это НДПИ/ЭП — 1,860₽ трлн (+38,9% г/г, получили 488,2 млрд обратного акциза). Но есть интересные статьи в опер. расходах, которые повлияли на опер. прибыль: восстановление убытков — -120₽ млрд (годом ранее +20,8₽ млрд) и прочие — -261,4₽ млрд (годом ранее +75,8₽ млрд), в прочих отражена прибыль в 167,4₽ млрд от выгодной покупки (в марте Газпром со скидкой купил 27,5% акций в проекте СЭ за 94,8₽ млрд, т. к. до этого у него было 50% акций, то он стал контролирующим акционером и может консолидировать показатели). Как итог опер. прибыль составила 1,020₽ трлн (+37% г/г, как в лучшие времена).

💬 Прибыль возросла благодаря разнице финансовых доходов/расходов — 212,6 млрд (годом ранее убыток 561₽ млрд, долги номинированы в валюте, компания платит малый % по ним, а из-за высокой ключевой ставки % по депозитам растут), там же отражены курсовые разницы +171₽ млрд (год назад убыток в 340₽ млрд). Чтобы не было так радостно за уменьшение платежей по долгам, то ещё надо учитывать капитализированные %/купоны по вечным облигациям, итого Газпром заплатил по долгам свыше 475₽ млрд за полгода.

💬 Кэш на счетах сократился до 669,2₽ млрд (на конец 2023 г. — 1,426₽ трлн), но не всё так грустно, консолидировав СЭ, Газпром прихватил 600₽ млрд на их счетах, теперь они на краткосрочных депозитах (чистая денежная позиция — 1,477₽ трлн). Долг уменьшился до 6,21₽ трлн (на конец 2023 г. — 6,67₽ трлн), чистый долг снизился до 4,7₽ трлн, а показатель Чистый долг/EBITDA составил 2,4x.

💬 OCF снизился до 430,2₽ млрд (-36,8% г/г) вследствие изменения оборотного капитала. CAPEX сократили до 1,058 трлн (-11% г/г), ранее Газпром проинформировал о сокращении инвестпрограммы в 2024 г., она составит 1,574₽ трлн. Как итог, FCF отрицательный. Садыгов нам поведал, что скоррект. прибыль составляет 779₽ млрд (+26% г/г), значит на акцию полагается 16,5₽ (див. доходность — 13,2%, по див. политике платят 50% от скоррект. ЧП, если ЧД/EBITDA ниже 2,5x), то есть выплатить можно в долг/взять из кубышки/дождаться дивидендов ГПН (235,6₽ млрд дивидендов получит Газпром).

📌 Проблемы Газпрома: налоги (доп. НДПИ в 600₽ млрд ежегодно закончится к концу 2025 г.), долги (занимать при высокой ставке нереально, а в валюте уже невозможно, поэтому необходимо снижение КС) и потеря экспорта (нарастят экспорт газа в Китай до 38 млрд м3 в 2025 г., но есть риск потери транзита через Украину). Компания грамотно сокращает инвестиции, следующим правильным шагом будет невыплата дивидендов, как и в прошлом году. Инвестиционная привлекательность к компании вернется в конце 2025 г.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Во втором квартале 2024 года российский брокерский рынок столкнулся с беспрецедентным спадом доходов, который превысил 90%. Этот кризис был прежде всего вызван снижением активности розничных инвесторов из-за повышения ключевой ставки. Это сделало банковские депозиты более привлекательными, вытеснив инвестиции в акции, так как многие предпочли минимизировать риски. Это снижение активности розничных инвесторов заметно отразилось на комиссионных доходах брокерских компаний, что и привело к серьезному сокращению их прибыли.

Отдельные брокеры заявляют, что спад носит временный характер, связывая это с общей рыночной неопределенностью. В то же время, несмотря на снижение активности на фондовом рынке, интерес к долговым инструментам (облигациям и т.д.) остается высоким. Это может стать точкой роста для участников рынка в долгосрочной перспективе. Также важно отметить, что часть аналитиков надеется на стабилизацию и восстановление спроса на инвестиционные продукты, особенно при условии ослабления процентных ставок и улучшения макроэкономической ситуации в стране.

В целом, хотя ситуация остается сложной, российский брокерский рынок все еще имеет возможности для восстановления, особенно если Центральный банк смягчит свою политику, а инвесторы вернутся на фондовый рынок в поисках более высоких доходностей по сравнению с традиционными банковскими инструментами.

Буду рад подписке на мой тг-канал в шапке профиля!